商品策略早报：地缘政治危机回环往复 原油价格短期波动性加剧

中信期货研究|商品策略早报 2015-04-23 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%黑色非金属建材煤炭棉纺糖天胶金属畜牧谷物油脂化工贵金属D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源农产品工业金属贵金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%上证综指巴西IBOVESPA日经225孟买SENSEX30标普500俄罗斯RTS富时100德国DAXD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 地缘政治危机回环往复 原油价格短期波动性加剧 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国4月汇丰PMI预览值  法国、德国、欧元区4月制造业PMI初值，英国3月季调后零售销售  英国3月新屋销售，上周季调后初请失业金人数 全球宏观观察： 央行陈雨露：存准率还有进一步下调空间，央行降准意图表露无遗。中国央行货币政策委员会委员陈雨露称，“从目前的高达18.5%的存款准备金率，以及CPI和经济走势来看，还有进一步降准的空间和可能。”在关于“您认为接下来还有降准，可能么”的提问时，他如是说，央行降准意图表露无遗。 上海自贸区启动自贸账户外币服务，迈向资本项目可兑换。上海自由贸易试验区（自贸区）今日正式启动自由贸易账户的外币服务功能。上海市开展自贸试验区分账核算业务的金融机构可按相关要求，向区内及境外主体提供本外币一体化的自由贸易账户金融服务。在自贸区范围扩大后，自贸区金融改革进一步推进，向资本项目可兑换迈进。 银行卡清算市场放开，银行业改革持续。国务院今天公布《国务院关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》（下称《决定》），并自6月1日起实行。国务院要求，在中国境内从事银行卡清算业务，必须依法取得银行卡清算业务许可证，成为专门从事银行卡清算业务的机构。申请成为银行卡清算机构的，注册资本不低于10亿元人民币。 英国央行会议纪要：所有委员认为下一步举措是加息。英国央行4月会议纪要显示，英国央行货币政策委员会（MPC）表决结果是支持加息0人，支持维持利率不变9人，符合预期。纪要同时透露，所有政策委员会成员都认为下一个举措是加息，英镑对美元突破1.50。 沙特政府反复，油价短期波动性加剧。媒体报道，在21日宣布停止对也门胡塞武装组织发动的代号为“果断风暴”的空袭行动之后不到24小时，沙特军方重启对也门空袭。来自也门西南部城市塔伊兹消息源称，一支不属于胡塞武装的叛军对政府军进行了袭击，随后政府军进行了反击，沙特随即派遣空军重新空袭。 市场数据观察： 国内商品：铁矿升2.96%，连豆升2.95%，胶板升2.36%，热卷升2.03%，螺纹升2.02%； 塑料跌1.57%，PP跌1.03%，菜粕跌0.73%，豆粕跌0.66%，豆油跌0.56%； 股指升3.09%，5年期国债升2.31%，10年期国债上涨0.03%，上证50上涨0.54%，中证500上涨2.31%。 全球商品：黄金跌1.35%，白银跌1.32%，铜跌0.32%，镍平0.00%，布伦特原油升1.05%，天然气升1.20%，小麦跌0.25%，大豆跌0.51%，瘦肉猪跌2.13%，咖啡升0.67%。 全球股票：标普500升0.51%，德国DAX跌0.60%，富时100跌0.49%，日经225 中信期货研究|商品策略早报 2015年4月23日2 / 14 升1.13%，上证综指升2.44%，孟买SENSEX30升0.77%，巴西IBOVESPA升1.59%，俄罗斯RTS升0.49%。 