商品策略日报：四季度GDP超预期缓解美国经济疲软之虞，地缘政治危机多点齐发限制风险资产上行空间

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%黑色畜牧谷物天胶煤炭金属油脂棉纺糖化工非金属建材贵金属D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%能源工业金属畜牧贵金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 3-1 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|商品策略日报 四季度GDP超预期缓解美国经济疲软之虞 地缘政治危机多点齐发限制风险资产上行空间 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 美联储主席鲍威尔就经济发展和长期挑战发表讲话 欧元区2月制造业PMI，1月失业率 加拿大四季度GDP 美国1月PCE，12月个人消费支出，美国2月制造业PMI 全球宏观观察： 官方制造业PMI连续三个月低于荣枯线，但分项指标指向需求有所企稳。中国2月官方制造业PMI 49.2，低于预期的49.4，连续第三个月位于枯荣线下方，续创2016年2月以来的新低，前值49.5。生产指数为49.5%，比上月下降1.4个百分点，位于临界点之下，表明制造业生产活动有所减缓。新订单指数为50.6%，比上月上升1.0个百分点，重返临界点之上，表明制造业市场需求回升。需求回升，生产继续收缩带来的是库存的加速去化，原材料库存指数为46.3%，比上月下降1.8个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅扩大。此外，收中美贸易影响，2月新出口订单指数环比下滑1.7个百分点，跌至2009年2月以来最低。整体经济的企稳仍需要更多的经济数据确认。 李小加：科创板未来大概率接入北向通交易。本周四，港交所公布《2019-2021年三年战略规划》，在记者答问环节，李小加谈及内地科创板。其称如果第一批在科创板上市的公司，能够直接放入沪深港通指数里面，外资就可以通过北向通交易直接投资科创板上市的公司；但如果重新设置一个新的指数，港交所也会积极跟内地监管者沟通，积极将科创板上市公司纳入沪深港通标的，让投资者有更多的投资渠道：我认为通过北上通去投资科创板是很有可能的事情。 印度经济增速创一年多来新低。印度经济增长速度跌至一年多来最低水平，这使得市场对于总理莫迪经济将能实现强劲增长的言论产生了怀疑。印度统计局周四数据显示，印度2018年第四季度国内生产总值(GDP)增长6.6%，为5个季度以来的最低水平。市场普遍预计GDP增长数据为6.9%，而三季度增长数据经下修后为7.0%。此外，印度统计局将截止今年三月的现有财年的经济增速预期从7.2%下修至7.0％。印度统计局表示，经济增长受到消费者支出疲弱、汽车销售低迷以及农业和制造业增长疲弱的制约。四季度消费者支出增长放缓至8.4%，而前一季修正后为9.9%。而在印度，消费者支出占其经济比重为60%。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：美联储副主席Clarida周四表示，美联储需要“特别”关注即将出炉的经济数据，减少与可能导致其犯错的预测的关联。Clarida表示，美联储决策者应对其经济模型的局限性特别敏感，例如，如果这些模型预测价格上涨时不要急于作出判断。美联储将需要看到通胀上升的确凿证据才会再次升息。 由于消费者和企业支出强劲，美国经济第四季度放缓幅度低于预期，全年增速创三年来新高。美国商务部发布数据显示，美国四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，较前值3.4%大幅回落，但高于预期2.2%。 点评：在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，同时释放更多的鸽派信号，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 铁矿 2.49% 菜粕 3.44% 沪镍 1.36% 沪铅 1.04% 玉米淀粉 1.29% 豆粕 1.00% 玉米 1.22% 菜油 0.84% 鸡蛋 1.20% 沪锌 0.65% 玻璃 -2.51% 沪银 -0.38% 沪银 -0.89% 郑糖 -0.19% 锰硅 -0.87% 沪金 -0.16% 沪金 -0.60% 沪铝 -0.11% 塑料 -0.41% 焦炭 0.00% 沪深300期货 0.04% 上证50期货 0.15% 中证500期货 0.37% 5年期国债 0.03% 10年期国债 -0.10% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.39% 标普500 -0.28% 美元指数 0.16% 白银 -0.84% 德国DAX 0.25% 欧元兑美元 -0.17% 铜 0.82% 富时100 -0.46% 美元兑日元 -0.37% 镍 0.73% 日经225 -0.79% 英镑对美元 0.43% 布伦特原油 -0.12% 上证综指 -0.44% 澳元兑美元 -0.67% 天然气 0.46% 印度NIFTY 0.66% 美元兑人民币 0.05% 小麦 -1.55% 巴西IBOVESPA 0.79% 大豆 -0.71% 俄罗斯RTS -0.28% 瘦猪肉 0.49% 咖啡 -0.51% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6201 9/0 1/3 0201 9/0 2/1 3201 9/0 2/2 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -200204060Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6201 9/0 1/3 0201 9/0 2/1 3201 9/0 2/2 7国内银行回购利率(%)R001R007R014 0102030405060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.8201 8/0 8/3 0201 8/0 9/1 3201 8/0 9/2 7201 8/1 0/1 1201 8/1 0/2 5201 8/1 1/0 8201 8/1 1/2 2201 8/1 2/0 6201 8/1 2/2 0201 9/0 1/0 3201 9/0 1/1 7201 9/0 1/3 1201 9/0 2/1 4201 9/0 2/2 8国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 8/2 8201 8/0 9/1 1201 8/0 9/2 5201 8/1 0/0 9201 8/1 0/2 3201 8/1 1/0 6201 8/1 1/2 0201 8/1 2/0 4201 8/1 2/1 8201 9/0 1/0 1201 9/0 1/1 5201 9/0 1/2 9201 9/0 2/1 2201 9/0 2/2 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 0510151年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8-0.500.000.501.001.502.002.503.00201 8/1 1/0 7201 8/1 1/1 4201 8/1 1/2 1201 8/1 1/2 8201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 2201 8/1 2/1 9201 8/1 2/2 6201 9/0 1/0 2201 9/0 1/0 9201 9/0 1/1 6201 9/0 1/2 320