商品策略早报：地缘政治危机多点爆发 风险因素加速累积

中信期货研究|商品策略早报 2016-01-07 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%贵金属畜牧谷物棉纺糖非金属建材黑色化工金属油脂煤炭天胶D%D 图 2： 全球商品 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%贵金属畜牧农产品工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 地缘政治危机多点爆发 风险因素加速累积 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周季调后初请失业金人数  欧元区11月零售销售；德国11月实际零售销售  里奇蒙德联储主席发表讲话；欧盟委员会主席和荷兰首相在阿姆斯特丹召开新闻发布会；加拿大央行行长发表讲话 全球宏观观察： 美联储12月会议纪要：一些委员担忧低通胀，不认为必须加息。周三，美联储12月FOMC会议纪要显示，几乎所有委员认为加息条件已成熟；不过，在美联储加息之际，一些官员表达了对通胀、强势美元、海外经济的担忧，认为12月加息并非必须，美联储承诺将仔细监测实际和预期通胀。此外，与以往立场一致，官员们认为加息速度应该较缓，美联储官员们重申将会逐步、缓慢地加息，因为经济中的不确定因素还很多。加息速度缓慢，可以使得宽松的政策继续支持劳动力市场、提振通胀，也可以使美联储能更好地评估加息如何影响美国经济。 国务院：部署新设一批跨境电子商务综合试验区。国务院常务会议部署新设一批跨境电子商务综合试验区，用新模式为外贸发展提供新支撑。将先行试点的中国（杭州）跨境电子商务综合试验区初步探索出的相关政策体系和管理制度，向更大范围推广，在东中西部选择一批基础条件较好、进出口和电子商务规模较大的城市，新设跨境电子商务综合试验区，在外贸进出口下滑的大背景下，跨境贸易电子商务作为新型贸易业态之一备受各地重视。此外，国务院常务会议并决定，在资金上对去年推进棚改和重大项目建设、盘活存量资金和闲置土地等经济社会发展工作做得较好的地区的重点项目建设给予额外支持。 习近平：制约经济主要因素在供给侧。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日在重庆调研时指出，当前和今后一个时期，制约我国经济发展的因素，供给和需求两侧都有，但矛盾的主要方面在供给侧。他表示，要加大供给侧结构性改革力度，重点是促进产能过剩有效化解，促进产业优化重组，降低企业成本，发展战略性新兴产业和现代服务业，增加公共产品和服务供给，着力提高供给体系质量和效益，更好满足人民需要，推动我国社会生产力水平实现整体跃升，增强经济持续增长动力。近期，政府高层频频提及供给侧改革，标志着我国经济政策思维方式发生革命性转变。 朝鲜宣布氢弹试验成功，朝鲜半岛局势骤紧。1月6日朝鲜电视台午间宣布，朝鲜成功进行氢弹试验，朝鲜半岛局势迅速升温，联合国、中国、韩国、日本、美国等各方纷纷做出回应。据媒体报道，联合国安理会将在周三美东时间11:00就朝鲜问题召开会议；中国外交部表示，中国没有事先得到消息，坚决反对朝鲜核试验的行动，坚持致力于朝鲜半岛无核化原则；韩国总统表示，氢弹试验动摇地区安全形势，韩国将严厉应对任何其他挑衅，朝鲜核实验可能改变核问题的性质；日本首相强烈谴责称，将坚定地处理朝鲜核实验事宜，并表示朝鲜核试验危及日本安全；美国白宫表示，谴责任何违反联合国决议的行径，美国将针对朝鲜任何的挑衅进行适当回应，重申不能接受朝鲜是核武器国家。 中信期货研究|商品策略早报 2016年1月7日 2 / 18 市场数据观察： 国内品种：锰硅升0.74%，郑棉升0.62%，玉米升0.54%，沪金升0.48%，强麦升0.34%，焦炭跌2.35%，棕榈跌2.24%，沪锌跌1.91%，铁矿跌1.86%，焦煤跌1.78%，沪深300升1.58%，上证50升1.04%，中证500升1.64%，5年期国债升0.29%，10年期国债升0.43%。 国内商品夜盘：铁矿升1.26%，豆粕升1.07%，沪金升0.86%，菜粕升0.86%，玻璃升0.61%，沥青跌1.00%，沪铅跌0.34%，TA跌0.27%，沪铝跌0.19%，沪胶平0.00%。 全球商品：黄金升1.25%，白银升0.04%，铜跌0.54%，镍升0.24%，布伦特原油跌6.01%，天然气跌2.49%，小麦升0.33%，大豆升0.87%，瘦肉猪跌0.45%，咖啡跌2.48%。 全球股票：标普500跌1.31%，德国DAX跌0.93%，富时100跌1.04%，日经225跌0.99%，上证综指升2.25%，印度NIFTY跌0.56%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS跌2.11%。 外汇：美元指数跌0.15%，欧元兑美元升0.31%，100日元兑美元升0.50%，英镑兑美元跌0.31%，澳元兑美元跌1.24%，人民币兑美元跌0.61%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国12月ADP新增就业数据创一年来新高，表明美国就业市场稳固增长，势头强劲。