港股5月投资策略：Sell in May的历史检验

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 港股 [Table_IndustryInfo] 港股5月投资策略 中性 （维持评级） 2019年05月08日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业投资策略 Sell in May的历史检验  美股4月在振荡中新高，美联储不加息，不降息 4月美联储尚未正式宣布走出加息周期，短期也否认了降息的恰当性，短期来看，美联储还将维持目前“不加息、不降息”的货币政策。3月份，PCE、核心PCE基本处在下降趋势中，带来的影响是实际时薪的攀升，实际时薪是股市与个人消费支出的前导指标，当下实际时薪的走高，标志着美国消费的预期并不差。 综合来看，目前判断2019年美国经济的风险不大，但也不是高奏凯歌式的良好，可视为经济处在受到加息周期、全球经济放缓影响下的逐渐复苏期。我们判断今年美股的振荡格局没有改变，在标普、纳斯达克创了新高之后，可能会受到1）季报低于预期；2）回购数量减少；3）贸易冲突；4）美联储货币政策的不稳定等因素的影响，有二次探底的需要。  A股：房地产调控依旧是2019年的主旋律 今年的一线、强二线的地产价格将会复苏，压力在三、四线。如果分解房地产对上游企业盈利能力的影响，三线起到了主导作用。这个比例最近5年比较均衡，三线城市大约占到总施工量的65%，二线接近30%，一线5%左右。自2016年10月的地产调控以来，地产价格走势不同于以往范式，比较明显的趋势是：二、三线房价并没有回落（如一线那样），而是一直保持快速增长的趋势，体现为同比数据并未转负。 拿地与销售数据，加之棚改低于预期，都反应新开工最终还是将出现调整，倘若我们判断1月份新开工已经形成了年内下行趋势的起点，则大概率5月开始，施工将开始转向弱势。从4月的钢铁库存与高炉开工率来看，依然保持强势（库存低，开工率高），尚未出现该信号。  历史检验，Sell in May在港股是成立的 考察1999-2018年，我们得到港股5月表现是一年中最差的时间，月度跌幅为1.4%，而7月则是表现最好的月份，月度涨幅4.3%，因此有“五穷六绝七翻身”之说。所以，投资港股，7月、10月、4月是三个胜算较大的月份，5月、8月、2月是三个亏损概率较高的月份。“5月卖出”对A股、美股的适用性不强（检验数据得到：投资A股不要错过2、3、11月，规避9、12月；投资美股不要错过4-5月、10-11月，规避1-2月、9月）。  投资建议 上个月，我们提示4月将是市场风格转换之时，在29000-30000一线将存在振荡，4月走势与我们的判断相符。5月份，由于历史检验“Sell in May”的走势不容乐观，因此，我们建议整体策略是控制仓位，选择低估值、弱周期、成长性好的公司，如医药、教育、公用事业；在周期股中，我们看好布局一二线的内房股。  风险提示 经济复苏不达预期的风险；全球经济增长低于预期的风险；贸易冲突的风险。 相关研究报告： 《港股行业数据库：体育用品行业阿里线上2019Q1销售数据》 ——2019-04-09 《港股4月策略：年报行情结束，指数将转振荡》 ——2019-04-08 《港股3月策略：从AH差异比较看港股偏好》 ——2019-03-06 《行业重大事件快评：教育规划顶层战略出台，影响将深远长久》 ——2019-02-25 《行业重大事件快评：职业教育改革影响深远，长期利好民办高教》 ——2019-02-14 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -40.00-20.000.0020.0018/518/818/1119/2恒生标普500纳斯达克 20647677/36139/20190508 13:40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美股：振荡中新高 ........................................................................................................ 4 目前美国的货币政策是不加息、不降息 ............................................................... 4 时薪上涨，消费反弹 ............................................................................................ 4 A股：房地产调控依旧是2019年主旋律 ..................................................................... 6 新开工的趋势将振荡向下 ..................................................................................... 6 压力在三四线 ....................................................................................................... 6 港股：“Sell in May”的历史检验 .................................................................................. 9 “Sell in May”的检验——对港股是有效的 ............................................................. 9 对恒指预期的最新变化 .......................................................................................11 普涨时间已过，板块分化 ................................................................................... 12 汇率压力尚存 ..................................................................................................... 13 投资建议 ............................................................................................................ 15 风险提示 ............................................................................................................ 15 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 18 分析师承诺 ................................................................................................................ 18 风险提示 .................................................................................................................... 18 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 19 20647677/36139/20190508 13:40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：美国10年国债收益率 ........................................................................................ 4 图2：美国国债收益率10Y-2Y ..................................................................................... 4 图3：联邦基金目标利率 .............................................................................................. 4 图4：存款准备金率 ..................................................................................................... 4 图5：个人消费支出同比（不变价） ............................................................................ 5 图6：PCE同比 ........................................................................................................... 5 图7：实际时薪 ............................................................................................................ 5 图8：PMI .................................................................................................................... 5 图9：ECRI领先指标 ................................................................................................... 5 图10：失业率 .............................................................................................................. 6 图11：新开工与销售于2018年数月背离 .................................................................... 6 图12：土地成交 ...........................................................................................