小麦月度报告：美麦先扬后抑，郑麦稳中偏弱

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 美麦先扬后抑，郑麦稳中偏弱 月度报告 研究院 FUTURES 小麦 2015/02/27  国际市场方面，2月美麦走势先扬后抑，后期再度跌穿500美分/蒲式耳。基本面仍旧关注出口销售步伐，目前数据并不理想。3月持续关注陈作销售以及新作生长状况及产量前景预期。  国内市场方面，主力WH1505在春节月2月持续走弱，违背以往的历史性规律，春节提振作用不再明显。3月，市场粮源宽松格局延续，面粉需求难以提振，价格反弹空间受限。 报告要点 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 谷物畜产品版块 执笔: 范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、市场回顾 1、美国小麦期货价格走势月度回顾——再度回到解放前 继1月末美国CBOT软红冬主力3月合约跌破之前支撑位500美分/蒲式耳一线之后，2月末再度出现了跌破500的价格。本轮的下跌仍旧存在系统性风险的因素，另外在技术层面上也出现了超卖。一旦超卖告一段落，价格将会止跌，或将小有反弹，但是考虑到目前的基本面情况，反弹幅度受限。从美麦自身的基本面情况来看：强势美元持续压制出口销售；目前美国东部沿海极度低温，中南部平原区的气温和积雪覆盖厚度也或将引发减产，但是具体的减产程度要待麦苗苏醒之后才能准确衡量。 2015年2月（截至北京时间2月25日，后两个交易日主力合约转至5月合约），CBOT3月软红冬小麦最高价536.75美分/蒲式耳(2月19日)，最低价492.25美分/蒲式耳（2月2日），交易区间44.5美分/蒲式耳；整体价格走势先扬后抑（图1）。同期，CBOT3月玉米合约价格走势类同（图2）。 图1：CBOT小麦3月合约2月走势回顾 图2：CBOT玉米3月合约2月走势回顾 数据来源:汤森路透 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 图3：KCBT小麦3月合约2月走势回顾 图4：MGE小麦3月合约2月走势回顾 数据来源:汤森路透 图5：CBOT小麦玉米期价价差走势（1996年至今） 数据来源:CBOT；中粮期货 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 2、国内期、现货及基差走势月度回顾 根据国家统计局12 月4 日关于2014 年粮食产量的公告，2014 年全国小麦生产呈一减两增的局面，即面积减、单产增和总产增。2014 年全国小麦播种面积为2406.4 万公顷，较2013年减少5.3 万公顷，减幅0.2%；全国小麦单位产量为5.243 吨/公顷，较2013 年增加188 公斤/公顷，增幅3.7%；全国小麦产量为12617.1 万吨，较2013 年增加424.5 万吨，增幅3.5%。 按照国粮中心2015年2月份国内食用谷物市场供需平衡报告显示， 2014/15 年度国内小麦消费总量为13060 万吨，较上月下调100 万吨，较上年度增加140 万吨，增幅1.1%。国内小麦食用消费刚性增加，增幅有减缓的趋势。预计2014/15年度小麦食用消费量为9990 万吨，与上月持平，较上年度增加20 万吨，增幅0.2%。预计2014/15年度我国饲料小麦消费为1500 万吨，较上月下调100 万吨，较上年度增加250 万吨，增幅20%。受经济增长速度减缓、市场需求不旺、加工亏损严重等原因影响，国内使用小麦生产酒精、味精等传统工业产品的数量明显下降，小麦加工结构调整压力较大。预计2014/15 年度工业消费量为1100 万吨，与上月持平，较上年度减少130 万吨，减幅10.6％。2 月份预计，2014/15 年度我国小麦进口量为250 万吨，与上月持平，较上年度减少427.2万吨，减幅63.1%。国内对优质小麦有刚性需求，但对普通小麦进口需求因国内产量提高和小麦品质上升而减弱，特别是临时存储小麦进口活动预计停滞。 2015年2月（截至2月27日），CZCE郑麦WH1505合约在最低价2602元/吨和最高价2668元/吨构成的区间内波动，交易区间66元/吨，月度价格跌幅25元/吨。CZCE郑麦WH1509合约在低点2624元/吨和高点2680元/吨构成的区间内波动，交易区间56元/吨，月度跌幅16元/吨。