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新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 2351 期 2015 年 05 月 27 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 指标股继续突破、成交量显著回升 大盘保持上攻势头 【公司研究】 和谐汽车（3836,买入）：转型发力之年，维修服务与新能源汽车极具吸引力 环球市场概况 最新资料简评 首次评级 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 现价 目标价 上涨空间 14EPS15EPS（港元） （港元） (%) （港元） （港元）和谐汽车3836 买入9.513.340.0% 0.6380.650公司代码 评级 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 指标股继续突破、成交量显著回升 大盘保持上攻势头 5 月 26 日，港股大盘在周末长假后继续上冲走势，内地 A 股走了一波六连涨，是刺激推动的消息因素之一。而在收盘后，市场传出英国指数公司富时集团，将把中国 A 股纳入富时罗素指数内，初始权重约占 5％，相信消息对中港股市有望构成进一步提振。事实上，从港股最近的市场反应来看，包括三大指数指标股陆续向上突破创新高，以及大市成交量增加回升至 2000 亿元水平，都是利好的走势信号，我们相信港股大盘仍有上攻的意欲，恒指有望进一步向上挑战 28589／29000。而互联网＋、深港通、核电、铁路、AH 股折让、央企改革以及估值相对落后股等等，依然是关注的板块目标。 恒指昨日出现冲高后回整，在盘中曾一度上升 532 点高见 28525，但是和黄(00013)在最后交易日出现回吐，腾讯(00700)亦未能摆脱整固走势，是拖低大盘表现的主因。然而，三大指数指标股中的港交所(00388)，终于跟随了中国平安(02318)同步向上突破创新高，却依然是领涨的火车头。恒指收盘报 28250，上升 257 点或0.91％，而国指收盘报 14802，上升 369 点或 2.55％。另外，港股主板成交量回升至 2001 亿多元，是 4 月 20 日以来的最大日成交量，资金有回流市场的迹象，而沽空金额录得有 163.9 亿元，沽空比例 8.19％。至于升跌股数比例是 1204：468，而日内涨幅超过 20％的股票增加至 35 只。 盘面上，中国平安已连续第二日创新高，昨日再涨 2.7％至 122.5 元收盘，正在期待其他内险股全面跟上做出突破。港交所方面，昨日亦出现放量突破了 270 至300 元的横盘区，股价涨了 5.3％至 309.4 元收盘，成交金额进一步激增至 72.8亿元，连续第二日站在最大成交榜的榜首。由于港般成交量出现增加回升，焦点股份板块的动力亦有所增强。如互联网＋里的金蝶(00268)和神州数码(00861)、深港通里的东江环保(00895)和金风科技(02208)、核电里的中广核(01816)和上海电气(02727)、铁路里的南车时代(03898)，股价都有再度发动迹象。而在总体市况再现壮旺的背景下，建议对券商股也可多关注。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 汽车经销 股价 9.5 港元 目标价 13.3 港元 (+40%) H 股市值 125 亿港元 已发行股本 13.14 亿股 52 周高/低 10.44 港元/3.95 港元 股价表现 和谐汽车（3836,买入）：转型发力之年，维修服务与新能源汽车极具吸引力 售后业务有很强的成长性，是业绩增长的主要动力 2014 年公司的售后收入 12.5 亿，大幅增长 73%，毛利率达 46%。当中 4S 店与综合维修店店占比为 77%与 23%。公司的 4S 店售后业务受厂家下调零配件与服务价格影响，发展增速开始放缓，而综合维修店因新开店增多与运营效率的提升，迎来爆发式增长。预计 2015 年和谐的综合售后业务收入达 5.4 亿，增长 90%，占售后收入比重 30%。此外公司为完善和丰富售后服务网络，今年计划开设 300 家社区快修店，其中 10%是自建，90%通过加盟连锁形式迅速扩张。 联合富士康与腾讯计划打造“互联网+智能电动车” 当中富士康负责新能源汽车的生产制造，电池、电极等核心技术研发，腾讯负责在互联网思维、车载互联网方面进行创新，提供解决方案。和谐拥有丰富的销售服务渠道，一流的汽车销售与维修人员。我们认为和谐收购绿野后生产的低速电动车是小试牛刀，其目的为积累造车经验，2017 年计划生产的“互联网+智能电动车”才是重头戏。 稳健的 4S 店业务，在河南省有垄断优势 2005 年和谐汽车开始经营汽车经销业务，总部位于中国河南省。截至 2014 年公司的 4S 店达 46 家，经营品牌为宝马、雷克萨斯、劳斯莱斯、玛莎拉蒂等。按销量划分，和谐是河南省最大的豪华及超豪华品牌汽车经销商集团。受价格战影响，中国汽车经销商的盈利水平逐年下滑，未来公司计划减少对 4S 店的投入，每年开店目标 5 家以内，谋求 4S 店业务能平稳发展。 目标价 13.3 港元，首次评级买入 我们认为和谐汽车已不再是传统的汽车经销商集团，未来公司会成长为售后服务提供商与新能源汽车制造商。