五月溢价–混合寿险；财产险略有回升

热门精选精选公司德意志银行亚洲中国银行/金融保险行业中国保险业日期2015年6月17日公司更新五月溢价–混合寿险；轻微以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180财产险中的接送代理商主导的人寿增长，财产和财产更好的增长5月份的人寿保费增长率从-19.8％到29.9％（4月份为-6.6％到32.5％）不等，其中中国人寿领先。中国人寿，中国平安，太平太保和太保录得正增长，我们认为这是由强劲的代理业务推动的。另一方面，NCI和人保集团录得负增长。财产险的增长略有回升，幅度从-2.1％到23.4％（4月份为-3.1％到15.0％）。由于汽车保险的预期价格压力，我们重申对人寿而非财产险的偏好。首选股票是太保和太平绅士。人生–喜忧参半中国人寿在5月份的增长率为29.9％（15年4月为30.3％），这主要归功于强劲的代理销售以及公司对代理业务的重新关注。紧随其后的是中国平安（23.2％（+ 21.9％）），中国太平（20.8％（+ 10.8％）），太保（8.7％）（+10.6％），NCI为-5.7％（-6.6％），人保财险集团为-19.8％（+ 32.4％）。根据太平披露的数据显示，5月15日的增长主要受单个渠道的推动，单个渠道的同比溢价+ 119.7％和常规+ 24.9％。按年初至今，Ch Taiping同比增长24.1％（2015年首四个月为24.5％），其次是中国人寿（19.0％（+ 17.6％）），中国平安（17.7％（+ 16.9％）），中国人民保险（PICC）集团+12.6 ％（+14.5％），NCI为4.9％（+ 6.0％）和CPIC为+ 1.5％（+ 0.3％）。财产险-轻微加速财产险的增长在15年5月略有加速，Ch Taiping领先23.4％（15年4月为15.0％），其次是中国平安（16.0％（+ 14.1％），人保财险（PICC）11.2％（+ 7.7％）和CPIC为-2.1％（-3.1％）。我们认为，太保在3月至5月期间持续出现负增长，这是其严格的承保纪律的结果，我们认为这应转化为利润率的提高。从年初至今的表现来看，太平洋同比增长20.5％（2015年首四个月为19.8％），其次是中国平安（18.5％）（+ 19.1％），中国人民保险（PICC）10.4％（+ 10.2％）和中国太保（1.0％）（ + 1.8％）。我们认为，由于车险放松管制，中安等新的在线保险公司和价格比较网站的潜在竞争，财产险公司将面临近期的价格压力。优先选择财产险中国保险行业的股价在上个月平均下跌了6％，而目前该行业的市盈率为1.3倍2015年预期市盈率和5.8倍新业务价值。我们对该行业的前景保持乐观，我们更倾向于太保，因为它的风险回报相对诱人。我们还对Ch Taiping，NCI和Ping An给予买入评级。基于估值基础，我们对中国人寿和人保财险给予持有评级。投资风险包括中国A股市场的重大调整，资产质量风险以及VNB增长弱于预期。我们对中国人寿，人保财险和人保集团的持有评级存在上行风险，这是A股市场的重大反弹，并且越南银行/盈利增长强于预期。太保（2601.HK），港币38.95购买CTIH（0966.HK），港币28.85购买中国人寿（2628.HK），港币34.70持 有平安（2318.HK），港币110.90购 买太保（2601.HK），港币38.95购 买NCI（1336.HK），港币47.95购 买CTIH（0966.HK），港币28.85购 买人保集团（1339.HK），港币4.74持 有人保财险（2328.HK），港币17.40保持中国人寿（601628.SS），CNY35.07持 有平安（601318.SS），CNY87.01购 买太保（601601.SS），CNY32.68购 买NCI（601336.SS），CNY62.05保持资料来源：德意志银行德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。市场研究资料来源：德意志银行 2015年6月17日保险中国保险业页面PAGE2德意志银行/香港图1：2015年5月溢价摘要2015年5月保费高级快照人寿保费：中国人寿2015年首5个月的人寿保费为人民币1,984亿元（同比增长+ 19.0％），中国平安为人民币114,862百万元（同比增长+ 17.7％），太保（CPIC）人民币514.66亿元（+ 1.5％），新华保险人民币624.75亿元（+ 4.9％），太平寿命人民币446.89亿元（+ 24.1％）。和中国人保寿险公司人民币74,781百万元（+ 12.6％）。就2015年5月的月度保费而言，中国人寿实现人民币245.59亿元（同比增长29.9％），平安人民币156.66亿元（同比23.2％），太保，人民币76.18亿元（同比增长8.7％），新华保险（NCI）人民币51.09亿元（-5.7） ％同比），太平人民币43.49亿元（同比增长20.8％）和人保寿险+健康股份30.39亿元（同比-19.8％）。财产险保费：中国人保2015年5月的保费收入为人民币234.12亿元（同比增长+ 11.2％），中国平安的收入为人民币130.46亿元（同比增长+ 16.0％），太保的收入为人民币78.73亿元（-2.1％）和中太保的收入为人民币12.89亿元（+ 23.4％）。 2015年首5个月，中国人保的保费收入为人民币1,172.65亿元（同比增长+ 10.4％），中国平安的保险费为人民币679.72亿元（同比增长18.5％），太保的收入为人民币404.44亿元（同比增长1.0％）和太平人民币63.12亿元（+ 20.5％）。