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 图6：CZCE郑麦1505合约走势回顾 图7：CZCE郑麦1509合约走势回顾 数据来源:汤森路透 图8：大连玉米1505合约走势回顾 图9：大连玉米1509合约走势回顾 数据来源:汤森路透 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 图10：内盘小麦玉米主力合约期价价差走势（2004年至今） 数据来源:CZCE；DCE;中粮期货 小麦现货价格方面，目前春节假期刚刚结束，小麦价格基本与节前持平：济南普麦价格月度稳定在2560元/吨；石家庄地区优麦价格月内稳定在2980元/吨；郑州地区优麦价格月度稳定在2830元/吨的水平；南京地区普麦报价2550元/吨，月度维稳；深圳港口优麦（济南17）价格稳定在3050元/吨。 图11 各地小麦现货价格走势 数据来源：国家粮油信息中心；中粮集团 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 2015年2月，国内主要产销区的基差稳中走弱（图12）。 图12：国内各主要产销区郑麦基差 数据来源:中粮期货 二、影响因素 1、CBOT软红冬 （1）WASDE2月报告略显利空 2月10日，美国农业部发布了2月供需平衡报告。供给项方面：进口量下调2000万蒲式耳使得总供给量下调2000万蒲式耳。需求项方面，目前的出口销售数据明显无法支撑9.25亿蒲式耳的出口预期，故出口预期值下调2500万蒲式耳至9亿蒲式耳，共需求量下调2500万蒲式耳。供需相抵使得期末库存量由1月末的6.87亿蒲式耳上调至6.92亿蒲式耳（表1）。 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 表1：美国小麦2015年2月供需平衡表 数据来源：USDA 在世界供需平衡表方面， 美国农业部在下调土耳其产量之后将2014/15市场年度期初库存量上调了170万吨。其他的产量调整包括：哈萨克斯坦和阿根廷产量各上调50万吨，阿根廷出口量上调50万吨，澳大利亚出口量下调50万吨，欧盟出纳了增加100万吨至3100万吨，不及去年同期值3190万吨。世界期末库存量上调185万吨至1.9785亿吨，是自2010/11市场年度以来的最高水平（图5）。欧洲出口量的增加以及美国出口量的减少双重作用使得欧盟成为2014/15市场年度世界小麦市场上的最大出口国。 2012/13 2013/14 2014/15 2014/15 1月预估 2月预估 调整 播种面积 55.3 56.2 56.8 56.8 0 收获面积 48.8 45.3 46.4 46.4 0 单产 46.2 47.1 43.7 43.7 0 期初库存 743 718 590 590 0 产量 2252 2135 2026 2026 0 进口量 123 169 180 160 -20 总供应量 3118 3021 2796 2776 -20 食用 945 952 960 960 0 种用 73 77 74 74 0 饲用及残余 370 226 150 150 0 国内消费量 1388 1255 1184 1184 0 出口量 1012 1176 925 900 -25 总需求量 2400 2431 2109 2084 -25 期末库存 718 590 687 692 5 农场平均价 7.77 6.87 5.90 - 6.30 5.85 - 6.15 -0.05--0.15 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 图13：世界小麦主产国产量调整 数据来源：USDA ；中粮期货 图14：世界小麦主产国出口量调整 数据来源：USDA ；中粮期货 小麦月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 10 （2）强势美元持续压制14/15年度出口前景 美国农业部本周公布的出口检验数据显示，2015年2月19日当周，美国小麦出口检验量为50.15万吨，截至目前，本市场年度出口检验总量为1598.88万吨。目前检验进度65.3%，去年同期值72.7%，5年均值68.8%。 图15：美国小麦出口检验进度