公司快报：定增布局智能快递柜，拓展产品新类型

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月28日 吴通通讯（300292.SZ） Tabl e_Sum m ar y 定增布局智能快递柜，拓展产品新类型 ■公告概要：公司拟非发行股票数量不超过4641.98万股，募集资金总额不超过11.75亿元，扣除发行费用后的净额全部用于“智能快递柜研发及产业化项目”，建设期2年，预计达产后实现年产智能快递柜2.4万套。 ■智能快递柜项目将深化拓展传统制造主业，发展信息服务运营业务。此次智能快递柜研发及产业化项目包括研发生产和基于互联网的运营服务，符合公司“通信制造+信息服务”战略。其中智能快递柜研发生产将利用公司多年传统制造业的经验（特别是射频光纤连接器件及箱体设备的设计、精密加工、装配检测等积累），延伸拓展新品类。同时利用各子公司在通信技术、物联网、大数据等新技术储备打造互联网运营平台，结合前期积累的邮政等客户资源，有望在智能快递柜布放完成后，实现规模化运营，建立用户粘性、积累用户数据，深入挖掘、分析实现精准营销等增值收益。 ■网络购物带动快件物流行业高增长，智能快递柜市场空间较大。互联网发展使网购成为居民普遍的消费行为，目前中国网购规模占消费品零售总额的10%以上，由此带来快递企业规模和数量不断扩展。2014年全国快递量140亿件，增长52%，快件物流行业呈现出跨越式增长的趋势，但快件在“最后一公里”投递过程中因快递员和收件人在时间、空间无法有效衔接所带来的投递困境，已成为快递业亟待解决的难题。智能快递柜有效解决了上述问题，提高了效率、降低了派送成本，结合社区视频监控、物业与业主交互即时通讯和公共资源发布系统，可覆盖社区、学校、卖场、超市、商务楼宇等网点，让客户享受便利服务的快捷和安全保障，发展潜力较大。 ■协同效应渐显，看好互联网信息服务业务发展前景。公司通过并购战略实现了业务结构多元化，增强了整体竞争力。此次智能快递柜项目的将涉及信息通讯与连接模块建设、企业信息模块建设、广告投放模块建设以及快递柜设计与生产制造等，整合各子公司的资源，有利于发挥协同效应。项目预计经营期年均收入13.4亿元，净利润1.98亿元，增加新的利润增长点。 ■投资建议：吴通通讯通过并购战略实现跨越式的发展，看好公司在互联网信息服务领域的发展潜力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.79元（全年备考）和1.11元，维持买入-B评级，目标价44.20元。 ■风险提示：整合不达预期的风险；定增项目不达预期的风险 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 321.4 784.2 1,919.9 2,577.7 3,338.1 净利润 19.1 55.7 250.9 354.3 500.6 每股收益(元) 0.06 0.17 0.79 1.11 1.57 每股净资产(元) 1.47 3.08 3.99 4.87 6.13 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 503.6 172.8 38.4 27.2 19.2 市净率(倍) 20.6 9.8 7.6 6.2 4.9 净利润率 5.9% 7.1% 13.1% 13.7% 15.0% 净资产收益率 4.1% 5.7% 19.7% 22.8% 25.6% 股息收益率 0.1% 0.1% 0.5% 0.7% 1.0% ROIC 9.6% 16.0% 29.6% 32.7% 40.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 线缆 投资评级 买入-B 维持评级 6个月目标价 44.20元 股价（2015-09-25） 30.18元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 9,626.45 流通市值（百万元） 2,815.27 总股本（百万股） 318.97 流通股本（百万股） 93.28 12个月价格区间 16.55/57.42元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 22.49 2.98 49.74 绝对收益 28.70 -28.35 82.36 Table_Au tho r 李伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450515080003 liwei3@essence.com.cn 010-66581747 Table_C ontac ter 报告联系人 陈宁玉 021-68767632 chenny@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 “数字营销+企业短信”齐发力，做信息服务业整合者 2015-09-23 并购实现跨越式发展，协同效应渐显 2015-08-19 业绩大幅增长，员工持股彰显信心 2015-07-15 2 公司快报/吴通通讯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年09月27日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 321.4 784.2 1,919.9 2,577.7 3,338.1 成长性 减:营业成本 257.6 623.0 1,407.0 1,864.9 2,379.4 营业收入增长率 24.5% 144.0% 144.8% 34.3% 29.5% 营业税费 0.6 3.6 9.6 12.9 16.7 营业利润增长率 -25.7% 279.9% 378.0% 43.3% 41.7% 销售费用 13.2 23.6 57.6 77.3 100.1 净利润增长率 -8.6% 191.5% 350.4% 41.2% 41.3% 管理费用 30.5 68.3 159.3 214.0 267.1 EBITDA增长率 -12.7% 204.8% 295.1% 43.3% 40.4% 财务费用 0.1 3.6 -2.7 -3.0 -5.9 EBIT增长率 -27.8% 299.8% 346.5% 43.6% 41.3% 资产减值损失 3.7 2.9 6.0 6.0 6.0 NOPLAT增长率 -11.3% 208.3% 319.4% 41.5% 40.