金融期货策略日报：流动性相对平稳，股债相机而动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170725——央行维持资金面稳定，空股多债延续 2017-07-25 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-07-26 流动性相对平稳，股债相机而动 策略跟踪 观点：昨日虽然部分资金利率依旧上行，但上涨幅度总体相对平稳，也显示出在此前的央行的大力呵护下，月末最后一周流动性出现波动可能性已大幅降低。期指操作上延续此前逢高布空思路，合约建议选择IC1709合约。期债方面，需要注意到昨日美国国债收益率大幅上行，建议推迟多单布局时间，同时继续关注跨品种价差扩大策略。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - IH 观望 - - - - - - IC 择机布空 IC1709 - 6060上方 6200 5600 5800 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 择机布多 T1709 - 95附近 94.8 96.5 96 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月26日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行逆回购投放缩量，资金面整体趋稳 （1） 央行昨日公开市场投放1400亿，净投放为0亿。 逻辑：昨日央行公开市场操作资金投放量有所缩减，投放额度为1400亿，恰好完全对冲了当日到期逆回购总量，实现净投放0亿。从这一点来看，表明在连续超过一周的大额资金投放后，央行或有逐步降低净投放量的趋势。同时，结合昨日资金利率走势，尽管部分资金利率依旧上行，但上涨幅度总体相对平稳，也显示出在此前的央行的大力呵护下，月末最后一周流动性出现波动可能性已大幅降低。 — —— 期指 观点：热点涣散，板块涨少跌多 （1）金融工作会议再度释放监管收紧信号，监管因素未计价至股价中； （2）库存周期决定周期股是瞬时炒作，中报披露高峰前大概率结束。 逻辑：昨日沪指结束5连阳，板块涨少跌多，房地产、国防军工领跌，两市全天成交4340亿元。我们延续对权益市场的谨慎观点，随着金融机构自查自纠基本结束，预计细分监管政策后续将逐步推出，叠加周期板块近期有回调迹象，指数向上压力增大。因而操作上延续此前逢高布空思路，合约建议选择IC1709合约。 震荡 择机布空 期债 观点：资金面有所分化，期债价格震荡 （1） 央行通过公开市场操作维持市场流动性紧平衡。 逻辑：昨日央行在公开市场完全对冲了当日到期量，银行和非银机构之间流动性仍有一定分化。需要注意到昨日美国国债收益率大幅上行，建议推迟多单布局时间，同时继续关注跨品种价差扩大策略。关注监管动态和市场流动性波动。 震荡 择机布多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月26日 3/11 二、每日一评 国有企业运行数据点评——【盈利有所回升，行业分化严重】 财政部昨日公布了2017年1-6月全国国有及国有控股企业经济运行情况。数据显示1-6月，钢铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利；煤炭、石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较大；电力等行业实现利润同比降幅较大。 从利润和税金数据上来看，上半年国有企业效益较好。这与二季度较强的宏观经济数据也形成呼应。但同时我们也要看到，上半年收益较好的行业均为周期性比较强的行业。而我们在半年报中提到了目前库存周期已经接近尾声，下半年周期性行业是否能延续强势仍有较大的不确定性。近期我们仍坚持多债空股的判断。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日公开市场零投放零回笼。中国央行公开市场进行1000亿元7天期逆回购操作，400亿元14天期逆回购操作。央行公开市场昨日有1400亿逆回购到期。 2. 昨日发行的国开行1年期固息增发债中标利率3.5506%，全场倍数3.21，边际倍数1.73；5年期固息增发债中标利率4.0428%，全场倍数3.81，边际倍数2.17；10年期固息增发债中标利率4.1492%，全场倍数3.36，边际倍数1.93。 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2017/7/27中国工业企业利润:累计同比(%) 2017/06----22.76.22017/7/25美国美联储联邦公开市场委员会召开议息会议--------2017/7/27美国美联储公布利率决议及政策声明--------2017/7/27美国耐用品:新增订单(百万美元) 2017/06----2305202412692017/7/27美国持续领取失业金人数:季调(人) 2017/07----19770002139000 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月26日 4/11 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.566.5201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8201 6/1 1/1 1201 6/1 1/2 5201 6/1 2/0 9201 6/1 2/2 3201 7/0 1/0 6201 7/0 1/2 0201 7/0 2/0 3201 7/0 2/1 7201 7/0 3/0 3201 7/0 3/1 7201 7/0 3/3 1201 7/0 4/1 4201 7/0 4/2 8201 7/0 5/1 2201 7/0 5/2 6201 7/0 6/0 9201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -20-10010203040ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0201 7/0 6/1 6201 7/0 6/1 8201 7/0 6/2 0201 7/0 6/2 2201 7/0 6/2 4201 7/0 6/2 6201 7/0 6/2 8201 7/0 6/3 0201 7/0 7/0 2201 7/0 7/0 4201 7/0 7/0 6201 7/0 7/0 8201 7/0 7/1 0201 7/0 7/1 2201 7/0 7/1 4201 7/0 7/1 6201 7/0 7/1 8201 7/0 7/2 0201 7/0 7/2 2201 7/0 7/2 4投放量到期量 6.7426.7446.7466.7486.7506.7526.7546.7566.7586.760-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 889092949698100102104106201 6/1 1/2 3201 6/1 2/0 7201 6/1 2/2 1201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 8201 7/0 2/0 1201 7/0 2/1 5201 7/0 3/0 1201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6201 7/0 5/1 0201 7/0 5/2 4201 7/0 6/0 7201 7/0 6/2 1201 7/0 7/0 5201 7/0 7/1 9美元指数 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月26日 5/11 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -10123456789美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 8201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 8201 7/0 3/2 2201 7/0 4/0 5201 7/0 4/1 9201 7/0 5/0 3201 7/0 5/1 7201 7/0 5/3 1201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6道琼斯工业指数法国CAC40富时100德国DAX恒生指数巴西IBOVESPA 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-14.76-4.292.42ICIC当月-72.4010.93-32.96IHIH当月-0.27-8.894.83IF01-IF00-9.401.209.4IF02-IF01-34.40-1.20-26.2IF03-IF02-20.40-0.405.4IC01-IC00-59.400.20-7IC02-IC01-134.80-5.40-79.00