中国铁建股份有限公司

东亚证券有限公司公司类别：有时会对本文提到的一家或多家公司的证券感兴趣。截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8098传真：3608 6113香港研究分析员：Kelvin Li 2015年4月13日中国铁建股份有限公司(中國鐵建)董事长：孟凤超 最终结果强调2014年度2013年度 收入人民币百万元591,968人民币百万元586,790更改+0.9% 毛利64,23959,542+7.9% 营业利润14,38112,283+17.1% 股东应占溢利11,34310,345+9.7% 每股收益-基本人民币0.92人民币0.84+9.7%DPS –最终0.150.13+15.4%DPS-总计0.150.13+15.4% 截至2014年12月31日的年度，中国铁建（CRCC）或集团的净利润同比增长9.7％至113亿元人民币，与市场预期的114亿元人民币基本相符。该集团的底线受到各业务部门利润增长以及联营公司和合资公司利润率提高的支持。2014财年的收入几乎没有变化，为人民币5,920亿元，较上年微增0.9％。事实上，本集团的核心建设业务录得稳定的收入增长，而收入仅受非核心物流和材料贸易板块大幅放缓的拖累，因为在2H14青岛港欺诈案之后业务规模缩减。2014财年销售成本同比增长0.1％，与收入增长一致。因此，集团的毛利同比增长7.9％至642亿元人民币，而毛利率则从去年的10.15％增长至10.85％。2014财年每股收益为人民币0.92元（2013财年：人民币0.84元）。公司建议派发每股人民币0.15元的末期股息，相当于16％的全年派息率，与2013财年的15％基本持平。 于2014年12月31日，本集团的债务总额为人民币979亿元（2013年12月31日：人民币987亿元）。截至2014年底，集团拥有的现金为人民币981亿元，净现金状况略有改善，而一年前的净债务为人民币52亿元。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司不得基于此请求任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在编写本报告时，我们没有任何本文所述公司的证券头寸，而其他东亚银行集团公司可能部门：资本货物联交所代码：01186市场价：HK $ 16.72（13/04/2015）恒指：28,016.34（13/04/2015）已发行H股：20.763亿H股股票帽。 ：HK $ 347.16亿52周高/低：HK $ 16.78 / HK $ 6.31 东亚证券有限公司公司类别：中国铁建股份有限公司2业务亮点 按业务部门细分的收入：2014年度人民币百万元%2013年度人民币百万元%更改建筑512,12386.5%468,01579.8%+9.4%勘测，设计与咨询9,0091.5%7,7611.3%+16.1%制造业11,9022.0%11,7562.0%+1.2%房地产开发24,6314.2%24,7104.2%-0.3%物流，材料贸易及其他54,4039.2%89,33015.2%-39.1%分部间抵销（20,101）(3.4%)(14,782)(2.5%)+36.0%总计591,968100.0%586,790100.0%+0.9% 按业务类别划分的毛利：2014年度人民币百万元%2013年度人民币百万元%更改施工47,34673.7%45,56276.5%+3.9%勘测，设计和咨询2,7864.3%2,2303.7%+24.9%制造业2,5624.0%2,0503.4%+25.0%房地产开发7,36211.5%6,32910.6%+16.3%物流，材料贸易及其他3,9046.1%3,5796.0%+9.1%其他未分配项目2800.4%(208)(0.3%)-234.8%总64,239100.0%59,542100.0%+7.9% 集团的核心施工2014财年，该部门的收入同比增长9.4％至人民币5,121亿元，这是由于中国政府为支持GDP增长而加快了基础设施建设的财政支出。建筑业务的毛利为人民币473亿元，同比增长3.9％，而毛利率由上年的9.7％降至9.2％，原因是本集团实现了综合项目的收入，但尚未在各自的早期阶段获利。 。 的毛利勘测，设计和咨询业务2014财年，该业务分部同比增长24.9％至人民币28亿元，而毛利率从去年同期的28.7％升至30.9％。实际上，由于人事成本上升，该部门的税前利润仅同比增长2.6％。 的毛利制造业2014财年（铁路轨道系统的大型道路养护机械及零件的设计，开发，制造和维护）分部的收入为人民币26亿元，同比强劲增长25.0％，而毛利率由去年同期的21.5％提高至21.5％。由于原材料价格下跌，一年前增长17.4％。 小组的房地产开发尽管收入增长乏力，高端住宅项目被出售，但该分部在2014财年仍创造了人民币74亿元的毛利。 2014财年的毛利率为29.9％，较上年的25.6％强劲增长。 本集团缩减其规模物流，材料贸易及其他在2014年实现营业收入，收入同比下降近40％至544亿元人民币。由于低利润物流和物料贸易业务在收入结构中的贡献较低，该部门的毛利率从去年的4.0％上升至7.2％。然而，该分部的业绩确实令人失望，2014财年的税前利润同比大幅下降75.4％至人民币3.35亿元。盈利大幅下跌可能是由于2014年下半年发生青岛港欺诈案后应收账款的减值损失增加所致。 东亚证券有限公司公司类别：中国铁建股份有限公司3前景与展望新合约价值于2014财年签署并积压合同价值截至2014年12月31日：（人民币百万元）新合约y-o-y chg积压合同y-o-y chg施工687,306-0.5%1,607,955+0.4%-铁路261,777+21.2%不适用-道路98,139-31.7%不适用-城市铁路运输（URT）63,260-4.0%不适用-房屋145,549-4.7%不适用-市政工程68,700+5.4%不适用-水利与电气工程14,497-13.3%不适用- 飞机场7,224+63.1%不适用- 其他28,160+8.0%不适用勘测，设计和咨询10,015+9.0%4,145-0.8%制造业15,273+27.1%5,439+67.4%物流和材料贸易87,047-22.5%124,004+4.9%房地产开发26,857-6.0%20,003+26.7%其他业务1,210+64.9%1,432105.7%总827,708-3.0%1,762,978+1.1%与竞争对手中国铁路集团（00390）一样，中国铁路建设的新合同增长也未能给人留下深刻印象，因为该公司封堵了更多铁路项目，但建筑领域其他业务领域的增速放缓。由于新的道路建设合同减少，新建筑合同同比下降0.5％。该集团签署了更多的制造合同（同比增长27.1％），但它未能为新合同的总体增长提供很多支持。总体而言，2014年新签合同额为人民币8,277亿元，同比下降3.0％。2015年，本集团计划获得人民币8,197亿元的新合同，较2014年的人民币7,661亿元的合同目标增长7％。没有更好的讨价还价尽管2014财年表现不佳，但中铁建自2015年3月下旬以来仍表现强劲，这得益于最新的股市牛市和投资者对中国“一带一路”（OBOR）战略推动的抱负。集团计划将海外项目的贡献从目前的不到5％的水平提高到2020年（“十三五”末）的约15％。交易价格为2015年预期市盈率13.3倍，在近期上涨之后，CRCC的逢低买价不再。尽管如此，由于一带一路交易代理人追逐热钱，加上投机性买入A-H折让率高的股票（该股的交易价较其A股有30％以上的折让），我们认为该股的下跌空间有限。因此，我们在柜台上维持“持有”评级。建议：持有 东亚证券有限公司公司类别：中国铁建股份有限公司4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。