每日晨报：中国在全球话语权将更大

2015年4月2日 星期四 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 6 每日晨报 中国在全球话语权将更大  亚投行接收新意向创始成员国申请已于三月31日截至，提出申请以意向创始成员国身份加入亚投行的国家总数已达46个，其中30个国家已成为正式的意向创始成员国。  随着英、德、法、意等发达国家齐刷刷宣布加入亚投行，有助提高亚投行信用评级，降低利息成本。西方大国的信用评级较高，不少是AAA资质，它们的加入会提升亚投行的资信水平，降低融资成本。并吸引到更多优秀人才，他们会带来一些先进的理念，确保打造一个高标准、有效率、透明的亚投行。  据一四年十月签署的筹建亚投行备忘录，亚投行总部将设在北京。但股权分配、中国是否行使一票否决权等问题依然是热点。亚投行的股权分配将以GDP为基础，其中亚洲成员的股权占比可能在70％到75％之间，亚洲以外国家分配剩余的25％到30％股权。这意味着中国成为亚投行第一大股东基本已成定局。当然，随着成员国数量增加，每一个国家的股份比例都会下降，中国也不例外。  中国作为第一大股东将为亚投行提供必要的资金，第一大股东的地位不是特权，而是责任，是担当。正是中国秉承的这种有钱不任性、有事好商量、规则大家定、利益共分享的正确义利观，赢得了越来越多国家的信任。  亚投行不以减贫为主要目标，而是要投资准商业性的基础设施，实现亚洲地区的互联互通。这一定位也得到了国际货币基金组织（IMF）、世行、亚行等机构的支持，他们一致认为与亚投行之间合作的空间很大。目前，世行已与亚投行在新机构的标准、框架制定等方面展开合作。  三月三是日，来华访问的美国总统特别代表、财政部长雅各.卢也表示，美方期待在促进基础设施发展方面同亚投行合作。而对于美国等西方大国质疑的亚投行运营标准和保障政策问题，中国财政部部长楼继伟已多次表示，亚投行会借鉴吸收现有多边国际机构的好做法，但也会摒弃一些官僚主义和过于繁琐的做法。亚投行是一个发展中国家为主导的多边开发机构，未来会更多考虑发展中国家的诉求。  从目前已知的信息看，距离年底亚投行开张运营，至少还需要一次谈判代表会议，争取年中完成章程谈判并签署，之后经成员国批准生效，年底前正式成立亚投行。这是财政部给出的亚投行筹建时间表。架构上中方作为亚投行发起方和东道国担任谈判代表会议的常设主席，承办会议的成员国担任当次会议的联合主席。秘书处从专业角度为章程谈判提供技术支持，金立群为秘书长。亚投行将设立理事会、董事会和管理层三层管理架构，并将建立有效的监督机制，确保决策的高效、公开和透明。  美国财政部长雅各.卢表示,美国将对任何新的国际发展银行表示欢迎，只要这样的银行”尊重世界银行和国际货币基金组织等现有的国际机构”。华盛顿此前表示担心亚投行将影响自己有话语权的世界银行和亚洲开发银行的运作，并阻吓盟友不要加入这个银行。但随着亚投行朋友圈越大，亚投行资本更加坚实，美国陷入孤立。美国没有递交申请。  中国正大力发展金砖国家银行、亚投行等机构，至力在全球经济治理方面发挥更大作用。美国应先改革过时的布雷顿森林美元储备货币体系，批准IMF份额和治理机构改革方案，给予中国更大话语权。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 25,083 181.86 0.73% 恒生国企指数 12,537 191.19 1.55% 恒生中资企业指数 4,718 67.85 1.46% 恒指波幅指数 12.16 -0.59 -4.63% AH股溢价指数 132.48 -0.34 -0.26% 上证综合指数 3,810 62.40 1.66% 深证成份指数 13,395 234.06 1.78% 沪深300指数 4,124 72.69 1.79% 台湾加权指数 9,508 -78.78 -0.82% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,698 -77.94 -0.44% 标普500指数 2,060 -8.20 -0.40% 纳斯达克指数 4,880 -20.66 -0.42% VIX波动指数 15.11 -0.18 -1.18% 道琼斯指数期货(即月) 17,646 31.00 0.18% 标普500指数期货(即月) 2,056 3.25 0.16% 英国FT100指数 6,810 36.46 0.54% 日经225指数 19,035 -172.15 -0.90% 新加坡海峡指数 3,447 0.01 0.00% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2708 -0.003 -1.24% 美国三个月债券孳息(%) 0.03 0.00 美国十年期债券孳息(%) 1.87 -0.07 欧洲布兰特原油 57.10 1.99 3.61% 