棉花棉纱期货&期权9月报告：美棉反弹 郑棉先抑后扬

棉花棉纱期货&期权9月报告 美棉反弹郑棉先抑后扬 方正中期期货研究院化纤纺织研究中心 陈臻（Z0018730）2024年8月24日 www.founderfu.com 摘 要 8月郑棉先抑后扬，主力合约从CF2409移仓至CF2501。8月初CF2501合约14160元 /吨，8月19日跌至13200元/吨，创近21个月新低。从宏观层面来看，美国经济有衰退风险，引发全球金融市场恐慌，出现系统性下跌。从基本面来看，2024/25年度国内棉花有增产预期；内需不振，外贸出口增速有限，下游纺织企业不断下调开机率。8月下旬随着美联储放言降息，美元指数跌破101点，叠加美国墒情加剧，美棉突破70美分/磅阻力位，推动郑棉持续反弹。 今年棉花开秤价尚未公布，鉴于今年国内外棉花丰产且下游需求一般，开秤价或将低于去年。不过，美联储降息预期将利多美棉，金九银十旺季到来。整体预判，预计9月市场将低位小幅反弹。 交易策略：棉花主力合约CF2501可在13500-14200元/吨做区间交易，棉纱主力合约CF2501可在19000-20000元/吨区间震荡。推荐期权策略为买入看涨期权。 CONTENT 目录 PART1国内棉花棉纱期货及市场情况 PART2美棉期货市场情况 PART3技术面分析 PART4棉花期权交易情况和策略 PART5后市展望 3 Part1 国内棉花棉纱期货及市场情况 4 2024年1-8月CF2501日线图 8月22日夜盘CF2501报收于13630元/吨 第一阶段：2024年1月1日-2月28日，延续去年底涨势。需求端，北半球入冬，国内外对于棉装需求明显增加，补库积极性 提升。供给端，市场开始担忧最近两个年 第三阶段：3月29日-4月10日，反弹。国内出台多项刺激政策，制造业PMI和对外出口恢复，同时新棉种植面积减少引发市场担忧，郑棉反弹至16360元/吨。 第五阶段：5月16日-5月29日，超跌后反弹。 第七阶段：6月19日-7月19日，震荡。内外盘均已跌破成本价，下方遇强支撑位；但终端需求疲软，上方压力位明显。 第八阶段：7月22日-8月19日，大熊市，创近21个月新低。 美国经济衰退预期加强，国内外天气情况良好促使增产预期提升。 第九阶段： 8月20日-8 月23日，低位反弹。美 度都会减产。2024年1-2月，美棉注册库 第二阶段：2024年2月29 棉墒情加剧， 存长期低于1000包，2月下旬出现大量逼 日-3月28日，冲高回落。 美联储鸽派， 空投机盘。美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高，从而带动郑棉创近 4个月新高。 随着多头止盈以及套保仓单剧增，美棉出现拐点。国内下游需求清淡，对高价棉抵触情绪较高，郑棉开始下挫。不过，由于今年减产预期，因此郑棉回调有限。 第四阶段：4月11日-5月15日，熊市。外因：美棉和巴西棉大跌。 内因：金三银四证伪，5月是淡季。同时大幅扩大进口棉 第六阶段：5月30日-6月18日，震荡回调。美棉新作实播面积大增，美联储鹰派，下游需求不振。 美棉反弹带动郑棉。 中国棉花供需平衡表 USDA 期初库存 产量 进口 国内用量 出口量 期末库存 2022/23 737.4 669.5 135.6 820.8 2.0 719.8 2023/24E 719.8 595.5 322.2 816.5 1.7 819.3 2024/25E（7月) 892.9 598.7 250.4 849.1 1.7 891.1 2024/25E（8月) 819.3 598.7 217.7 827.4 1.7 806.9 2024/25调整幅度 -73.6 0.0 -32.7 -21.8 0.0 -84.3 供应端：国内供给——2024/25年度预期增产 供应端：国内供给——本年度国内皮棉生产接近尾声 截至8月22日，本年度国内皮棉产量590.3万吨，同比减产12.1%。 供应端：国内供给——国内棉花棉纱现货价先抑后扬 8月是淡季，随着期市回调，棉花和棉纱的现货价格继续下跌；中下旬期市反弹，带动现货价格回升。8月23日，3128B级棉花和纯棉普梳纱32支的现货价格分别录得14866元/吨和21550元/吨。 供应端：7月中国大幅扩大棉花棉纱进口 今年1-7月中国棉花进口量200万吨，同比增长190%。其中，7月进口量20万吨，同比和环比分别增长82%和25%。 今年1-7月中国棉纱进口量90.3万吨，同比增长7.8%。其中，7月进口量12.8万吨，同比减少19.7%，环比增长17.6%。 10 供应端：国外进口——澳大利亚跃居中国第三大棉花进口国 2024年1-7月中国棉花进口主要贸易伙伴2024年1-7月中国棉纱进口主要贸易伙伴 1-7月中国进口棉来源国前三位分别是巴西（86.3万吨）、美国（77.8万吨）、澳大利亚（12.1万吨） 1-7月中国棉纱来源国前三位分别是越南（44.3万吨）、巴基斯坦（11.9万吨）、乌兹别克斯坦（11万吨）。11 供应端：国外进口——8月棉花内外价差收窄，棉纱内外价差近14月首次出现正值 8月初棉花内外价差达到1499元/吨，8月23日收窄至500元/吨 。 8月22日棉纱内外价差20元/吨，14个月来首次出现正值。 12 供应端：国外进口——2024年棉花进口滑准税配额仅为20万吨，创近7年新低 年份 滑准税配额 使用方式 公开增发数量（万吨） 发放时间 2018年 80 6月14日通知，10月上旬发放 全部为非国营贸易配额 2019年 80 4月12日通知，6月中旬发放 全部为非国营贸易配额 2020年 40 9月1日通知，10月下旬发放 全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口 2021年 70 4月30日通知，7月下旬发放 全部为非国营贸易配额限定， 40万吨用于加工贸易方式进口，30万吨不限定加工贸易方式。 