欧美国债走弱承压，关注数据公布
运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 报告日期：2013年12月3日 内容摘要 今日要闻 行情图表 行情综述 后市研判 欧美国债走弱承压，关注数据公布 姓名：闫沙沙 宝城期货金融研究所 电话：0571-87006880 邮箱:yanshasha@bcqhgs.com 报告日期：2015年05月12日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 今日要闻： 5 。 行情图表： 图1：主力合约国债期货TF1506行情走势 数据来源：博弈大师，宝城金融研究所 图2：主力合约国债期货T1509行情走势 数据来源：博弈大师，宝城金融研究所 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 表1：TF1506可交割券监控 数据来源：Wind数据库，宝城金融研究所 前期国债期货看涨情绪浓厚，国债期货一度出现超涨局面，IRR保持在7%以上，而进入到5月份后，IRR重心回落，目前已经回落至3%一线。 行情综述： 表2：国债期货行情 名称 交易日期 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 持仓量 仓差 成交量 成交量变化 TF1506 2015-5-12 97.420 -0.240 -0.25 21938 -2768 10396 1079 TF1509 2015-5-12 98.080 -0.170 -0.17 15623 1184 4274 744 TF1512 2015-5-12 99.125 -0.090 -0.09 4327 639 945 325 T1509 2015-5-12 96.990 -0.375 -0.39 23315 89 3199 -1655 数据来源：Wind，宝城金融研究所 主力合约TF1506，收报97.420元，收跌0.25%，而T1509,收报96.990，收跌0.39%，而由于目前TF1506合约对应的最便宜可交割券为7年期，现券活跃度较差，由TF1506合约移仓至T1509合约的迹象显现，同时随着TF1506交割月临近，移仓换月的效应已经开始逐步显现，建议投资者若选择单个合约交易，可以逐步在T1509合约上建仓。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 图3：Shibor 走势 图4：天弘基金收益率走势 数据来源：Wind，宝城金融研究所 数据来源：Wind，宝城金融研究所 整体来看，随着IPO资金回流，资金面处于极为宽松的局面，短端利率下行趋势明显，隔夜Shibor利率已经下行至2%一线水平，但余额宝收益率走势却下行趋势受阻。 图3：牛陡特征显现 图3：中美10年国债收益率走势 数据来源：Wind，宝城金融研究所 数据来源:Wind资讯SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:9个月SHIBOR:1年13-10-3113-12-3114-02-2814-04-3014-06-3014-08-3114-10-3114-12-3115-02-2815-04-3013-10-31112233445566778899数据来源:Wind资讯 中国债券信息网固定利率国债到期收益率:1年固定利率国债到期收益率:3年固定利率国债到期收益率:5年固定利率国债到期收益率:7年固定利率国债到期收益率:10年11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3111-12-312.42.42.82.83.23.23.63.64.04.04.44.44.84.8数据来源:Wind资讯 中国债券信息网固定利率国债到期收益率:10年(右轴)(右轴)美国:国债收益率:10年11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3111-12-311.41.61.82.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.04.24.44.6 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 后市研判: 近期市场主要表现为股债双杀的行情，股市疯长节奏放缓，而债市也表现较为弱势，从国债期货市场来看，由于5年期国债期货合约移仓换月的缘故，五年期国债期货TF1506表现明显弱于十年期国债T1509，而前期国债期货市场看涨情绪浓厚，T1509合约的IRR处于7%以上，而进入本周后期货超涨的局面得到缓解，IRR已经回落至3%一线水平。 从目前市场的运行逻辑来看，一方面资金面处于极为宽松的局面，银行间市场资金低利率时代已经到来，而我们认为一方面资金面因素并非短期内导致股市和债市走跌的关键，另一方面极其宽松的资金面和低位的资金利率成为目前不能做空国债期货的关键因素。虽然本周面临新一轮IPO重启，但近期资金利率快速下行，R001/R007分别降至1.52%，2.4%，处五年新低。而以余额宝为代表的货币资金利率也创出了上市以来新低，目前处于4.2%一线水平。针对对于未来IPO发行的节奏将逐步加快，我们认为也不足为虑，一方面，随着IPO的常态化，市场对此习以为常，另一方面，在央行保持低利率的决心未改，前期在IPO重启时期多次使用SLO,MLF增加货币供给量就是证明。我们预计流动性宽松对应实体部门信用收缩与银行风险偏好下降的叠加，资金利率低位可能就会维持较长的时间。同时，近期随着资金利率重回低位，收益率曲线已经明显陡峭化，牛陡行情显现，1年期国债收益率已经处于3%以下，而10-1国债收益率利差在已经回升至75BP, 而前期二者利差在长达半年的时间之内都处于50BP以下。 从对于债券市场目前面临一定的利空因素。其一在于以原油为代表的大宗商品二季度普遍反弹，国内PPI短期内改善回暖的可能性较大；其二，从外围 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 环境来看，受油价下跌将引发通缩的担忧，欧美国债的收益率在今年年初跌的过低，尤其是在欧元区，而近期随着油价的反弹，该忧虑在减轻，欧洲收益率出现了明显的反弹。其三，虽然说近期美国经济数据不佳，美元指数近期大幅回调，美元加息预期延后，但是美国10年国债收益率不降反升，反映出短期内美元资产受市场的青睐程度可能降温，美债国债中长端收益率继续下行的动力不足。而中美国债收益率利差近3年来处于相对稳定的水平，这意味美债收益率下行步伐受阻也为国内收益率下行带来一定的阻碍。最后，随着货币政策的不断发力，房价跌幅放缓，而一线城市房价有所反弹，这对金融资产短周期内形成一定的压力，但在房产赚钱效应褪去的背景下，资金向金融资产类转移的大逻辑依然未变。而虽然说央行继续降息，但同时利率市场化进程也在继续推进，降息对于银行降低融资成本的作用相对有限。 整体来说，我们认为在低利率的环境下，谨慎看多中长端国债的表现，投资者可以回调小仓位买入的思路对待。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市中山路150号地王大厦写字楼7-V 电话：0791-86259955 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705-707 电话：027-88221981 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2001，2006B室 电话：0411-84807258 宝城期货临海营业部 临海市大洋街道临海大道（中）45号 电话：0576-85320333 宝城期货南宁营业部 地址：广西南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座6层 电话：0771-5532168 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区 中心区26-3中国凤凰大厦1栋15D 电话：0755-33203228 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1
