中国保险行业：11月保费-混合寿险，财产险

热门精选精选公司德意志银行亚洲香港银行/金融保险行业中国保险业日期2015年12月17日行业动态11月保费-混合寿险，财产险以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180适度的人寿保费增长喜忧参半；财产险审核11月寿险保费收入涨跌不一，范围从-31.4％到35.1％（相对于去年同期）。-18.1％至23.8％）。中国人保集团的增长加速（可能是由于基数较低），而平安和太保则保持了基本稳定的增长，而中国人寿，新华保险和太平洋集团则录得负增长。我们认为，对于一些保险公司而言，保费增长疲弱不应该引起关注，因为他们正在将精力转移到为明年的快速启动销售做准备。因此，今年余下时间保费增长不会出现强劲增长。财产险保费增速普遍放缓，幅度从-0.2％至13.0％（去年10月为+ 5.7％至21.9％）。我们继续偏爱生活而不是财产险。热门推荐：China Life-H和Ch Taiping。人寿–人保，平安和太保领涨行业人保集团（PICC Group）领涨11月的35.1％（2015年10月为23.5％），这可能是由于基数较低。平安紧随其后，为21.4％（+ 23.8％），太保（8.7％（+ 4.6％），太平（-0.9％（+ 19.8％）），国寿（-18.8％（-1.7％））和新华保险（-31.4％） （-18.1％）。根据太平的披露，11月的增长主要受个人单项保费（-93.0％）和银行保险单项（-89.1％）的拖累；这足以抵消个人定期存款（+ 13.9％）和银行保险定期存款（+ 6.8％）的增长，表明政策质量的提高。按年初至今，中国太平银行（Ch Taiping）领涨22.3％（2015年首10个月为24.3％），其次是中国平安（20.4％（+ 20.3％）），中国人民保险集团（11.1％）（+ 10.5％）。寿命为11.1％（+ 13.3％），太保（CPIC）为10.3％（+ 10.4％）和NCI为4.3％（+ 7.0％）。财产险–除人保财产险外，大部分记录在温和增长中财产险的增长在11月份总体上有所放缓，大多数保险公司都以个位数的速度增长。中国人保财险是唯一一家实现两位数增长的企业，增长率为13.0％（10月份为11.7％），而中国平安保险紧随其后，分别为9.0％（+ 11.9％），中国太保（6.4％）（+ 5.7％）和太平绅士- 0.2％（+ 21.9％）。这是太平自2011年7月以来首次出现负增长。与此同时，我们注意到太保在10月份出现正增长后已经开始复苏，部分原因是基数较低（该公司的保费收入自下半年开始开始减速2H14，在承保方面持保守立场）。在年初至今的表现方面，太平在行业中领先，为18.5％（2015年首10个月为21.6％），其次是中国平安（14.8％）（+ 15.4％），中国人保（10.7％（+ 10.5％））和太保（1.17％）。（+ 0.6％）。由于汽车保费放松管制和潜在的在线竞争的不确定性，我们对财产险业务的展望相对中性。更偏爱财产险；热门精选是China Life-H和Ch Taiping中国保险业目前的市盈率为1.1倍2015年预期市盈率和0.8倍新业务价值，我们认为这具有吸引力。我们认为没有任何增长潜力被计入。我们对中国人寿保险公司基本持乐观态度，我们认为中国人寿保险公司处于低位，得益于低利率和强劲的机构复苏。我们的首选是中国人寿和中国太平。我们喜欢中国人寿的雄厚资金实力，保守的资产负债表以及代理业务的显着转变。我们也非常喜欢Ch Taiping，因为其具有吸引力的估值和优越的VNB增长前景。我们对太保，平安和新华保险给予买入评级。我们维持对人保集团和人保财险的持有评级。投资风险包括中国A股市场明显疲软，通缩环境以及VNB增长弱于预期。中国人寿（2628.HK），港币25.70购买CTIH（0966.HK），港币24.35估价中国人寿（2628.HK），港币25.70购 买平安（2318.HK），港币42.65购 买太保（2601.HK），港币31.65购 买NCI（1336.HK），港币32.55购 买CTIH（0966.HK），港币24.35购 买人保集团（1339.HK），港币3.90持 有人保财险（2328.HK），港币16.34持 有中国再保险（1508.HK），港币2.29把 握中国人寿（601628.SS），人民币28.85购 买平安（601318.SS），CNY35.51购 买太保（601601.SS），人民币27.82购 买NCI（601336.SS），CNY51.86估价资料来源：德意志银行德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。市场研究资料来源：德意志银行 2015年12月17日保险中国保险业页面PAGE2德意志银行/香港图1：2015年11月溢价摘要2015年11月保费高级快照人寿保费：中国人寿公布的2015年首11个月的人寿保费为3,473亿元人民币（同比增长11.1％），中国平安20,840.40亿元人民币（+ 20.4％），太保，人民币1,093.75亿元人民币（+ 10.2％），新华保险（NCI）107,302百万元（+ 4.3％），太平人寿73,329百万元（+ 22.3％）和人保寿险1,302.34亿元（+ 11.2％）。就11月份的月度保费而言，中国人寿的保费收入为180.79亿元人民币（同比--18.8％），平安保费收入为147.77亿元人民币（同比21.4％），太保，太保64.08亿元人民币（同比+ 8.7％），新华保险（NCI）48.39亿元人民币（-31.4％） ％同比），太平人民币45.63亿元（同比-0.9％），人保寿险和人民币36.32亿元（同比+ 35.1％）。财产险保费：人保财险11个月的财产险业务保费收入为人民币253,938百万元（+ 10.7％），中国平安人民币147,634百万元（+ 14.8％），太保（CPIC）853.94亿元人民币（+ 1.1％）和太平银行人民币140.65亿元（+ 18.5％）。 