公司快报：定增将加速公司产业整合及新业务布局

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年06月23日 奥瑞金（002701.SZ） Tabl e_Sum m ar y 定增将加速公司产业整合及新业务布局 ■启动非公开发行：奥瑞金公告拟向上海原龙、嘉华成美、嘉华优选、九泰基金拟设立的资产管理计划、民生加银拟设立的资产管理计划、建投投资、管理团队拟设立的合伙企业非公开发行股票，总数不超过10869.6万股，募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。发行价格为23.00元/股，锁定期三年。 ■定增将加速公司产业整合及新业务布局：公司以“综合包装解决方案提供商”的战略目标，在保持和深化与核心饮料罐客户的合作关系的同时，拓展和培育其他三片及二片客户。本次非公开发行募集资金将全部用于补充流动资金，一方面可满足公司业务规模扩张增加配套营运资金需求，更好地向客户提供品牌策划、包装设计与制造、灌装服务及信息化辅助营销服务等一体化综合包装解决方案，推进公司发展战略的实施；另一方面也有利于公司加大对包装产业的整合及体育等新业务布局，通过并购实现跨越式发展，分享产业盛宴。 ■参股永新股份，拓展大包装：公司与五道口创新基金、嘉华原龙基金、蔚然基金、嘉华成美作为一致行动人对永新股份实施股权战略投资，截至6月19日共持有永新股份总股本15.06%。公司践行“综合包装解决方案提供商”战略目标，从金属包装向塑料包装延伸，将提升对客户的一体化服务能力。公司与永新股份有望在包装业务方面形成协同与互补效应，进一步增强两家公司现有客户的粘性，创造新的市场机会和利润增长点，增强双方的核心竞争力。 ■后续看点多，维持看好：公司立足于金属包装，与红牛等核心客户的合作关系稳固，随着原材料马口铁价格的下跌带来的成本红利、以及工艺改进和内部增效，毛利率稳步提升，业绩有望保持稳健增长。后续公司一方面在包装产业整合方面着力，公司已公告与北京汉富、西藏安科共同设立产业基金，在包装横向、产业链纵向寻求优质整合标的，探索包装一体化商业模式创新；另一方面借助红牛在体育产业的深厚资源，在国家政策大力推动的背景下，在中国体育资源市场化、国际体育资源本土化、传统媒体与新兴媒体融合发展的产业战略机遇中，寻求新兴产业突破，培植公司新的利润增长点。 ■投资建议：预计公司15-17年收入增速22.3%、24.8%、23.9%；净利润增速29.5%、26.7%、25.9%；维持前期盈利预测，每股收益1.07元、1.35元、1.70元，维持“买入-A”评级，上调目标价至37.5元，对应2015年EPS的35xPE。 ■风险提示：下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 4,567.0 5,454.6 6,669.2 8,325.4 10,314.8 净利润 613.5 809.0 1,047.5 1,327.2 1,670.4 每股收益(元) 0.63 0.82 1.07 1.35 1.70 每股净资产(元) 3.34 3.82 5.05 6.13 7.49 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 49.7 37.7 29.1 23.0 18.3 市净率(倍) 9.3 8.1 6.2 5.1 4.1 净利润率 13.4% 14.8% 15.7% 15.9% 16.2% 净资产收益率 18.3% 20.9% 20.6% 21.6% 22.3% 股息收益率 1.0% 1.0% 0.7% 0.9% 1.1% ROIC 30.5% 27.1% 25.5% 26.4% 29.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 包装 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 37.50元 股价（2015-06-23） 31.08元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 30,500.17 流通市值（百万元） 16,117.59 总股本（百万股） 981.34 流通股本（百万股） 518.58 12个月价格区间 18.41/47.82元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -15.00 -1.82 -159.28 绝对收益 -18.34 18.67 -35.01 Table_Au tho r 张妮 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090002 zhangni@essence.com.cn 010-66581574 Tabl e_Re por t 相关报告 业绩符合预期，关注体育业务布局 2015-04-30 红牛体育资源丰富，关注合作内容延伸 2015-03-18 业绩符合预期，不断延伸包装内涵 2014-10-30 -50%38%126%214%2014-062014-102015-022015-06奥瑞金轻工制造沪深300 2 公司快报/奥瑞金 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年06月23日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 4,567.0 5,454.6 6,669.2 8,325.4 10,314.8 成长性 减:营业成本 3,225.1 3,764.8 4,592.8 5,746.0 7,125.3 营业收入增长率 30.2% 19.4% 22.3% 24.8% 23.9% 营业税费 31.5 