摘要
8月郑棉先抑后扬，主力合约CF2409移仓至CF2501。8月初CF2501合约14160元/吨，8月19日跌至13200元/吨，创近21个月新低。宏观层面，美国经济衰退风险引发全球金融市场恐慌；基本面方面，2024/25年度国内棉花增产预期，内需不振，外贸出口增速有限，下游纺织企业下调开机率。8月下旬美联储放言降息，美元指数跌破101点，叠加美国墒情加剧，美棉突破70美分/磅阻力位，推动郑棉持续反弹。
今年棉花开秤价尚未公布，预计将低于去年。美联储降息预期利多美棉，金九银十旺季到来。预计9月市场将低位小幅反弹。
交易策略：棉花主力合约CF2501可在13500-14200元/吨做区间交易，棉纱主力合约CF2501可在19000-20000元/吨区间震荡。推荐期权策略为买入看涨期权。
国内棉花棉纱期货及市场情况
- 供应端：
- 2024/25年度国内棉花预期增产。
- 本年度国内皮棉生产接近尾声。
- 8月现货价格先抑后扬，3128B级棉花和纯棉普梳纱32支8月23日价格分别为14866元/吨和21550元/吨。
- 1-7月中国棉花进口量200万吨，同比增长190%；棉纱进口量90.3万吨，同比增长7.8%。
- 澳大利亚跃居中国第三大棉花进口国。
- 8月棉花内外价差收窄至500元/吨，棉纱内外价差首次出现正值（20元/吨）。
- 2024年棉花进口滑准税配额仅为20万吨，创近7年新低。
- 7月国内棉花库存季节性回调，商业库存277.82万吨，同比增长19.4%；工业库存74.2万吨，同比增长45.2%。
- 期价低迷，郑棉仓单数量9406元/吨。
- 棉花短纤比继续在2以下，普梳高配32支日度生产利润收窄。
- 纯棉纱厂周度负荷45.52%，全棉坯布周度48.5%，人棉纱周度负荷52.5%，人棉布54.34%。
- 需求端：
- 7月国内零售额同比下降2.6%，环比下降24.3%。
- 1-7月中国服装业出口额同比增长1.8%，7月出口额同比增长。
美棉期货市场情况
- 全球供需平衡表：最近三个年度库销比基本持平。
- 仓单锐减，投机空头减仓。
- 8月墒情加剧将影响2024/25年度产量预期。
- 美棉生长良好占比35%，现蕾率96%，快于5年均值1BP。
- 2023/24年度美棉总签约量277万吨，同比减少14.5%；装运率87.22%。
- 2024/25年度美棉总签约量99.5万吨，装运率7.64%。
技术、基差、差距、季节性分析
- 基差：棉花走强棉纱走弱。
- TOP20持仓多空比整体反弹。
- 棉花期货季节性特征：旺季不旺，淡季更淡。
棉花期权
后市展望
- 供给端：2023/24年度国内棉花产量近600万吨，2024/25年度增产至604万吨。政府通过降低进口棉配额调节供应。
- 需求端：内外需复苏有限。内需增速放缓，外需温和复苏。
- 外盘：美国天气较好，销售滞缓。美联储可能降息，美元指数回调利多美棉。
- 8-12月市场博弈金九银十、美联储降息时间表、美国总统大选等问题，波动幅度高于上半年。
- 交易策略：棉花主力合约CF2501可在13500-14200元/吨做区间交易，棉纱主力合约CF2501可在19000-20000元/吨区间震荡。推荐期权策略为买入看涨期权。