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 84.5% 127.3% 28.1% 14.9% 10.5% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 41.3% 110.0% 29.3% 22.3% 25.8% 营业利润 15.6 59.2 283.1 405.6 574.7 加:营业外净收支 6.4 5.2 7.0 4.0 4.0 利润率 利润总额 22.0 64.4 290.1 409.6 578.7 毛利率 19.8% 20.6% 26.7% 27.7% 28.7% 减:所得税 2.9 8.7 39.2 55.3 78.1 营业利润率 4.9% 7.6% 14.7% 15.7% 17.2% 净利润 19.1 55.7 250.9 354.3 500.6 净利润率 5.9% 7.1% 13.1% 13.7% 15.0% EBITDA/营业收入 7.7% 9.7% 15.6% 16.6% 18.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 4.9% 8.0% 14.6% 15.6% 17.0% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 107.0 286.3 196.8 318.0 585.2 固定资产周转天数 56 28 24 29 28 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 146 53 37 49 50 应收帐款 146.0 268.2 631.2 847.5 1,051.7 流动资产周转天数 423 246 169 186 198 应收票据 18.7 19.8 52.6 70.6 91.5 应收帐款周转天数 144 87 71 86 87 预付帐款 4.5 6.0 6.0 6.0 6.0 存货周转天数 102 49 31 38 38 存货 115.0 96.4 231.3 306.6 391.1 总资产周转天数 633 491 319 305 294 其他流动资产 0.1 2.0 2.0 2.0 2.0 投资资本周转天数 319 278 180 162 140 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 4.1% 5.7% 19.7% 22.8% 25.6% 投资性房地产 10.7 10.1 12.0 14.0 17.0 ROA 2.8% 3.8% 12.9% 14.7% 16.5% 固定资产 56.8 67.2 184.7 236.4 277.8 ROIC 9.6% 16.0% 29.6% 32.7% 40.1% 在建工程 66.4 99.2 25.8 11.2 - 费用率 无形资产 29.3 40.7 42.7 44.5 46.2 销售费用率 4.1% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 128.8 559.7 561.0 561.0 561.0 管理费用率 9.5% 8.7% 8.3% 8.3% 8.0% 资产总额 683.5 1,455.5 1,946.0 2,417.6 3,029.6 财务费用率 0.0% 0.5% -0.1% -0.1% -0.2% 短期债务 20.0 125.0 - - - 三费/营业收入 13.6% 12.2% 11.2% 11.2% 10.8% 应付帐款 113.6 209.8 385.5 510.9 651.9 偿债能力 应付票据 22.9 25.6 192.7 255.5 325.9 资产负债率 31.5% 32.5% 34.7% 35.7% 35.5% 其他流动负债 20.5 53.5 54.9 54.9 54.9 负债权益比 46.0% 48.1% 53.1% 55.5% 54.9% 长期借款 - 15.0 15.0 15.0 15.0 流动比率 2.21 1.58 1.77 1.89 2.06 其他非流动负债 38.4 28.1 26.3 26.3 26.3 速动比率 1.56 1.36 1.40 1.51 1.68 负债总额 215.4 472.5 674.7 862.9 1,074.4 利息保障倍数 137.83 17.64 -102.96 -136.02 -96.84 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 117.0 231.7 319.0 319.0 319.0 DPS(元) 0.04 0.04 0.16 0.22 0.31 留存收益 351.2 751.5 952.3 1,235.7 1,636.2 分红比率 69.8% 21.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 468.0 983.1 1,271.2 1,554.7 1,955.2 股息收益率 0.1% 0.1% 0.5% 0.7% 1.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 19.1 55.7 250.9 354.3 500.6 EPS(元) 0.06 0.17 0.7