业绩拐点显现，外延式扩张再下一城

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 业绩拐点显现，外延式扩张再下一城 2016年10月17日 事件：近日，公司发布业绩修正公告，预计2016年1-9月修正后的业绩为520万元至1822万元。2016年8月19日公告的《2016年半年度报告》中预计的业绩为：预计公司2016年1- 9月归属于上市公司股东的净利润与上年同期增减变动幅度为10%至60%；预计2016年1- 9月归属于上市公司股东的净利润为-2,343.79 万元至-1,041.68 万元。 点评：  公司业绩预增，拐点显现。公司业绩与去年同期相比有一定增长，实现扭亏为盈，主要原因如下：1、公司主营业务订单呈上升趋势，预计收入有一定幅度增加；2、子公司东易日盛家俱有限公司综合产量稳定提高，成本下降；3、公司对外投资获得预期收益。  定增助力公司业务发展：2016年7月20日，公司发布公告称拟通过非公开发行股票，募集总金额不超过7亿元，价格不低于25.78元/股，主要投向“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统项目”，其中5.7亿元将用于供需链项目，1.3亿元将用于数字化家装项目。我们认为，此次募集资金投资项目将有助于公司整合家装行业上下游资源，缩短供应链长度，提高供应链效率。数字化家装项目是对公司DIM+一期工程的升级，通过BIM技术，结合VR、AR等技术，全面提升客户体验，提升公司核心竞争力。  股权激励计划彰显管理层信心。2016年7月，公司股东大会通过股权激励计划方案，激励对象公司董事、总经理级中层管理人员75名，授予的股票数量为428.92万股，占总股本比例达1.72%，授予价格为14.33元/股，解锁条件要求2016-2018年扣非后归母净利润基于2015年扣非归属母公司净利润增长率不低于20%、44%、72%。我们认为，股权激励彰显出公司管理层及核心团队对于公司未来业绩增长的信心。  控股创域实业，外延式收购再下一城。公司以现金方式出资人民币1.12亿元收购上海创域实业有限公司51%的股权，若创域实业业绩达到条件，将在36个月的约定业绩期满后收购标的公司剩余29%的股权。此次收购，一步丰富公司用户层次及产品线，并进一步提升公司在上海尤其是长三角地区的市场占有率。我们认为，公司通过外延式收购区域龙头，有助于公司快速深化区域市场战略布局，加快公司业务规模扩张并提升盈利水平。  盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.58元和0.64元。考虑到东易日盛传统业务增长拐点显现，外延式扩张步伐加快以及未来将实施的非公开定增助力公司业务发展，我们维持对其“买入”评级。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 东易日盛（002713.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2016.04.25 关健鑫 分析师 执业编号： S1500512050001 联系电话： +86 10 83326700 邮箱： guanjianxin@cindasc.com 相关研究 《东易日盛（002713）： 费用率偏高侵占利润，速美超级家引领未来利润增长》20160425 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险因素：外延式并购不及预期；公司家装业务发展不及预期导致业绩下滑。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,880.02 2,257.33 3,051.99 3,685.78 4,358.57 增长率YoY % 18.09% 20.07% 35.20% 20.77% 18.25% 归属母公司净利润(百万元) 116.30 98.37 121.64 146.27 163.65 增长率Yo Y % 10.13% -15.42% 23.66% 20.25% 11.88% 毛利率% 38.17% 39.13% 38.07% 37.92% 37.84% 净资产收益率ROE% 17.29% 10.45% 12.62% 14.12% 14.04% 每股收益EPS(元) 0.93 0.39 0.48 0.58 0.64 市盈率P/E(倍) 57 67 54 45 40 市净率P/B(倍) 6.97 6.80 6.76 6.01 5.34 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年10月14日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 1,322.78 1,331.05 1,489.13 1,659.02 2,028.56 营业收入 1,880.02 2,257.33 3,051.99 3,685.78 4,358.57 货币资金 760.03 721.74 762.86 832.75 1,096.30 营业成本 1,162.46 1,374.09 1,890.15 2,287.98 2,709.30 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 57.09 65.55 91.98 111. 09 131.36 应收账 款 75.60 150.01 187.68 226.66 268.03 营业费用 370.92 423.85 599.29 714.34 839.66 预付账款 55.08 48.70 70.09 84.84 100.47 管理费用 168.30 264.24 295.15 372.61 457.45 存货 114.07 161.94 219.84 266.11 315.11 财务费用 -8.28 -1.21 1.85 -3.16 -3.39 其他 318.00 248.66 248.66 248.66 248.66 资产减值损失 7.55 -2.34 15.59 12.54 10.95 非流动资产 339.15 786.12 961.45 1,156.30 1,183.65 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 13.77 13.77 13.77 13.77 投资净收益 21.68 28.61 0.00 0.00 0.00 固定资产 112.43 219.11 294.47 434.57 563.27 营业利润 143.65 161.76 157.98 190.38 213.25 无形资产 88.29 86.27 108.62 114.82 108.80 营业外收入 10.52 5.53 8.28 8.28 8.28 其他 138.43 466.96 544.60 593.13 497.81 营业外支出 0.54 17.37 6.21 6.21 6.21 资产总计 1,661.93 2,117.17 2,450.58 2,815.32 3,212.21 利润总额 153.63 149.91 160.05 192.46 215.32 流动负债 730.85 1,128.23 1,439.88 1,683.31 1,941.53 所得税 37.33 34.20 38.41 46.19 51.68 短期借款 0.00 20.00 20.00 20.00 20.00 净利润 116.30 115.71 121.64 146.27 163.65 应付账款 161.74 291.40 369.05 446.73 528.99 少数股东损益 0.00 17.34 0.00 0.00 0.00 其他 569.11 816.84 1,050.83 1,216.59 1,392.54 归属母公司净利润 116.30 98.37 121.64 146.27 163.65 非流动负债 1.31 1.26 1.26 1.26 1.26 EBITDA 188.91 188.63 209.21 257.17 295.30 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.47 0.39 0.48 0.58 0.64 其他 1.31 1.26 1.26 1.26 1.26 负债合计 732.16 1,129.49 1,441.14 1,684.57 1,942.79 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 0.00 34.44 34.44 34.44 34.44 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权益 929.77 953.23 975.00 1,096.30 1,234.98 经营活动现金流 47.00 306.78 366.89 356.55 398.36 负债和股东权益 1661.93 2117.17 2450.58 2815.32 3212.21 净利润 116.30 115.71 121.64 146.27 163.65 折旧摊销 35.28 38.56 47.96 63.51 78.78 财务费用 0.00 0.16 1.20 1.20 1.20 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -21.68 -28.61 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营运资金变动 -93.53 167.04 179.10 130.89 141.27 营业收入 1,880.02 2,257.33 3,051.99 3,685.78 4,358.57 其它 10.61 13.92 17.00 14.69 13.47 同比 18.09% 20.07% 35.20% 20.77