相比其他竞争对手，和谐的业绩增长稳定并且发展空间更大，有理由给予更高的估值水平。因此我们给予公司目标价 13.3 港元，为2015 年 20.5 倍预测市盈率，较现价有 40%的上涨空间，首次评级买入。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【环球市场概况】 最新资料简评 美国商务部公布的4月份新屋销售转跌为升，按月升6.8%，以年率计为51.8万间，胜预期的50.8万间。经济咨商局公布的5月份消费者信心指数回升，由前值95.2的去年12月以来低位升至95.4，胜预期为95。标普编制的Case Shiller 3月份房价指数连升第六个月，按月升0.93%，大于预期的0.7%。金融信息服务公司 Markit公布的3月份美国服务业指数连续第三个月增长放慢，5月份初值由的57.4跌至56.4，逊预期的56.5。 昨晚美国公布的宏观经济数据较预期理想，但市场担心希腊债务危机及美元走强损害企业盈利，美股承接欧洲股市低开低走，道指最多跌近242点，收报18,041点，跌190点或1%，退守至50天均线(18,011)。标普500指数收报2,104.20点，跌21.86点或1%，500只成份股中有32只上升，467只下跌。科技股跌幅较大，其中苹果(AAPL)跌2.2%，纳指收报5,032点，跌56点或1.1%。各交易所成交量增加30%至64亿股，与平均每日成交量相若。 中概科网股升跌各异，聚美优品(JMEI)跌15%，收报21.61；去哪儿网(QUNR)跌13%，收报45.31；途牛(TOUR)跌12%，收报17.96；斯凯(MOBI)跌9%，收报4.07；一嗨汽车(EHIC)跌8%，收报14.75；优酷土豆(YOKU)跌4%，收报29.49；唯品会(VIPS)升4%，收报26.57；陌陌(MOMO)升6%，收报18.94；乐逗游戏(DSKY)升10%,收报11.62；金融界(JRJC)升11%，收报6.29；宝尊电商(BZUN)升15%,收报12.78。新能源股大多向下，第一太阳能(FSLR)跌7%，收报51.06；美国太阳能公司(SPWR)跌3%，收报31.70；SolarCity(SCTY)跌2%，收报61.33。 担心希腊无力偿还6月份贷款，触发欧洲股市从50天均线连跌第三日， Euro Stoxx 50指数跌36点或1%，收 报3,619点。周一假后复市的德国DAX指数跌1.6%，收 报11,625点。法国CAC指数5,083点，跌0.6%。意大利MIB指数收报23,326点，升0.2%。希腊股市周一大跌3%后昨日反弹1%，收报822.61点。 上周五美联储主席耶伦言论令市场再度关注加息时间，加上刚公布的经济数据也提供合理支持给当局在今年较后时段上调利率，美元重拾动力，由5月中的93水平的年初低位反弹至97水平，收报97.299，升1.3%。美元走强及希债危机再受关注，6月欧元期货失守50天均线，收报1.0874，跌1.5%。6月日圆期货也跌近1.3%，收报0.008128的8年低位。 美元上升为商品价格带来压力，7月期油从60美元水平回落，收报58.03美元，跌1.69美元或2.8%。贵金属价格普遍向下，6月期金跌1.4%，7月期银跌1.8%，7月白金期货跌2.1%。LME基本金属普遍下跌，3个月期铜收报6,106.5美元，跌55美元或0.9%。 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表1：周二公布的重要经济资料 资料：第一上海、彭博 图表2：周三将公布的重要经济资料 资料：第一上海、彭博 图表3：主要商品及外汇期货表现 资料：第一上海、彭博 时间国家经济资料月份 预测值 实际值 前值6:45 新西兰贸易余额4月 98M 123M 631M20:30美国耐用品订单4月 -0.50% -0.50% 5.10%21:00美国 标普/CS 20个城市月环比（经季调） 3月 0.90% 0.95% 1.21%21:00美国标普/CS综合指数-20 同比3月 4.60% 5.04% 4.99%21:45美国 Markit美国综合采购经理指数 (初值) 5月 -- 56.1 5721:45美国 Markit美国服务业采购经理指数 (初值) 5月 56.5 56.4 57.422:00美国新建住宅销售4月 508K 517K 484K22:00美国新建住宅销售 月环比4月 5.60% 6.80% -10.00%22:00美国消费者信心指数5月 95 95.4 94.322:00美国里士满联储制造业指数5月 0 1 -322:30美国 达拉斯联邦储备银行制造业活动指数 5月 -12.4 -20.8 -16时间国家经济资料月份 预测值 前值13:00日本小型企业信心5月 48 47.414:00德国GfK消费者信心指数6月 10 10.114:45法国消费者信心指数5月 95 9419:00美国MBA抵押贷款申请指数22/5 -- -1.50%22:00 加拿大加拿大央行利率决策27/5 0.75% 0.75%26/05/2015最高 最低 收市 变动幅度 变动%道琼斯指数 18229.75 17990.02 18041.54 -190.48 -1.04%10年期国债期货 127.9531 127.3281127.9063 +0.6250 +0.49%美元指数97.355 96.417 97.299 +1.285 +