A股市场策略月报：跨年行情：风格将如何偏转？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年01月03日 投资策略 跨年行情：风格将如何偏转？——A股市场策略月报 回顾：2020年2月4日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震，A股将率先走出冲击》强调外部压力下A股自身韧性。3月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。11月报明确看好当前至2021年一季度的跨年行情，且级别或大超预期。 展望：新年跨年行情继续，风格渐向成长偏转 ——11月以来跨年行情已经展开，我们首推的新能源板块领涨市场。2020年10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中，我们在11月月报中率先强调跨年行情即将开启。此后又连续发布6篇《跨年行情》系列报告看好跨年行情，市场也逐级向上，收获显著赚钱效应。12月下旬市场波动加剧，部分投资者开始担忧跨年行情的持续性。但我们反复强调，跨年行情远未结束，切勿提前下车。果然，市场继续震荡向上，创业板更连创2015年中以来新高，逼近我们在中期策略中提出的3000点目标。我们持续首推的新能源、军工、有色等板块也继续领涨。 ——坚定信心，跨年行情远未结束，我们的逻辑持续被验证：首先，经济工作会议、央行四季度例会连续为市场吃下“定心丸”，确认政策不会出现急转弯。其次，美国第二轮经济刺激方案终于敲定，也推动全球风险偏好回升， 2020年12月外资再度净流入近600亿，继续支撑行情。更重要的，我们从11月起反复强调跨年行情开启，当前仍是窗口期。并且，由于经济弱复苏、货币政策维持中性，本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久，各板块轮番向上推动下，级 别也将大超预期。 ——市场风格上，根据我们的“货币-信用”风格研判体系，将进一步转向成长方向。国盛策略团队早在2020年3月的报告《A股风格由何而定？为何未到切换时？》中，通过详细梳理不同阶段各类风格指数表现，构建了根据宏观经济、监管政策、货币-信用环境、增量资金等一系列变量判断市场风格变化的风格研判体系。并发现，货币环境与成长风格的表现高度相关，而金融周期则与信用环境高度相关。因此，随着2020年5月央行一季度货币政策报告提出“把握好政策力度、重点和节奏”强调精准投放、货币政策与经济形势相匹配确认货币政策边际转紧以来，至11月利率水平持续上行。与此同时，社融信贷增速继续回升，信用环境仍维持宽松。“紧货币+宽信用”组合下，市场风格逐步由成长风格向金融周期切换。而当前，市场货币-信用环境再度发生转向：首先，社融增速见顶，信用由松转紧、至少边际收紧的拐点逐步显现。与此同时，12月以来3个月shibor利率由3.1%持续下行至2.7%左右，货币政策出现阶段性的放松。12月29日央行四季度例会重申“稳字当头，不急转弯”，并强调稳定杠杆率，显示“宽货币+紧信用”将成为下阶段政策主基调。而根据我们的市场风格研判体系，当前货币-信用组合下，市场风格也将转向成 长。 投 资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情 ——当前货币-信用组合下，看好成长方向的军工、新能源、半导体等板块。 ——景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。 ——全球经济共振复苏推动的有色、机械、石油、石化等板块。 风 险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张 启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiy ao@gszq.com 分析师 胡 思雨 执业证书编号：S0680520080009 邮箱：husiy u@gszq.com 相 关研究 1、《投资策略：2021年度十大预测》2020-12-31 2、《投资策略：2020资本市场回顾：注定载入史册》2020-12-31 3、《投资策略：交投情绪回暖，IPO再提速——市场情绪周监控第81期》2020-12-31 4、《年度策略：“明明白白”的牛市——2021年度港股市场策略》2020-12-30 5、《投资策略：年末外资继续稳步入场——陆股通周监控第78期》2020-12-29 2021年01月03日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 展望：新年跨年行情继续，风格渐向成长偏转...........................................................................................................4 投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情 ..............................................................................................................5 本周市场表现回顾................................................................................................................................................. 15 市场资金面状况 .................................................................................................................................................... 16 全球主要市场表现................................................................................................................................................. 18 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表1：不同货币、信用环境下风格相对收益（金融周期合并计算，纵轴为月均相对收益，单位%） ...........................5 图表2：全国风电累计并网容量同比持续反弹 ...........................................................................................................6 图表3：“十四五”期间中国光伏装机规模预测（单位：GW） ......................................................................................6 图表4：2019~2025年新能源装机测算 ....................................................................................................................6 图表5：2020Q3欧洲新能源车销量同比反弹至高位 ..................................................................................................7 图表6：2020Q3中国新能源车销量同比不断回升......................................................................................................7 图表7：2019-2025E全球新能源车及动力电池需求及市场空间测算............................................................................7 图表8：工业机器人产量同比持续上行 .....................................................................................................................8 图表9：下半年重卡销量同比大幅提升，挖掘机销量同比维持高位 .............................................................................8 图表10：医药细分领域利润增速..............................................................................................................................8 图表11：茅台价格与PPI指标 .................................................................................................................................9 图表12：茅台批发价格走势与同比增速....................................................................................................................9 图表13：费城半导体指数持续上行 ........................................................................................................................ 10 图表14：全球半导体设备市场规模及增速（单位：亿美元，%） ............................................................................. 10 图表15：全球各类芯片资本开支及预测（亿美元） ................................................................................................. 10 图表16：近期智能手机出货量大幅反弹.................................................................................................................. 10 图表17：TWS 无线耳机出货量有望持续超预期（万台） ........................................................................................ 10 图表18：“十三五”规划与“十四五”规划出台时间线 ...................................................................