商品策略早报：地缘政治危机迅速降温 市场避险情绪昙花一现

中信期货研究|商品策略早报 2015-11-26 尹丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王涛 Mail:wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%金属天胶非金属建材煤炭黑色畜牧谷物贵金属油脂棉纺糖化工D%D 图 2： 全球商品 -0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%工业金属农产品畜牧能源贵金属D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 地缘政治危机迅速降温 市场避险情绪昙花一现 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  德国12月GfK消费者信心指数  美国感恩节假期休市 全球宏观观察： 李克强：降低合作融资成本，探讨设立人民币中东欧合作基金。中国国务院总理李克强周二表示，中国愿与中东欧国家共同拓宽融资渠道，充分发挥100亿美元专项贷款作用，研究设立30亿美元投资基金，启动中国-中东欧投资合作基金二期，探讨设立人民币中东欧合作基金。此外，李克强还在第五届中国-中东欧国家经贸论坛上的致辞指出，中国倡议筹建16+1多边金融公司，鼓励通过融资租赁、贸易融资、股权投资、公私合营等多种形式，降低合作融资成本。随着中东欧国家不断发展，中国与中东欧关系在中国对欧关系中处于越来越重要的位置，双方此次推动加深合作，都有利于中东欧和中国的经济发展。 人民币国际化再进一步，首批境外央行类机构进入银行间汇市。中国央行周三表示，首批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案，正式进入中国银行间外汇市场，这有利于稳步推动中国外汇市场对外开放。这些境外央行类机构涵盖了境外央行（货币当局）和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金三种机构类别，可以选择直接成为中国银行间外汇市场境外会员、由中国银行间外汇市场会员代理和由中国人民银行代理中的一种或多种交易方式，并选择一个或多个品种进行人民币外汇交易。 市场数据观察： 国内品种：沪镍升5.10%，沪锡升2.45%，沪铜升2.31%，沪胶升2.06%，玻璃升1.99%，鸡蛋跌0.80%，PVC跌0.54%，连豆跌0.53%，PP跌0.52%，菜油跌0.38%，沪深300期货升1.08%，上证50期货升0.98%，中证500期货升2.13%，5年期国债跌0.03%，10年期国债升0.06%。 国内商品夜盘：沪铝升1.88%，沪镍升1.64%，沪锌升0.51%，连豆升0.43%，豆粕升0.38%，甲醇跌2.16%，沥青跌1.24%，TA跌1.12%，玻璃跌0.92%，沪金跌0.80%。 全球商品：黄金跌0.34%，白银跌0.09%，铜跌1.74%，镍升5.66%，布伦特原油升0.11%，天然气升0.27%，小麦跌0.20%，大豆升1.33%，瘦肉猪升1.00%，咖啡升0.84%。 全球股票：标普500跌0.01%，德国DAX升2.15%，富时100升0.96%，日经225跌0.39%，上证综指升0.88%，印度NIFTY平0.00%，巴西IBOVESPA跌2.94%，俄罗斯RTS升1.31%。 外汇：美元指数升0.27%，欧元跌0.18%，100日元跌0.17%，英镑升0.30%，澳元跌0.07%，人民币跌0.01%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月26日 2 / 17 近期热点追踪： 美联储加息：美国10月耐用品订单环比增3.0%且好于预期，10月新屋销售环比上涨、中位价却创新低，10月PCE物价指数表现平淡，美联储12月加息概率持续上升。美元指数上涨，美元兑欧元上涨，美元兑日元下跌。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周三，美国10月PCE物价指数表现平淡，但储蓄接近三年新高，表明美国第四季度经济温和复苏；美国10月耐用品订单环比增3.0%且好于预期，有利于美联储12月加息；以及10月新屋销售环比上涨10.7%，高于预期，显示房地产市场继续好转，利好美国经济。所有数据均支持12月美联储加息，而美元指数在100关口徘徊，贵金属下行但底部有所支撑。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议（12月15-16日）前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸（半年~一年的长期策略）。内盘黄金222.5~230元/克；白银3210~3340元/千克。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。 有色金属：铜：年末周期无论铜价涨跌，现货市场成交均显疲态，铜需求面偏弱难以改观。但近期有色金属各品种冶炼商均有集聚商谈接洽事宜，显示短期价格下跌过快，存在修复可能。而周三晚间美元大幅拉涨突破100大关，铜价未完全失去周二反弹幅度，加上近期地缘政治影响原油反弹，短期来看铜价进一步下跌再创新低难度增加，操作上空单可选择逐步离场观望，由于铜需求面弱势难改，预计亦难出现明显反弹，铜价或维持震荡整理状态。铅锌：国内经济持续疲软，铅锌均面临消费不济的困境。