A股市场策略月报：调整仍将延续 市场风格回归成长
1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 我们的观点与逻辑： 短线市场“黑天鹅”现象频现，市场走势不容乐观。由于增量资金从明显放缓到流出，权重股需要消化大量获利筹码，我们对2月市场的整体判断是仍以调整为主，市场风格将再度回归成长为主的中小票。鉴于市场存量资金经过杠杆提升，要比此轮上涨发动前有所增加，我们也看好部分低估值的二线蓝筹股。 从近期内地公布的经济数据看，基本符合市场预期，经济增速仍处低位，市场此前一直预期会有更多的保增长措施出台，其中包括降息降准这些可能为市场大幅提供更多流动性的货币政策，但从央行的态度上来看，更讲究定向，精准，短期内获较难兑现。如果市场愿望一直得不到满足，和预期的偏差将扭转市场情绪发生转变，这从1月的行情表现中已经初露端倪。 资金面方面，人民币汇率短线大幅贬值，美元回流的迹象非常明显，虽然欧洲再推QE，全球的流动性进一步宽松，但美元升息的动作将更有影响力，短线对A股的资金面也偏负面。同时，我们看到，本轮行情资金面最有力的推动方融资金额在达到1万亿以上时增速明显放缓，融资交易额占A股交易额的比例也从高位明显回落，显示资金再加杠杆的动力明显不足。 领涨本轮行情的金融股不断遭遇负面新闻的影响，先是有三家主要券商因两融检查违规被罚，后有民生银行的“黑天鹅”事件对金融股的全面打压，也极大的挫伤了市场的做多的情绪，而权重股因为需要更大资金量的介入更讲究趋势性的表现，而目前下跌趋势的扭转则需要更多资金面、基本面的有利因素的配合，短期内较难实现。 权重股的持续调整，将令主要指数的表现继续低迷，我们认为，前期逐步入市的资金将从“增量”转化为“存量”，我们仍然看好调整过后的市场机会。我们认为市场调整后的主要机会将再度回归成长，鉴于市场存量资金经过杠杆提升，要比此轮上涨发动前增加，我们也看好部分低估值的二线蓝筹股的表现机会，建议在月末开始可以逐步配置。 日期：2015年2月3日 王芬 S0870510120010 021-53519888-1929 wangfen@shzq.com 调整仍将延续 市场风格回归成长 -- A股市场策略月报2015年2月 证券研究报告/ 策略研究 /策略月报 策略月报 2 2015年2月3日 目 录 一、 市场回顾： ............................................................................... 3 1. 主要指数表现 .............................................................................. 3 2. 主要指数涨跌幅 .......................................................................... 3 3. 行业指数表现 .............................................................................. 5 二、 经济数据低位徘徊 降准降息迟迟未兑现： ......................... 5 三、 资金由“增量”重回“存量” ： ................................................. 8 四、 调整仍将延续 市场风格再度回归： .................................... 11 图 图 1：主要指数走势 ....................................................................... 3 图 2：申万一级行业指数月度涨跌幅 ........................................... 5 图 3：GDP ....................................................................................... 5 图 4：工业增加值和GDP增速 ..................................................... 6 图 5：固定资产投资 ....................................................................... 7 图 6：货币供应量 ........................................................................... 8 图 7：央行公开市场操作 ............................................................... 8 图 8：美元兑人民币 ....................................................................... 9 图 9：融资融券余额 ....................................................................... 9 图 10：两市融资买入额占A股成交额比例（%） ................... 10 图 11：资金流入情况 ................................................................... 10 表 表 1：主要指数月度涨跌幅 ........................................................... 3 策略月报 3 2015年2月3日 一、 市场回顾： 1. 主要指数表现 市场在1月的走势完全扭转了12月的风格，各大指数表现再现明显的分化，上证指数和深成指在上证50成份权重股的带动下，出现下跌，好在二线蓝筹股有所表现，抵消了权重股的部分跌幅。在融资杠杆下，一度受到资金追捧的金融股全面下跌，保险、券商和银行领跌。而以创业板为主的小盘股则出现了全面回升，大小票风格较12月全面扭转，表现分化严重。在各主要分类指数中，上证50指数表现最差，大跌超过6个点，但较12月超过30%的升幅来看，仍有不少获利盘需要消化，而创业板指数大涨超过14个百分点，并一度创出历史新高，中小板指数也有超过10个百分点的涨幅，全面弥补了前期弱于权重股的幅度，市场风格再现极端化。 图 1：主要指数走势 2. 主要指数涨跌幅 表 1：主要指数月度涨跌幅 名称 收盘 最高 最低 涨跌 涨跌幅（%） 上证指数 3,210.36 3,406.79 3,095.07 -24.31 -0.75 上证50 2,405.38 2,692.61 2,355.26 -176.19 -6.82 上证180 7,667.46 8,354.59 7,451.09 -377.04 -4.69 上证380 5,057.85 5,217.56 4,659.07 191.14 3.93 深证成指 11,150.69 11,749.14 10,634.62 136.07 1.24 中小板指数 6,046.61 6,260.99 5,447.90 585.42 10.72 创业板指数 1,680.58 1,759.00 1,429.08 208.82 14.19 深证综指 1,512.39 1,554.62 1,408.99 97.20 6.87 沪深300 3,434.39 3,689.75 3,325.68 -99.32 -2.81 数据来源：wind，上海证券研究所 1,600.00 1,800.00 2,000.00 2,200.00 2,400.00 2,600.00 2,800.00 3,000.00 3,200.00 3,400.00 3,600.00 上证综指深证成指(可比)沪深300(可比)中小板指(可比)创业板指(可比) 策略月报 4 2015年2月3日 数据来源：wind，上海证券研究所 策略月报 5 2015年2月3日 3. 行业指数表现 图 2：申万一级行业指数月度涨跌幅 数据来源：wind，上海证券研究所 从行业指数表现看，充分体现了中小票上涨的结构性特征。行业指数涨幅榜靠前的是上月调整幅度最大的计算机、传媒及农林牧渔等行业，而上月位列涨幅榜前三的非银行金融，建筑装饰，银行三大行业则列入本月跌幅榜前列。 二、 经济数据低位徘徊 降