2022年 40 3月11日通知，5月中旬发放 全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口 2023年 75 7月21日通知，9月上旬发放 全部为非国营贸易配额，不限定贸易方式 2024年 20 7月31日通知 全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口 13 供应端：库存——季节性回调，相比去年同期大幅增长 7月国内棉花库存继续季节性回调。截至7月，全国棉花商业库存277.82万吨，同比增长19.4%，环比减少 15.1%；棉花工业库存74.2万吨，同比增长45.2%，环比减少5.7%。 14 供应端：期价低迷，郑棉注册仓单维持低位 3月之后郑棉价格下挫，二季度更是长期低于成本价以下，实体企业套保意愿较低，3月之后仓单数量处于近7年较低水平。截至8月23日，棉花仓单数量9406元/吨。 15 供应端：替代品——棉花短纤比继续在2以下 16 需求端（中端）：纺企亏损大幅收窄 由于棉花现货价格回落，纺企成本下降，生产普梳高配32支日度生产利润从8月初-903.73元/吨收窄至8月23日-446.88 元/吨。 17 需求端（中端）：8月下旬纺企上调负荷 截至8月23日，纯棉纱厂周度负荷45.52%，全棉坯布周度48.5%，人棉纱周度负荷52.5%，人棉布54.34%。 需求端（中端）：二季度中国纺织行业PMI深度低于荣枯线 指标名称 棉纺织行业PMI PMI:新订单 PMI:生产量 PMI:开机率 PMI:棉花库存 PMI:棉纱库存 2024-07 35.29 30.39 36.27 34.31 36.27 55.88 2024-06 33.38 28.43 32.35 31.37 37.25 54.90 2024-05 38.55 31.00 42.00 37.00 49.00 57.00 2024-04 40.60 34.00 42.00 45.00 55.00 64.00 2024-03 52.75 50.98 58.82 56.86 49.02 56.86 2024-02 37.45 42.00 23.00 33.00 47.00 48.00 2024-01 58.01 66.33 51.02 51.02 48.98 31.63 2023-12 50.89 53.26 50.00 48.89 36.67 40.22 2023-11 30.18 23.81 33.33 33.33 39.29 72.62 2023-10 36.90 22.62 45.24 42.86 45.24 61.90 2023-09 50.05 41.30 52.17 56.52 56.52 48.91 2023-08 46.53 47.78 45.56 46.67 38.04 48.89 2023-07 35.56 28.41 38.64 38.89 36.36 60.23 2023-06 38.08 28.89 43.48 42.71 41.30 60.87 2023-05 52.46 44.44 59.78 52.17 54.35 44.57 2023-04 48.53 42.16 55.88 51.00 48.04 53.92 2023-03 62.44 52.94 78.00 72.55 51.96 50.98 2023-02 64.75 59.80 72.92 68.00 54.08 36.17 2023-01 50.45 54.72 35.85 48.11 57.84 35.58 19 需求端（末端）：7月国内零售大幅萎缩出口明显增长 内贸：1-7月国内服装鞋帽、针、纺织品零售额累计值8033亿元，同比增加3.3%。其中，7月零售额936亿元，同比和环比分别下降2.6%和24.3%。 外贸：1-7月中国服装业�口额累计值1422.3亿元，同比增长1.8%。其中，7月�口额220.5亿元，同比和环比分别增长6.5%和1%。 20 需求端（末端）：美国棉纺服装库销比下降 Part2 美棉期货市场情况 22 全球供需平衡表：最近三个年度库销比基本持平 全球主要国家供需平衡表 美棉：8月先抑后扬中旬创近4年新低 第一阶段：2024年1月1日-2月28日，延续牛市。北半球入冬，天气寒冷，对于棉装需求明显增加。美国去库存初见成效，开始逐步补库。同时市场开始炒作供应端，担心2024/25年度继续减产，尤其2024年2月下旬美棉注册库存一度跌破1000包，期市出现大量逼空投机盘，美棉一度冲高至103.8美分/磅，创近1年半以来新高。 第三阶段：2024年5月16日-5月28日，触底反弹。由于跌破成本线且美元指数回落，美棉超跌后大幅反弹，突破83美分/磅压力位。 第四阶段：2024年5月29日-8月23日，震荡回调。美联储维持鹰派，美棉滞销，实播面积大幅增加，伴随着衰退恐慌，美棉创近4年新低。 第二阶段：2024年2月29日-5月15日，大熊市。随着投机盘止盈离场，美棉出现拐点。2024/25将大幅增产，销售进度却是近7年最低。美国就业强势以及通胀反弹，美联储推迟降息，叠加中东局势升级，美元突破106.5点，压制美棉，跌破74美分/磅，创近半年新低。 仓单锐减 投机空头减仓 2000-2024年美棉产区干旱情况 年份 正常（None） 反常干燥（D0） 中度干燥（D1） 严重干燥（D2） 极度干燥（D3） 2024年1-8月均值 61.8% 38.7% 13.7% 5.1% 0.6% 2023年均值 43.7% 56.8% 37.6% 23.5% 2.1% 2000-2023年均值 53.7% 46.8% 29.8% 17.6% 2.7% 供给端：8月墒情加剧将影响20225/25产量预期 2023/24与2024/25美棉实播面积 截至8月23日，美棉无干旱率42%，创今年新低。截至8月19日，美棉生长良好