能源化工策略日报（甲醇、 PVC）：需求依然疲软，短期延续低位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-09-15 需求依然疲软，短期延续低位震荡 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开1933，日内震荡走低，收于1908，跌2.60%，成交285万手，大幅增仓至76.6万手；夜盘开1908，收于1913，跌1.03%；PVC 主力开5030，日内继续低位震荡，收于十字星，跌0.20%，成交0.3万手，持仓2.0万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，安徽、浙江和鲁南上涨10元/吨，江苏、河南、湖南和广西下跌10-50元/吨，目前河北报1800，江苏1910，鲁南1860，广东1930，内蒙1540；外盘CFR中国233.5（+0）美元/吨，CFR东南亚258.5（+0）美元/吨；（2）由于山东地区有甲醇装置停车，当地市场供应减少，厂家小幅推涨，但下游观望为主，跟进有限；本周西北新价有下行预期，华北地区厂家观望为主，心态欠佳，下游入市积极性不高。 PVC市场：（1）PVC企业对外报盘以稳为主，个别企业报价小幅阴跌，目前PVC电石料华东降25至5250-5330，华南维持5260-5310；（2）东岳集团PVC 12万/年装置9月12日中午开始停车检修，预计检修至9月27日前后，目前企业基本无货销售，暂不对外报价。 投资逻辑： 品种整体：短期甲醇基本面变动不大，需求恢复依旧缓慢，整体仍显疲态，昨日受股市大跌影响，甲醇期市弱势下行；但随着甲醇价格的下滑，基本达到企业成本线附近，供应方有保价意向，甲醇继续下跌空间不大；同时9月中下旬中煤蒙大和神华榆林烯烃装置计划备货，且中长线来看传统旺季仍有一定预期，因此甲醇短期维持筑底格局，后期原油不大跌情况下，甲醇企稳概率加大。周初PVC市场延续低位小幅震荡，上游原料电石继续下探，而下游需求低迷依旧，虽然目前个别企业仍有检修，但对市场影响不大，因而整体市场依旧偏弱，短期难有企稳，预计近期维持低位震荡格局。 期现：甲醇期现价差为现货升水2，后期价差平水为主。PVC期现价差为现货升水180，短期价差维持现货大幅升水格局。 跨期：MA 1-5价差在近月贴水30，后期维持远月小幅升水格局。PVC 1-5价差维持升水15，价差维持近强远弱格局。 投资建议： 甲醇、PVC观望为主，长线可考虑轻仓多单。 风险提示： 关注油价、股市大幅波动及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月15日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/11 2015/9/14 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 6 47 41 江苏-MA01 -29 2 31 山东-MA01 51 102 51 内蒙-MA01 91 132 41 跨期价差 MA01-MA05 -27 -30 -3 MA05-MA09 105 98 -7 MA09-MA01 -78 -68 10 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1748 1792 44 PP05-MA05 1399 1448 49 PP09-MA09 2087 2030 -57 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月15日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -50%0%50%100 %150 %200 %250 %300 %MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4河北河南山东(南）内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4广东福建浙江江苏