美联储副主席费舍尔周三发表讲话称，金融市场正在“低估”未来美联储加息的轨迹，他还表示朝鲜宣布成功进行氢弹试验的消息，目前不能确定其长期影响，关于中国经济增长放缓的担忧或许更加重要。美联储开启加息周期之后的经济数据以及美联储官员讲话或影响其后来加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周三，人民币大幅贬值，离岸在岸人民币价差持续拉大；美联储12月议息会议纪要表明一些委员担忧通胀因素；原油价格再度大跌；朝鲜成功进行氢弹试验，朝鲜半岛局势升温。值得注意的是，离岸人民币大幅下跌，一度贬值至6.7231，在岸、离岸人民币价差达到1600点，尽管后期离岸人民币有所回升，但短期人民币贬值风险仍然值得关注；而伊朗与沙特两大中东产油国之间的强烈冲突令原油减产无望，国际油价再度暴跌，刷新11年来新低，造成黄金价格大幅上升。另一方面，金价的利空因素同样在增强，美国12月ADP就业人数新增25.7万，大幅高于预期的19.8万，数据表明美国就业市场稳固增长，指向周五非农数据好转。整体来看，短期人民币贬值、原油价格下跌等风险因素占据主导，金价持续上升，建议空头离场观望等待风险因素消退，关注周五非农数据。从长期来看，油价维持低位震荡，全球经济低迷，金价尚未具备反弹的基础，目前处于震荡区间的上沿。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。 有色金属：镍：近期有色市场大幅波动格局仍然延续。不过在人民币的大幅贬值下内盘抗跌性非常显著，铜收储的信息已经逐步被市场所消化，后期更多关注于人民币以及需求端的下滑程度。操作上，暂时观望，等待反弹后的沽空，需要注意短期人民币贬值风险以及目前持续增加的持仓量。铜：现货市场始终表现低迷，令收储事件对铜价提振有限，进入1月传统季节性消费淡季，市场缺乏做多积极性。但在人民币持续贬值下，沪期铜表现坚挺，加上在11月国网大批量招标12月中标结果出炉后，整体大中型线缆企业1月开工率预期未出现大幅度下调。加上本次收储以招标方式，而非以往通过贸易商直接现货市场收购，预计招标价格有望高于目前现货价格，或将支撑铜价。故操作方面，我们继续维持沪铜略偏强观点，多单继续以沪期铜20日均线作为止盈止损持有。铅锌：前日市场铜收储消息已基本确定，但对于昨日基本金属影响已十分有限，目前等待收储进一步信息落地情况。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，前期LME铅注销仓单的大幅增加，不过LME铅升贴水（0-3）近日迅速回落，短期现货挤仓风险下降。而年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，内外铅锌期价下行态势显现，关注短期继续下调的可能。操作上，铅锌空单轻仓持有。 黑色金属：钢材方面，昨日日内开盘后螺纹主力1605合约下挫后企稳，午后略有回升，夜盘继续上扬，但涨幅有限。现货涨势放缓，北京线螺价格由于到货增加小幅回落，杭州市场由于成交不畅，商家降价促销。目前钢厂库存和社会库存均处于历史低位，现货压力不大。但1月中旬以后下游需求加速下滑，目前部分货源偏紧的情况将得到明显缓解，中长期基本面压制钢价的逻辑并未改变。操作上，螺纹1605合约1800附近压力较大，可轻仓谨慎沽空。矿石方面，昨日日内开盘后铁矿主力1605合约弱势下行，午后在318附近企稳，夜盘小幅上涨。 中信期货研究|商品策略早报 2016年1月7日 3 / 18 现货方面，国内铁精粉弱稳，成交低迷，进口矿报价并未延续涨势。目前钢厂利润情况虽有所好转，但全国高炉开工仍在下降，且并未有大规模补库现象出现，大中型钢厂进口矿可用天数仍维持在22天的较低水平，春节前钢厂难有大幅补库动力。库存方面，上周港口库存周环比降127万吨至9321万吨，主要系天气较差影响卸货及有部分补库现象所致，但后期库存累积概率较大。操作上，短期矿石表现较为抗跌，铁矿1605合约暂时观望，待行情反复结束后逢高做空。 煤炭：焦煤、焦炭观点：近期钢材价格有所上涨，但仍未能传导至煤焦的回暖，两品种现货价格依旧维持弱势运行，供需矛盾依旧较大。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制了港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨15元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有小幅上涨的可能性。但我们认为，近来海运价格指数跌幅达26.43%，预示电厂后期采购积极性已明显降低，且从锚地船舶数来看，亦处在不断下降的趋势，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。 能化：甲醇:市场变动不大，延续西强东弱格局，西北依然受到烯烃采购支撑，同时也提振周边市场；但其他地区包括港口市场需求支撑力度不足，且传统需求正逐渐转弱，企业对高价甲醇存抵触心态；由于目前甲醇市场供应压力暂不大，多空