11月，人保财险实现人民币220.68亿元（+ 13.0％），平安人民币133.96亿元（+ 9.0％），太保（人民币27.74亿元）（+ 6.4％），太平人民币11.67亿元（-0.2％）。俄国：年初至今同比每月一次同比购买347,30011.1%18,079-18.8%港币204,84020.4%14,77721.4%平安人生192,05619.0%13,77119.4%平安健康49229.8%3011.6%平安年金12,29246.5%97661.5%每股103,97510.2%6,4088.7%人保集团**107,3024.3%4,839-31.4%中国太平（买入）–目标价34.6港币/股73,32922.3%4,563-0.9%H股CN平均值*102,23411.2%3,63235.1%人保寿险86,69513.6%3,14221.7%人保健康15,539-0.3%490360.4%阿拉伯联合酋长国：年初至今同比每月一次同比中国人民保险公司253,93810.7%22,06813.0%港币147,63414.8%13,3969.0%每股85,3941.1%7,6746.4%中国太平（买入）–目标价34.6港币/股14,06518.5%1,167-0.2%资料来源：公司数据，德意志银行寿险保费–业绩不佳2015年11月寿险保费增长表现参差不齐。人保财险集团领涨35.1％（2015年10月为23.5％），原因可能是基数较低。平安紧随其后，为21.4％（+ 23.8％），太保（8.7％（+ 4.6％），太平（-0.9％（+ 19.8％）），国寿（-18.8％（-1.7％））和新华保险（-31.4％） （-18.1％）。按年初至今，Ch Taiping领涨22.3％（2015年首10个月为24.3％），其次是Ping An的20.4％ 2015年12月17日保险中国保险业德意志银行/香港页面PAGE3图2：累计寿险保费增长（同比）图3：月度寿险保费增长（同比）图4：年初至今财产险保费收入增长图5：财产险保费月度增长（+ 20.3％），人保集团（11.2％（+ 10.5％）），中国人寿（11.1％（+ 13.3％）），太保NCI为10.3％（+10.4％），NCI为4.3％（+ 7.0％）。40%30%20%10%0%-10%-20%-30%11.1%20.4%10.2%4.3%22.3%11.2%200%150%100%50%0%-50%-100%中国人寿平安中国太保新华保险太平人寿中国人保寿险11月14日至12月14日1月15日至2月15日3月15日2015年4月12月14日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日中国人寿CPIC NCI太平人寿人保寿险Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15-15 Mar-152015年4月12月14日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日财产险保费–增长普遍放缓财产险的增长在2015年11月总体上有所放缓，大多数保险公司都以个位数的速度增长。中国人保财险是唯一一家实现两位数增长的企业，增长率为13.0％（2015年10月为11.7％），其次是中国平安（9.0％）（+ 11.9％），中国太保（6.4％（+ 5.7％））和太平绅士- 0.2％（+ 21.9％）。就年初至今表现而言，太平指数领先18.5％（2015年首10个月为20.6％），其次是中国平安（14.8％（+ 15.4％）），中国人保（10.7％（+ 10.5％））和太保（1.1％）（+0.6） ％）。30%25%20%15%10%5%0%10.7%14.8%1.1%18.5%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%13.0%9.0%6.4%-0.2%中国人保财险14年11月14年12月1月15日2月15日3月15日2015年4月5月15日至6月15日至7月15日至8月15日至9月15日至10月15日至11月15日中国人保财险14年11月14年12月1月15日2月15日3月15日2015年4月5月15日至6月15日至7月15日至8月15日至9月15日至10月15日至11月15日资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行资料来源：公司数据，德意志银行35.1%21.4%8.7%-0.9%-18.8%-31.4% 2015年12月17日保险中国保险业页面PAGE4德意志银行/香港公司溢价更新购买中国人寿公布2015年11月的保费收入为180.79亿元人民币，同比下降18.8％，而2015年10月为-1.7％，2015年9月为-1.4％。 2015年首11个月的保费收入为3,473亿元人民币，同比增长11.1％，2015年首10个月为+ 13.4％，2015年首9个月为+ 14.4％。100亿元人民币908070605040302010080%60%40%20%0%-20%-40%-60%人寿每月保费（LHS）每月同比增长平均年初至今同比增长（RHS）港币生活：平安公布月度保费收入147.77亿元人民币，同比增长21.4％，而2015年10月和2015年9月分别同比增长23.7％和22.8％。 2015年首11个月的寿险保费收入为人民币2,204.40亿元，同比增长20.4％，而2015年首10月和2015年首9个月的同比增长20.3％。财产险：按月计算，中国平安财产险同比增长9.0％，而2015年10月和2015年9月分别同比增长11.9％和11.9％。 2015年首11个月的保费收入为人民币147,634百万元，较2014年首10个