铜月报：SELL IN MAY

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 李东凯（F3002777） Email:lidongkai99@163.com TEL:021-61701587 地址：上海市浦东新区陆家嘴 环路958号23楼(200120) 行情回顾： 4月迄今铜价延续震荡，先扬后抑，冲高回落，价格在35600附近获得支撑。5月初以来，铜价连日下跌。目前上海现货铜贴水在150元/吨附近，内外铜价比在7.7附近。 需求转弱： 种种迹象表明铜需求不容乐观： 4月现货TC/RC基本持稳，铜矿供应充裕。 4月份以来LME铜（0-3）升贴水逐步回落，反映LME铜现货供应紧张程度业已大幅度下降。 上海现货铜持续贴水期货价格100-200元/吨，成交不佳，而且下游采购量增加不明显，多数按需采购。 上海LME铜到岸升水降至55美元/吨。 海关总署最新公布的4月未锻轧铜及铜材进口量仅45.3万吨，环比上月减少20.53%。 富宝资讯调研表明，线缆企业开工率和各类铜材平均开工率均继续下滑。 观点： 我们认为铜价趋于下跌，任何反抽都是卖空机会。预计二季度铜价区间33000-38000： 铜需求弱化的局面相当明显。 从宏观金融角度来看，由于美国经济增长前景弱化、中国货币政策边际收紧和经济增长动能减弱等的原因，我们认为总体的商品需求预期也将趋于恶化。 我们认为美元疲软对铜价的利空影响减弱，不排除发生美元和铜同跌的现象。如果美元走强，那对铜价则是雪上加霜。 研究报告 月报 铜 2016年5月8日 星期日 SELL IN MAY 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 4月迄今铜价延续震荡，先扬后抑，冲高回落，价格在35600附近获得支撑。5月初以来，铜价连日下跌。目前上海现货铜贴水在150元/吨附近，内外铜价比在7.7附近。 沪铜指数 LmeS 铜3 数据来源：文华财经软件 数据来源：文华财经软件 上海物贸铜价格上海1#光亮废铜线价格数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯33,000.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.0045,000.0047,000.002015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/0428,000.0030,000.0032,000.0034,000.0036,000.0038,000.0040,000.0042,000.002015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/04 沪铜基差：上海物贸平均价与SHFE铜数据来源：WIND资讯-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0033,000.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.0045,000.0047,000.002015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/04基差（右轴）铜收盘价（左轴） 铜内外比价数据来源：WIND资讯6.006.206.406.606.807.007.207.407.607.808.008.202014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/05 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 二、铜需求转弱 1、铜矿 4月现货TC/RC基本持稳，铜矿供应充裕。 现货TC/RC持稳 数据来源：彭博 铜矿及精矿进口数量国内铜选矿产品产量（含铜量）数据来源：WIND资讯数据来源：WIND资讯-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/03铜精矿进口量（左轴）累计同比（右轴）-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.0050.00100.00150.00200.00250.002007/112008/052008/112009/052009/112010/052010/112011/052011/112012/052012/112013/052013/112014/052014/112015/052015/11累计值（左轴）累计同比（右轴） 2、精炼铜 4月份以来LME铜（0-3）升贴水逐步回落（该指标表示LME现货和LME3月电子盘的价差），反映LME铜现货供应紧张程度业已大幅度下降。 LME3月升贴水 数据来源：wind -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 国内需求来看，上海现货铜持续贴水期货价格100-200元/吨，成交不佳，而且下游采购量增加不明显，多数按需采购。 上海LME铜到岸升水降至55美元/吨。 海关总署最新公布的4月未锻轧铜及铜材进口量仅45.3万吨，环比上月减少20.53%。 富宝资讯调研表明，线缆企业开工率和各类铜材平均开工率均继续下滑。 以上迹象表明铜需求不容乐观。 铜到岸升水数据来源：WIND资讯20.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/04 未锻造的铜及铜材进口数量数据来源：WIND资讯-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0001000002000003000004000005000006000002009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/12单月进口量年内累计同比增速 数据来源：富宝资讯 数据来源：富宝资讯 三、库存高企 截止5月3日，内外三大交易所总库存约53.1万吨，上海保税区库存55万吨，分别较4月初增加-5.3万吨、+2万吨。库存小幅下降，总体居于高位。 线缆企业开工率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 LME铜库存数据来源：WIND资讯0200004000060000800001000001200001400001600001000001500002000002500003000003500004000004500002015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/05合计（左轴）釜山（右）柔佛（右）新奥尔良（右） COMEX铜库存数据来源：WIND资讯0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00 SHFE铜库存数据来源：WIND资讯050000100000150000200000250000300000350000400000450000 上海保税区库存数据来源:我的有色网01000002000003000004000005000006000007000008000009000002013/012013/032013/052013/072013/092013/112014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/03保税区库存 四、总结与建议 总体而言，铜需求弱化的局面相当明显。另外，从宏观金融角度来看，由于美国经济增长前景弱化、中国货币政策边际收紧和经济增长动能减弱等的原因，我们认为总体的商品需求预期也将趋于恶化。我们认为美元疲软对铜价的利空影响减弱，不排除发生美元和铜同跌的现象。如果美元走强，那对铜价则是雪上加霜。 综上所述，我们认为铜价趋于下跌，任何反抽都是卖空机会。预计二季度铜价区间33000-38000。 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳营业部 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62652276 太原营业部 太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼1010 电话：0351-8689382 南昌营业部 南昌市解放西路49号明珠广场H栋601、602、614室 电话：0791-8457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区新华东道100号万达广场B座1804-1805 电话：0