在价格受压大幅下挫后，目前国内骨干冶炼锌企业仅倡议明年计划减产，短期尚未有实质性减产行动。我们认为后期需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，不过当下铅锌期价下挫至低位后，空头回补带动短期价格出现了回升，对于该反弹高度需谨慎，不排除近日重回弱势格局的可能。操作上，投资者等待反弹沽空机会。镍：短期市场传闻此起彼伏，对于前期大量做空的空头而言不利，镍价阶段性强势反弹也符合情理，但如果近期传闻落空，镍价或许将重回跌势。操作上，目前保持观望，以静制动。 黑色金属：钢材方面，昨日大宗商品集体反弹，螺纹反弹幅度较弱。基本面并未看到任何好转迹象，钢厂减产仍在进行，但力度相对有限，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，期价反弹或难持久，将重新回归弱势基本面。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。矿石方面，受原油上涨及大宗商品集体反弹带动，昨日铁矿期价继续小幅上涨，但钢厂减产节奏仍是影响矿石的主要因素，高炉开工仍在下降，钢厂矿石可用天数进一步降至22天，偏空思路不变。操作上，矿石1605合约轻仓空单持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日煤焦近月合约走势分化，近月合约临近交割，价格有所回归，期现价差有所收敛，远月合约则受宏观经济低迷影响，市场较为悲观。从基本面上看，随着钢厂亏损以及年末资金压力的影响，对原料采购维持打压格局，上周神华大幅下调焦炭价格65元/吨，河北钢铁亦下调焦炭采购价20元/吨，市场悲观情绪较重，两品种现货后期存在再度下调的可能。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤观望为宜，5月焦煤、焦炭若有则可以续持，若无则暂观望。动力煤观点：近日受寒潮侵袭影响，我国自北向南迎来降温降雪，民用取暖及电力耗煤需求将有所增加，电厂日耗环比有所增加，但考虑到工业用电占比70%以上，季节性需求提振无法填补工业用电需求下滑，近七日电厂日均耗同比跌幅仍达到9.27%，且从后期天气情况来看，高日耗的可持续性不强。因此，在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用有限，维持偏空观点。操作建议：空单续持，若无待反弹沽空。 能化：甲醇:市场区域差异加大，港口目前到货量较少且库存不高，在期价和原油推高带动下同样推涨；但内陆及西北地区下游接货力度有限，加上目前运输依然受限，当地甲醇继续承压；总体而言，甲醇市场多空因素共振，但整体需求仍然偏弱，因此此次超跌反弹继续上行空间不大。PVC:期价板块震动及联合保价意向下，昨日仍有小幅上扬，但目前需求正处淡季，而PVC企业开工并无下降，短期供应压力并无缓解，更多的是市场心态推动，因此预计此次PVC上涨属短期反弹，预计反弹高度有限。橡胶：1605合约继续是疲软合约，尽管1609可能会更弱。1601合约的操作意义不大。1605合约已经打穿万点的下行空间，近期内重新回到万点以上的可能性会降低不少。因此当前相对安全的策略是1605合约在临近万点附近做空，并以万元或者再略高位置作为止损。PTA：地区局势动荡对国际油价有所提振，令化工品有不同程度涨幅。供需面上，本周PTA装置集中开工，令开工率回升至65%左右，下游开工率在75.6%，相比供应需求回升有限，11月底PTA装置仍有检修计划。整体看，PTA走势在成本支撑和PTA开工回升影响下仍将维持震荡态势。我们预计，PTA1605合约下方支撑区间在4300，上方压力在4700-4800。LLDPE：L1601持仓大于可交割量，仍有回补基差需求；而L1605离成本尚远，这两个因素是L1-5价差走强的基础。原油及期货上行，造成现货价格混乱高报，但下游跟随有限；如原油持续走高，需考虑原油远期升水结构对主力L1605 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月26日 3 / 17 合约的影响，如发生这种情况，1-5价差可能自800元/吨一线水平，操作将转入谨慎。L1601上方空间第一目标为回补基差，第二目标为回补内外盘价差。PP：受LLDPE带动上行，但现货反弹力度偏弱，下游态度依旧谨慎，后期现货价格或有继续走弱趋势，关注中煤及宝丰转产注塑后是否有助于拉丝价格平衡。由于烯烃需求逐步占到甲醇下游三成以上，外购丙烯制PP成本击穿后，需关注远月合约PP与甲醇间对冲机会。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体维持反弹修复格局，玻璃市场表现强势，主力及远月合约双双涨停，其中主力1601合约突破前高压制，在多头发力下一举突破900元/吨一线关口，延续了自10月下旬以来的上行之势。现货方面，市场走势总体保持平稳，北方地区受雨雪天气影响出库有所放缓，近日沙河部分企业出现小幅调价，但整体价格水平仍处于年内高位，与期货盘面相比升水亦明显高于其他地区。装置方面，受近期市场走势良好等因素的支撑，部分计划冷修的生产线停产时间有所延迟，但考虑到淡季来临，前期冷修的生产线复产仍偏谨慎，因此短期玻璃市场供给总体保持平稳，企业调价主要仍视库存情况而定。短期来看，玻璃主力在连续反弹并冲上900元/吨之后或有所调整，但当前期现价差仍处于高位，后市期价仍有一定的回归动能。操作上，近月多单续持或逢高止盈，1-5正套在100元/吨上方可考虑止盈离场。 农产品：豆类方面，国内港口大豆库存再创刷新近期高点。猪价止跌回升，养殖户看好春节行情压栏增多，不过生猪存栏绝对