39.1 46.7 58.3 72.2 营业利润增长率 56.9% 31.1% 27.6% 26.9% 26.3% 销售费用 119.6 117.0 140.1 170.7 206.3 净利润增长率 51.5% 31.9% 29.5% 26.7% 25.9% 管理费用 318.4 404.6 486.9 595.3 722.0 EBITDA增长率 42.0% 33.5% 21.7% 23.0% 22.9% 财务费用 77.9 95.9 114.7 121.6 126.7 EBIT增长率 43.5% 30.3% 26.9% 25.2% 24.8% 资产减值损失 26.4 34.5 5.0 5.0 5.0 NOPLAT增长率 35.9% 31.6% 25.7% 24.9% 24.5% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 48.1% 34.1% 20.5% 11.8% 13.4% 投资和汇兑收益 - 8.2 2.0 2.0 2.0 净资产增长率 11.8% 16.2% 31.1% 20.8% 21.7% 营业利润 768.2 1,007.0 1,285.2 1,630.7 2,059.2 加:营业外净收支 14.7 28.8 16.0 16.0 16.0 利润率 利润总额 782.9 1,035.8 1,301.2 1,646.7 2,075.2 毛利率 29.4% 31.0% 31.1% 31.0% 30.9% 减:所得税 176.3 230.6 260.2 329.3 415.0 营业利润率 16.8% 18.5% 19.3% 19.6% 20.0% 净利润 613.5 809.0 1,047.5 1,327.2 1,670.4 净利润率 13.4% 14.8% 15.7% 15.9% 16.2% EBITDA/营业收入 21.3% 23.9% 23.7% 23.4% 23.2% 资产负债表 EBIT/营业收入 18.5% 20.2% 21.0% 21.0% 21.2% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 1,019.5 1,205.7 1,697.4 2,240.3 2,948.4 固定资产周转天数 121 140 132 107 87 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 76 82 101 113 115 应收帐款 1,087.1 1,155.2 1,555.3 1,895.3 2,312.6 流动资产周转天数 244 213 222 230 236 应收票据 57.4 104.1 143.0 147.3 200.1 应收帐款周转天数 77 72 71 73 72 预付帐款 167.2 277.5 325.8 429.5 567.0 存货周转天数 40 39 39 39 38 存货 519.9 636.0 794.9 963.7 1,210.6 总资产周转天数 400 400 399 375 354 其他流动资产 85.2 131.7 191.2 256.8 350.4 投资资本周转天数 219 256 265 246 223 可供出售金融资产 - 0.5 0.5 0.5 0.5 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.5 - 0.5 0.3 0.3 ROE 18.3% 20.9% 20.6% 21.6% 22.3% 投资性房地产 7.7 51.3 51.3 51.3 51.3 ROA 11.3% 11.9% 13.0% 14.2% 15.1% 固定资产 1,809.9 2,428.8 2,463.0 2,480.9 2,487.0 ROIC 30.5% 27.1% 25.5% 26.4% 29.4% 在建工程 227.8 361.4 371.4 381.4 391.4 费用率 无形资产 220.3 229.6 214.3 200.0 186.7 销售费用率 2.6% 2.1% 2.1% 2.1% 2.0% 其他非流动资产 168.8 182.8 211.8 255.5 291.9 管理费用率 7.0% 7.4% 7.3% 7.2% 7.0% 资产总额 5,371.4 6,764.7 8,020.3 9,303.0 10,998.1 财务费用率 1.7% 1.8% 1.7% 1.5% 1.2% 短期债务 966.6 950.9 945.2 937.5 927.2 三费/营业收入 11.3% 11.3% 11.1% 10.7% 10.2% 应付帐款 706.6 648.8 1,026.1 1,177.7 1,426.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 38.2% 42.9% 36.9% 34.3% 32.4% 其他流动负债 154.4 190.4 144.0 164.8 169.0 负债权益比 61.7% 75.3% 58.5% 52.2% 47.9% 长期借款 92.3 483.7 483.7 483.7 483.7 流动比率 1.50 1.83 2.04 2.38 2.72 其他非流动负债 5.6 508.4 172.9 217.6 289.6 速动比率 1.23 1.50 1.69 1.99 2.28 负债总额 2,050.0 2,905.1 2,961.7 3,192.4 3,561.5 利息保障倍数 10.86 11.50 12.21 14.41 17.25 少数股东权益 39.8 110.8 104.3 94.5 84.3 分红指标 股本 306.7 613.3 981.3 981.3 981.3 DPS(元) 0.31 0.31 0.21 0.27 0.34 留存收益 2,975.8 3,