策略周报：Sell in May？No！

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 投资策略 [Table_Title] 策略周报 2015年05月04日 一年沪深300与深圳成指走势比较 0.81.21.62.02.4M-14J-14S-14N-14J-15M-15沪深300深证成指 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 12,660/5.97 创业板/月涨跌幅(%) 2,980/10.15 AH股价差指数 A股总/流通市值(万亿元) 62.79/45.93 相关研究报告： 《舆情周报：牛市依旧，但需警惕短期风险》 ——2015-04-29 《策略周报：等候援兵》 ——2015-04-27 《舆情周报：牛市依旧，波动加大、心向蓝筹》 ——2015-04-24 《策略周报：健康牛，荐银行地产》 ——2015-04-20 《舆情周报：波动加剧或迎调整，低估蓝筹重获青睐》 ——2015-04-17 证券分析师：朱俊春 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhujunc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515030002 证券分析师：郦彬 电话： 021-6093 3155 E-MAIL： libin1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070001 证券分析师：孔令超 电话： 021-60933159 E-MAIL： konglc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 策略周报 Sell in May？No！  本周策略无需改变，1）追风少年不好当各自珍重，中字头？还是谈谈别的吧比如PPP。2）低估值蓝筹，包括金融地产电力家电汽车龙头，以及上游资源，等待降息兑现。3）成长股估值放在当下牛市去衡量，季报显示的高增长品种，比如互联网、医药要充分重视。 上周策略回顾：实则是放弃短期多空，而市场方面对细分观点均有所印证：中字头的风终于有了停歇，银行地产在增量资金被动配臵的故事下略有表现，成长股的高成长预期仍旧吸引着增量资金的主动配臵。 进入5月，市场又在YY “Sell in May”，究竟如何变通？宏观层面4月下旬围绕经济形势和下阶段工作的政治局会议终于召开，微观层面上市公司季报收官；不管是主板还是创业板，又经历了疯狂的一个月后，看起来什么都贵。 1）4月政治局会议实则是落实推进年度经济工作目标，往后是更多的项目，更宽松的货币、财政，你让我怎么看空？4月份地产销售形势明显改善，经济企稳增加一个砝码，传统周期品说不定还有反弹机会。 2）上市公司季报收官，数据自然是差一点的，但是投资不是看数字，而是背后的预期。以创业板为代表的成长股收入增长迅速，利润暂时放不出来没关系，上周我们对创业板三大权重板块做过简单的业绩分析，市场预期并没有被季报数字打败，这也无法看空。 3）硬币总有正反面，看多的理由也是看空的理由，尤其是股价再度大幅上涨后。但是简单做空后，如何抵挡外部增量资金的涌入。或许可以拿新股发行加速来考量，但是没看到融资规模的上行拐点，也没看到新发基金整体规模的下滑，不敢Sell in May。 政治局会议具体分析：1）不超预期，预期太高。因为此前季度经济数据不理想，包括总理对经济工作的一些讲话，市场对政府后续动作预期相当高。2）实际情况是稳扎稳打，这在过去几年政府的工作进度中可见一斑，4月政治局会议固然重要，但会议内容很难超预期，往往是政府工作报告的延续。3）资本市场仍可期待后续政府行为，包括投资项目、货币、财政政策，去年5月份全国经济体制改革工作会议继续为稳增长铺路最终见效，今年前有发改委对新推出一批重大投资项目的表态，后有《基础设施和公用事业特许经营管理办法》的通过，PPP概念的主题投资仍然值得市场充分重视。4）《京津冀协同发展规划纲要》标志利好终于落地，考虑牛市背景，京津冀主题仍有继续表现可能。 上市公司季报重要启示：关注高成长、稳定增长和业绩反转型公司。1）整体业绩没有亮点，全部A股盈利增长2.4%，中小板13.5%，创业板8.4%，金融11.7%，非金融-13.8%——这没有意义，收入方面全部A股、中小板、创业板分别增长-1.1%、8.7%和32.2%，创业板的收入增长是个亮点。2）金融靓丽业绩来自保险券商，能源原材料继续低迷，设备表现一般其中环保、家电、电子有亮点。消费品制造和服务业有惊喜，消费品最大亮点是纺服和医药，服务业最大亮点是计算机、交运和旅游。3）高成长看互联网、生物药，行业软件、IT外包、医疗器械、电子增速也不错，稳定增长看家电，环保、旅游都有业绩加速现象，业绩反转看航空和航运。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场表现跟踪............................................................................................................................. 4 资金面跟踪................................................................................................................................. 5 经济面跟踪................................................................................................................................. 6 政策面跟踪................................................................................................................................. 8 组合收益跟踪............................................................................................................................. 9 国信证券投资评级................................................................................................................... 10 分析师承诺............................................................................................................................... 10 风险提示................................................................................................................................... 10 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：4月上证上涨18.51%，创业板涨22.38% ................................................................. 4 图2：上周创业板表现依旧强于主板 ..................................................................................... 4 图3：上周行业分化，建筑、传媒、家电等领涨 ................................................................. 4 图4：上周智能电视、互联网金融、体育等概念涨幅居前 ................................................. 4 图5：创业板PE(TTM)接近100倍 ....................................................................................... 4 图6：创业板2015年预测PE达60倍................................................................................. 4 图7：两市融资余额超过1.82万亿元 ................................................................................... 5 图8：沪深一周新增股票账户数达413万（4.17-4.24）.................................................... 5 图9：上周港股通日均成交金额有所下降 ............................................................................. 5 图10：上周沪股通日均成交额约83亿元 ............................................................................ 5 图11：截至上周，超七成主动型基金的持仓水平在80%以上 .......................................... 5 图12：4月新成立股票型基金21只（按基金成立日算） ................................................. 5 图13：Shibor继续下行 ......................................................................................................... 6 图14：一年期国债到期收益率下降到2.7%以下................................................................. 6 图15：近期短期理财产品预期收益率走低 ........................................................................... 6 图16：票据直贴利率持续向下 .........