美国轻质原油 50.09 2.49 5.23% 上金所国际版黄金 1,185.4 5.81 0.49% 国际现货黄金 1,204.0 20.40 1.72% 国际现货白银 16.94 0.34 2.03% 伦敦铜 6,035 15.50 0.26% 波罗的海运费指数 596.0 -6.00 -1.00% 美元指数 98.18 -0.235 -0.24% 港币中间价 0.7923 0.000 0.03% 美元中间价 6.1434 0.001 0.02% 欧元美元汇率 1.0766 0.003 0.25% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年4月2日 星期四 2 / 6 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 味千(中国) (0538 HK)：扩张步伐加快 评级：增持 估值：6.08港元 现价：4.70港元 2014年味千收入同比增2.46%至3,320百万港元(下同)，毛利同比增5.0%至2,292百万，毛利率提高1.68个百分点至69.06%，股东应占利润增1.4%至275.6百万。集团下半年收入同比增2.2%，低于上半年2.7%，毛利增4.4%也低于上半年增5.7%，唯下半年毛利率同比增加1.4个百分点，环比亦增0.5个百分点，反映集团成本控制良好。 味千同店销售增长持续放缓，2014年第4季更出现同比下跌，反映集团面对竞争仍然激烈，估计是现时中国新建商用物业增加，造成分流使客源减少，另外部份原因是购物中心内餐饮业增加，因电子商贸使零售业实体店减少，餐饮发展机会增加。虽然集团去年加强广告开支，但从销售数据可见对销售帮助不大。面对同业竞争加剧，集团需改变营运策略，增加更多子品牌迎口市场需要。 集团继续增加原材料直接采购比例，使存货成本占收入比率能持续下降，集团继续增加兼职员工比例，将薪酬控制在适当水平，另外持续增加提供电子点单餐厅数目，有助减少员工需求。集团继续发展80-100平米中小型门店，将平均门店面积减少以节省物业租赁开支及提高单位面积产出。经营策略方面，主席潘慰表示，去年公司经营主要有五个方面，包括门店改造、精细化管理、5000多万软广告、O2O与阿里支付宝合作、产品打造等。其中年内公司对80间门店进行改造，经过改造后，该批门店的营业额有10%-20%的增长。2014年12月集团加入由小南国(3666)牵头创立的餐饮B2B采购平台，预期利润率会继续改善，利润增长将高于收入增长。 由于集团门店扩张预期加快，虽同店销售维持低单位数增长，但我们预期2015收入增长6.4%至3,533百万港元，毛利增7.1%至2,455百万，毛利率增0.44个百分点至69.5%，职工薪酬增5.2%至830百万，折旧增8.3%至208百万，物业租赁增8.0%至544百万，其他经营开支增4.7%至530百万，税前利润增9.9%至460百万，税率持平29%，股东应占利润增9.5%至302百万，或每股0.2765港元，我们以2015预测22倍市盈率，公平估值为6.08港元，现价4.70港元，评级「增持」，风险是集团经营成本增幅高于预期，同店销售增幅低于预期。 2014年味千收入同比增2.46%至3,320百万港元(下同)，毛利同比增5.0%至2,292百万，毛利率提高1.68个百分点至69.06%，其他收入增9.1%至113百万，职工薪酬增5.4%至790百万，折旧增3.8%至193百万，物业租赁开支增4.5%至504百万，所得税率上升约7个百分点至28.7%，股东应占利润增1.4%至275.6百万。集团下半年收入同比增2.2%，低于上半年2.7%，毛利增4.4%也低于上半年增5.7%，唯下半年毛利率同比增加1.4个百分点，环比亦增0.5个百分点，反映集团成本控制良好。 同店销售增长持续放缓 十二月结, @ HK$4.70 2013 2014 2015E 营业额 (HK$ 百万) 3,241 3,320 3,533 报告盈利 (HK$ 百万) 272 276 302 每股核心盈利 (HK$) 0.2493 0.2525 0.2759 每股资产净值 (HK$) 3.00 3.09 3.19 每股派息 (HK$) 0.162 0.177 0.179 已发行股数 (百万) 1,090 1,092 1,094 市盈率 ( X ) 17.05 16.83 15.40 市账率 ( X ) 1.42 1.37 1.33 股息率 ( % ) 3.81 4.16 4.22 市值 (HK$ 百万) 4,639 财通国际研究部 业绩预测，经营数字 个股点评 2015年4月2日 星期四 3 / 6 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 开支占收入比12/20146/201412/20136/201312/20126/2012存货成本30.69%31.2