A股市场策略月报2015年3月：市场风格将继续“任性”
1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 我们的观点与逻辑： 二次降息以后，市场表现没有如市场所预期的那么强势，权重股脉冲过后开始逐步回调。一方面，此次降息存贷款基准利率同时下调0.25个百分点，为对称降息，但在降息的同时调高了存款利率浮动区间。在当前银行储蓄大幅搬家的同时，预计银行存款利率一浮到顶的可能性较大，这样进一步缩减了银行的利差。这种情况下，银行惜贷情绪会进一步加强，弱化央行降息的效果。另一方面从近期公布的经济数据看，通缩风险进一步加剧，经济下行的压力仍然较大，此前的降息和降准对降低融资成本效果有限，而在股市大幅上涨过后，如果经济增速仍不能明确触底，则影响股市持续表现，不利于大幅上涨后估值的消化。我们期待数次降息后的迭加效应，能尽快让我们看到经济触底迹象。另一方面，此次降息再次强化了市场对货币进一步宽松的预期，如果经济下行压力不减，继续降息和降准仍有必要，市场的资金面持续宽松预期加强，又比较有利于市场后市的表现。 目前增量资金入市减缓，上一波加杠杆的资金在达到峰值后也逐步转化为存量资金，已经被市场所证实，在没有更多增量资金入市的状态下，权重股再要重现辉煌的可能性几乎没有。而市场的风格也印证了我们2月策略所认为的市场风格转向二线蓝筹和成长股。 对于3月的行情，我们认为，在二次降息后，市场成交量也无法放大，对于部分持有蓝筹股的资金来说将存在明显的挤出效应，一线权重股存在被挤压的可能，而在当前整体宏观背景下，这部分资金流出股市的可能性较小，估值较低的二线蓝筹股将成为他们首选的对像，另外，我们继续看好成长股在经济转型过程中的估值消化能力，外延式的增长也是成长股最被资金追捧的原因，成长股的故事还将延续，我们认为，后市行情中，市场风格的这种任性的极端化表现仍将继续演绎。 市场风格的这种表现，可能会使上证指数和深成指的表现继续较弱，而创业板和中小板指数仍将积极表现。节奏把握上，创业板指数2月屡创新高的过程中，留下两个向上的跳空缺口，我们认为可以关注缺口被回补后的入市机会。3月新股发行的过程中，资金分配的扰动因素是回补缺口最有可能的时点，投资者可以注意节奏的把握。 日期：2015年3月6日 王芬 S0870510120010 021-53519888-1929 wangfen@shzq.com 市场风格将继续“任性” -- A股市场策略月报2015年3月 证券研究报告/ 策略研究 /策略月报 策略月报 2 2015年3月6日 目 录 一、 市场回顾： ............................................................................... 3 1. 主要指数表现 .............................................................................. 3 2. 主要指数涨跌幅 .......................................................................... 3 3. 行业指数表现 .............................................................................. 5 二、 经济数据低位徘徊 二次降息市场反应弱化： ..................... 5 1. 经济数据仍不乐观 ...................................................................... 5 2. 二次降息市场反应弱化 .............................................................. 7 三、 市场风格演变将继续任性的“极端化”： ............................. 10 图 图 1：主要指数走势 ....................................................................... 3 图 2：申万一级行业指数月度涨跌幅 ........................................... 5 图 3：CPI ......................................................................................... 5 图 4：CPI与PPI同比 .................................................................... 6 图 5：汇丰中国PMI ....................................................................... 7 图 6：货币供应量 ........................................................................... 7 图 7：人民币新增贷款 ................................................................... 8 图 8：融资融券余额 ....................................................................... 9 图 9：两市融资买入额占A股成交额比例（%） ....................... 9 图 10：资金流入情况 ................................................................... 10 表 表 1：主要指数月度涨跌幅 ........................................................... 3 策略月报 3 2015年3月6日 一、 市场回顾： 1. 主要指数表现 2月市场的表现呈现先抑后扬的格局，各大指数表现再现明显的分化，权重股在快速下跌后，迅速止跌横盘，而二线蓝筹股和成长股表现积极带动指数缓慢攀升。在融资杠杆下，一度受到资金追捧的金融股全面颓势，首次降准和二次降息都未能刺激股价再度上行。而以创业板为主的成长股则强势不改，创业板指数甚至出现数个向上跳空缺口没有回补。在各主要分类指数中，上证50指数表现相对落后，前期涨幅过大，而成交量不能有效放出，成为制约指数表现的主要原因，而创业板指数大涨超过14个百分点，并数度创出历史新高，中小板指数紧随其后，也有接近10个百分点的涨幅，市场风格继续“任性”的极端化。 图 1：主要指数走势 2. 主要指数涨跌幅 表 1：主要指数月度涨跌幅 名称 收盘 最高 最低 涨跌 涨跌幅（%） 上证指数 3,310.30 3,324.55 3,049.11 99.94 3.11 上证50 2,474.60 2,498.70 2,303.11 69.21 2.88 上证180 7,947.05 8,002.57 7,342.64 279.59 3.65 上证380 5,345.86 5,350.70 4,846.45 288.01 5.69 深证成指 11,757.68 11,819.42 10,715.43 606.99 5.44 中小板指数 6,630.63 6,652.53 5,978.76 584.02 9.66 创业板指数 1,928.04 1,928.04 1,660.05 247.46 14.72 深证综指 1,630.05 1,630.68 1,485.95 117.66 7.78 沪深300 3,572.84 3,594.81 3,285.94 138.45 4.03 数据来源：wind，上海证券研究所 1,700.00 1,900.00 2,100.00 2,300.00 2,500.00 2,700.00 2,900.00 3,100.00 3,300.00 3,500.00 3,700.00 上证综指深证成指(可比)沪深300(可比)中小板指(可比)创业板指(可比) 策略月报 4 2015年3月6日 数据来源：wind，上海证券研究所 策略月报 5 2015年3月6日 3. 行业指数表现 图 2：申万一级行业指数月度涨跌幅 数据来源：wind，上海证券研究所 从行业指数表现看，充分体现了中小票上涨