生活年初至今同比每月一次同比中国人寿198,40019.0%24,55929.9%平安114,86217.7%15,46623.2%平安人生108,45216.3%14,10019.3%平安健康20519.4%3738.0%平安年金6,20547.9%1,33086.2%太保51,4661.5%7,6188.7%国家癌症研究所62,4754.9%5,109-5.7%卫生部44,68924.1%4,34920.8%人保-总计74,78112.6%3,039-19.8%人保寿险62,81617.7%2,457-7.2%人保健康11,965-8.6%582-49.0%财产险年初至今同比每月一次同比中国人民保险公司117,26510.4%23,41211.2%平安67,97218.5%13,04616.0%太保40,4441.0%7,873-2.1%卫生部6,31220.5%1,28923.4%资料来源：公司数据，德意志银行寿险保费–业绩不佳2015年5月寿险保费收入表现好坏参半，其中中国人寿，平安和太平昌领涨，而新华保险和人保集团则录得同比下降。按年初至今，Ch Taiping的5M15增长最快，从2M15的24.5％增长到24.1％，其次是China Life的19.0％（从+ 17.6％），中国平安（17.7％）（之前的16.9％），中国人民保险（PICC Group）12.6％（之前的14.5％），NCI为4.9％（从6.0％）和CPIC为1.5％（从0.3％）。 2015年6月17日保险中国保险业德意志银行/香港页面PAGE3图2：累计寿险保费增长（同比）图3：月度寿险保费增长（同比）图4：年初至今财产险保费收入增长图5：财产险保费月度增长按月计，中国人寿领涨增长，保费收入从15年4月的30.0％增长29.9％，其次是中国平安，同比增长23.2％（从21.9％），中国太平银行从20.8％（从10.8％）上升到中国太保。同比增长8.7％（从+ 10.6％）至NCI同比下降5.7％（从-6.6％）和人保监会总收入为-19.8％（从32.5％）。140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%19.0%17.7%1.5%4.9%24.1%12.6%200%150%100%50%0%-50%-100%中国生活平中国太保NCI 太平人寿人保寿险5月14日至6月14日至7月14日至8月14日至9月14日至10月14日至14年12月14日至1月15日至2月15日至3月15日至15月15日至15月15日中国生活平中国太保NCI 太平人寿人保寿险5月14日至6月14日至7月14日至8月14日至9月14日至10月14日至11月14日12月14日1月15日2月15日3月15日4月15日5月15日财产险保费–略有加速2015年5月，财产险的增长略有加速。从年初至今，太平领涨20.5％（2015年首4个月同比增长19.8％），其次是中国平安（18.5％）（去年同期19.1％），中国人民保险（10.4％）（去年同期10.2％）和太保（1.0％）（去年同期）。 1.8％）。按月计算，Ch Taiping同比增长最快，为23.4％（相比2015年4月为14.5％），其次是中国平安（16.0％）（14.1％），中国人民保险（PICC）同比11.2％（2.1％），以及CPIC同比增长-2.1％（-3.1％）。35%30%25%20%15%10%5%0%10.4%18.5%1.0%20.5%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%11.2%16.0%-2.1%23.4%中国人民保险公司 中国太保14年5月14年6月Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-1415年1月2月15日至3月15日至4月15日至5月15日中国人民保险公司 中国太保14年5月14年6月Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-1415年1月2月15日至3月15日至4月15日至5月15日资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行29.9%20.8%23.2%8.7%-5.7%-19.8% 2015年6月17日保险中国保险业页面PAGE4德意志银行/香港公司溢价更新中国人寿中国人寿公布2015年5月的保费收入为245.59亿元人民币，同比增长29.9％，而2015年4月和3月15日则分别为30.0％和25.5％。 2015年首5个月的保费收入为1,984亿元人民币，同比增长+ 19.0％，而2015年首4个月为+ 17.6％，而2015年首5个月+ 16.1％。100亿元人民币908070605040302010080%60%40%20%0%-20%-40%-60%李菲每月保费（LHS）每月同比增长（RHS）年初至今同比增长（RHS）平安生活：平安公布月度保费为人民币154.66亿元，同比增长23.2％，而2015年4月和15年3月分别同比增长21.9％和9.0％。 2015年首5个月的人寿保费为人民币114,862百万元，同比增长17.7％，而2015年首4月和2015年首3个月分别同比增长16.9％和16.1％。财产险：按月计算，平安财产险同比增长16.0％，而15年4月和15年3月分别为14.1％和9.5％。 2015年首5个月的保费收入为人民币679.72亿元，较18年首四个月的19.1％和2015年首三个月的20.7％增长18.5％。图6：中国人寿每月人寿保费资料来源：德意志银行公司数据13年1月13年3月13年5月13年7月13年9月13年11月1月14日14年3月14年5月14年7月14年9月14年11月15年1月15年3月15年5月 2015年6月17日保险中国保险业德意志银行/香港页面PAGE5人民币60,000千元50,00040,00030,00020,00010,000050%40%30%20%10%0%-10%人民币