金融期货策略日报：季末流动性相对无忧， 期债回归震荡走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170327——季末流动性压力虽缓,但股债仍面临上行压力 2017-03-27 中信期货金融期货日报20170324——波动虽有，股债依然偏强震荡 2017-03-24 中信期货金融期货日报20170323——资金压力略有缓解，期债震荡偏强 2017-03-23 中信期货金融期货日报20170323——资金面波动不断，短期谨慎而为 2017-03-23 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-03-29 季末流动性相对无忧，期债回归震荡走势 策略跟踪 观点：在季末资金面压力进一步缓解下，昨日央行连续第三日暂停公开市场操作。结合目前流动性相对充裕来看，一季度跨季或相对无忧。因此，近期流动性已非影响股债表现的主要因子。尤其是期债方面，昨日国债期货价格震荡或主要由于现券方面利率债供给不足所致，同时预计短期期债将回归震荡。期指方面，昨日盘面鲜有亮点，鉴于清明小长假临近及消息面平淡，期指节前预计延续震荡。 品种 建议 合约 进场 日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 多单 IF1703 01/04 01/17 3285附近 3250附近 - - - IF 多单 移仓 IF1703移至 IF1706 02/10 价差55点附近 IF 多单 IF1706 02/13 3345附近 - - - IF 部分 止盈 IF1706 03/03 3350附近 3270 3500 3450 IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 多单 止盈 T1706 03/16 96 97 97 97 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月29日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：季末流动性延续宽松态势，央行继续暂停逆回购 (1) 央行公开市场连续第三个交易日暂停逆回购操作，昨日另有700亿逆回购到期。 逻辑：昨日资金面继续延续宽松态势，资金利率进一步下行。因此，在目前季末流动性相对充裕状况下，央行连续第三个交易日暂停逆回购，共计净回笼700亿。目前来看，跨季或相对无忧。 - —— 期指 观点：期指震荡，节前亮点有限 (1) 2月经济数据景气度稳中有升，上中游盈利改善； (2) 美联储3月声明偏鸽派，市场对连续加息预期下行； (3) 央行再次提高金融机构成本，结合楼市调控升级，防泡沫有升级的迹象。 逻辑：近期期指走势符合我们的判断，沪指接近3300点后上攻乏力，盘面来看，前期强势的消费类板块连续多日回调，市场热点涣散。鉴于节日临近以及消息面平淡，期指节前预计延续震荡走势，期指多单仍可续持。 趋势向上 多单续持 期债 观点：现券收益率上移，国债期货震荡回落 (1) 央行继续暂停公开市场操作。 逻辑：昨日央行在公开市场继续暂停操作，回笼资金。同时，市场流动性保持充裕，Shibor利率继续下行。昨日午盘后，现券收益率有所上涨，带动国债期货价格震荡回落。但同时也要看到，昨日发行的国开债认购倍数较高，这可能是本周利率债供给不足所致，并非需求有明显改善。短期来看，国债收益率已行至低位，国债期货将回归震荡走势。持续关注市场流动性风险和市场动向和监管动向。 震荡 多单止盈 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月29日 3/12 二、每日一评 近期汇率市场的波动点评【美元走势不稳，切莫放松警惕】 自3月15日美联储加息之后，美元连续三周呈下跌走势，并且曾一度跌破前期低位，最低达98.86。受美元走弱影响，人民币对美元汇率明显脱离前期低位。 分析美元走弱的主要原因：一方面，美联储3月加息落地之后，并未就未来加息路径释放强硬信号，未能支撑美元持续走强。另一方面，上周五特朗普因内部分歧严重而撤回医改法案投票，引发市场对其能否顺利推动税改及基建计划的质疑，前期驱动美元走强的“特朗普效应”有所消退。另外，欧洲政治层面处于短暂的稳定期，欧元区经济数据好转，市场对欧央行及英国央行收紧货币政策的预期有所升温，进而助推非美货币的走强，给美元带来一定压力。 尽管近期市场环境对美元仍偏空，人民币对美元汇率有望延续近期震荡偏强的走势。但鉴于未来市场风险仍然较高，仍会制约人民币对美元汇率走出明显趋势。一方面，尽管特朗普在医改上触礁，但税改的前景又给了投资者希望。另一方面，英国退欧正式开启，法国大选脚步临近，欧洲政治层面的暂时平静或难维持。同时，我们也需警惕美元在连续受挫之后短线反弹的风险。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域指标今值预测值前值2017/3/27中国1-2月全国规模以上工业企业利润同比31.50%--2.30%2017/3/28美国3月谘商会消费者信心指数125.6114114.82017/3/29英国英国启动《里斯班条约》第50条，开始为期两年脱欧谈判2017/3/30美国四季度实际GPD年化季环比终值--3.0%3.00%2017/3/30美国3月25日当周首次申请失业救济人数（万人）--24.726.12017/3/31中国3月官方制造业PMI--51.751.62017/3/31中国3月官方非制造业PMI----54.2 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月29日 4/12 三、重要信息资讯跟踪： 1.中国央行：中国央行连续第三天暂停公开市场逆回购操作。央行称，临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量适中，3月28日不开展公开市场操作。昨日有700亿元逆回购到期。 2.据天津证监局官网，华泰联合证券已于3月23日与三六零科技股份有限公司签订首次公开发行并上市辅导协议。 3.3月27日，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议在京召开钢铁去产能工作会议。会议要求任务完成到位，要把握好“三条线”：第一条线是“底线”，要确保完成5000万吨左右的去产能任务；第二条线是“红线”，要彻底取缔“地条钢”；第三条线是“上线”，要密切关注钢材市场价格，防止市场出现大起大落。 4.人民银行等五部门联合印发《关于金融支持制造强国建设的指导意见》，加快推进高技术制造业企业、先进制造业企业上市或挂牌融资。 5 昨日发行的国开行1年期固息增发债中标收益率3.4152%，投标倍数6.92；3年期固息增发债中标收益率3.8224%，投标倍数4.31；5年期固息增发债中标收益率3.9000%，投标倍数3.92。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年3月29日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.55201 6/0 6/0 6201 6/0 6/2 0201 6/0 7/0 4201 6/0 7/1 8201 6/0 8/0 1201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 9201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0 1/1 6201 7/0 1/3 0201 7/0 2/1 3201 7/0 2/2 7201 7/0 3/1 3201 7/0 3/2 7Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -35-30-25-20-15-10-5051015ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0201 7/0 2/2 6201 7/0 2/2 8201 7/0 3/0 2201 7/0 3/0 4201 7/0 3/0 6201 7/0 3/0 8201 7/0 3/1 0201 7/0 3/1 2201 7/0 3/1 4201 7/0 3/1 6201 7/0 3/1 8201 7/0 3/2 0201 7/0 3/2 2201 7/0 3/2 4201 7/0 3/2 6201 7/0 3/2 8投放量到期量 6.8606.8656.8706.8756.8806.8856.890-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.3CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 889092949698100102104201 6/0 7/2 7201 6/0 8/1 0201 6/0 8/2 4201 6/0 9/0 7201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 8201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 8201