外汇：美元指数跌0.07%，欧元兑美元跌0.10%，100日元兑美元跌0.20%，英镑兑美元升0.74%，澳元兑美元升0.57%，人民币兑美元升0.11%。 近期热点追踪： 美元强势：美国3月成屋销售总数年化519万户，创2013年9月来新高，美元兑欧元上涨，美元兑日元上涨。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 卢布危机：围绕天然气供应问题，欧盟和俄罗斯的摩擦升级。尽管欧盟此前联合美国对俄罗斯展开了多轮制裁措施，但俄罗斯并不甘于被动受制，目前，俄罗斯正试图将传统的与欧盟的能源战场从乌克兰切换到土耳其。 点评：原油价格下跌令依赖原油出口的俄罗斯出现大幅度的货币贬值，而俄乌局势引发的美国和欧盟的制裁令这一局面雪上加霜，若不解决地缘政治冲突，俄罗斯金融市场的动荡将持续，同时威胁到其财政平衡以及经济增长。 希腊局势：随着欧元区政府准备与希腊进行进一步的谈判，希腊银行业获得了更多的紧急资金。受此消息影响，希腊股市上涨，债市上涨。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 有色金属：昨日有色金属市场涨跌分化，其中锌价延续了近期强势，以1.36%的涨幅领涨金属。铅价也小幅收涨。其他金属均小幅收跌。近期有色金属整体维持偏强震荡局势，但品中间分化较大。 黑色金属： 昨日铁矿石3个合约涨停，首先是05合约带动，临近交割月交割还是不交割对市场影响较大，部分卖方退出交割令05合约涨停，随后带动09合约与01合约；其次，昨天最新公布的2015年3月铁路业投资增速达到70.91%，表现不错，提振整个黑色金属市场；同时央行货币委员会委员表示还有进一步降准的空间和可能，进一步宽松政策仍有下文，对价格再次形成支撑。利好出现，钢材价格也随之回升。4月开始，我们一直认为钢矿价下跌空间有限，操作上空单应减仓或轻仓持有。近日，铁路需求有好转，可视为利好提振，空单先行离场，暂观望或短线为宜。此外，自4月27日晚上20：55起，热卷最小波动价位由2元/吨调至1元/吨，投资者可以关注。 煤炭： 动力煤：昨日受黑色系列整体上涨拉动的影响，TC1509有所回升，但由于缺乏基本面的配合，后期下调的可能性较大。基本面上看，下游需求依然疲软，沿海港口六大电厂日耗仅为60万吨左右。电厂库存虽有所下降，但由于日耗较低，可用天数仍保持在20天左右。现货价格方面，CCI1持续探底，暂没有因港口需求相对变暖而企稳，存在较大下行压力。进口煤方面，纽卡斯尔港受飓风影响煤炭进出港船只中断。截止4月21日，澳洲动力煤指数与4月13日相比，反弹幅度达到14.67%。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦煤：由于山西焦化行业销售受阻，产品库存积压严重，使其开工率受到抑制，进而对焦煤需求有限，焦煤供过于求的局面暂无改善，焦煤现货市场跌势蔓延。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：基本面上来看，由于钢铁行业产量的收缩及其低库存策略，使得焦化厂焦炭库存升高，对焦炭价格形成了压制。就后期来看，我们维持前期年报观点，寒冬还将延续，二季度局部将有洗牌可能。现货价格方面，由于神华冶金焦价格大幅下调40-50元/吨，后期局部地区存在补跌可能性。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。 非金属建材： 玻璃：近期华北沙河市场持续走强，代表厂库报价连续小幅上调，短期推动市场心态企稳。但周边华中、华东及东北等地企业库存压力依然较高，玻璃价格延续弱势阴跌之势，拖累整体市场向下。短期来看，玻璃市场整体供需压力不减，价格反弹空间有限。操作上，上周入场的空单续持，止损参考910元/吨一线，近期关注企业库存及宏观政策面变化。两板：昨日两板主力双双收红，其中胶板05合约止跌企稳并重回100元/张一线之上，但近期交易所仓单数量持续增长，或令其后市走势继续承压。短期来看，两板市场依然维持整体弱势下的“胶弱纤强”分化格局，中期趋势仍难见明朗。操作上维持观望。 能化： 昨日能源化工板块继续分化，PTA因装置检修利好连续。隔夜原油因EIA库存增加略显弱势。目前化工品在分化中波动率有所变小，仅PTA因利好因素波动加大。建议继续关注5月合约交割量带来的影响。配置方面，暂时观望。 中信期货研究|商品策略早报 2015年4月23日3 / 14 农产品： 油料方面，猪价保持回升态势，随着五一临近，仍有望继续走高，对豆粕价格构成支撑，故猪价淡季不淡，利好豆粕，中长线多单持有为宜；油脂方面，库存压力虽仍不高，但需求未现明显好转，在近期市场缺乏有效消息指引下，预计短线油脂受外盘影响短期呈偏强表现，但因长期压力未有缓解，故预计油脂价格仍将以区间震荡为主，中长线仍以观望为主；白糖方面，3月份中国进口49万吨食糖，同比增加19%，环比增加296%，关注本月底的云南食糖会议，食糖会议预计利多，后期中国食糖完全处于去库存化阶段，在进口管控的前提下，糖价易涨难跌，长期看涨趋势不变，郑糖轻仓长线多单续持（4930建仓），买1601卖1509差价在80之下可建仓；棉花方面，现货市场走货有所加快，郑棉多头发力，仓单压力依然明显，周五桂林会议，关注政策动向，操作上以波段操作为主；菜粕方面，昨日全国菜粕现货均价小幅下跌，沿海菜粕成交量增加，成交价格下降，表明菜粕下游需求波动较大，又豆菜粕比较处于低位，豆粕对菜粕构成较大威胁预计近期菜粕期价维持震荡格局，操作上暂以观望为主；鸡蛋方面，鸡蛋现价小幅下跌，鸡蛋贸易情况与前日变化不大，但随着劳动节和端午节的临近，需关注这两个节日对鸡蛋消费的影响。综上分析，预计近期蛋价震荡盘整为主。 金融期货： 股指期货：姜洋表示，将允许台资金融机构以人民币合格境外机构投资者(RQFII)方式投资大陆资本市场，同时将进一步扩大内地与香港市场的合作。市场方面，昨日IC合约基差大跌，当季、下季合约跌幅甚至超过200点，或预示中小板上涨力度将有所减弱，短期资金充裕，沪深A股成交量再破16000亿元。从中期来看，改革红利和乐观预期在宽松货币环境的助推下将持续引领股票市场牛市格局。若经济数据表现开始较前期改善，则将利于市场由政策市向经济市的转变。短期来看，由于以创业板指数为代表的估值水平已明显偏高，即便整体估值区间相对偏低的沪深300和上证50的估值水平也已上涨至估值分布区间高位附近。同时Wind一致预期显示，市场预计二季度经济增速将继续下行。加上红利渐近高峰，指数短期下行的风险有所累积。因此，近期市场波动开始加大，虽然昨日市场在大跌之后再现大涨，但是对于目前高位我们需要保持谨慎。关注今日将公布汇丰PMI预测数据，市场预期中值为49.4，上月为49.6。国债期货：昨日一级市场，财政部发行300亿元5年期国债，中标收益率3.2427%，低于此前3.2500%的市场预期。3月份贸易顺差大幅度收窄，外汇占款减少1565亿元。今日公布的PMI数据若不及预期，则央行进一步宽松的可能性将进一步增大，带动无风险利率下行，利好短期期债。建议期债多单持有。 国际品种： 能化： 昨日EIA公布周度数据，其中全美商业原油库存增加531.5万桶，库欣库存增加73.8万桶，同时汽油库存下降213万桶，馏分油库存增加39.5万桶，数据多空交织，不过昨日沙特宣布重启空袭，布油表现偏强，从本次数据的情况看，依然没能兑现市场预期，但至少说明目前成品油消费偏强，对油市略显支撑，我们认为近期油价仍以震