金融期货策略日报：PMI数据保持相对强势，股强债弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170727——资金料顺利跨月，股债配置谨慎 2017-07-27 中信期货金融期货日报20170728——市场流动性小幅波动，期指空单尝试性入场 2017-07-28 中信期货金融期货周报20170731——股指空单续持，期债考虑跨期套利策略 2017-07-31 中信期货金融期货（策略）周报20170731——期债进入跨季，关注跨期套利机会 2017-07-31 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-08-01 PMI数据保持相对强势，股强债弱 策略跟踪 观点：月末资金利率维持相对高位，央行也适时投放2400亿逆回购，以平滑资金面，非银机构资金面相对紧张。同时股债走势继续背离，7月制造业PMI一定程度上是诱因，该数据印证短期需求并未恶化，同时企业生产意愿旺盛，这使得对于基本面的预期再度好转。对于后市，权益市场依然维持谨慎观点，中报炒作进入尾声以及监管收紧是下行的潜在催化因素，而债市延续震荡判断，同时可关注TF跨期价差表现。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 空单续持 IC1709 07/27 6070附近 6300 5600 5800 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月1日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行完全对冲到期量，交易所资金利率走高 （1）央行公开市场逆回购投放2400亿，完全对冲到期量。 逻辑：昨日尽管央行公开市场投放量达2400亿，但考虑到当日有2400亿逆回购到期，因此央行昨日仅仅对冲到期量，实际上并未进一步扩大资金投放。同时，从资金利率走势来看，昨日则呈现银行间相对宽松，而交易所利率大幅走高的局面。我们认为主要原因在于，尽管央行前期的资金投放令银行间流动性相对充裕，但月末节点下，资金流入非银机构或相对有限，从而令交易所利率上涨。 - —— 期指 观点：周期强势，沪指逼近3300点 （1）金融工作会议再度释放监管收紧信号，监管因素未计价至股价中； （2）库存周期决定周期股是瞬时炒作，中报披露高峰前大概率结束。 逻辑：昨日工业品强势带动周期板块上涨，钢铁、有色金属涨幅均在4%以上，而7月PMI数据也一定程度印证内外需并未恶化，配合中报炒作，周期板块成为近期亮点。然而4月产成品库存增速回落暗示补库存周期进入尾声，同时沪指逼近3300点，技术上压力开始显现，叠加监管收紧因素，我们对后市仍持谨慎态度，故建议投资者空单续持。 高位 震荡 空单 续持 期债 观点：资金面走势有所分化，期债价格继续回落 （1）央行通过公开市场操作维持市场流动性紧平衡。 逻辑：昨日央行在公开市场对冲当日到期量，继续维持市场流动性稳定。但我们看到昨日银行间和交易所市场资金面走势有所分化，交易所回购利率较高。但预计随着时间跨月完成，两个市场之间的资金面差异将会得到收敛。目前期债趋势性操作仍然建议谨慎，继续关注TF1709-TF1712价差走弱和T1709-1712价差走扩策略。关注监管动态和市场流动性波动。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月1日 3/12 二、每日一评 7月制造业PMI点评： 统计局昨日公布7月制造业PMI数据，相较6月，多项指标出现回落，但7月PMI数据仍属年内第三高位。具体来看：1）生产、新订单、新出口订单指数分别收于53.5、52.8、50.9，相较6月环比回落0.9、0.3、1.1，产销仍处于相对高位，虽有边际回落趋势，但尚难证伪需求恶化；2）产成品库存46.3，原材料库存48.5，两者均环比回落，结合4月之后工业品产成品存货开始回落，对于补库存周期进入尾声的判断继续；3）通胀预期有所上行，PMI主要原材料购进价格由50.4升至57.9，这也短暂提升上游企业盈利预期；4）大中小型企业PMI数据再度分化，大型企业环比增加0.2，中型企业、小型企业分别回落0.9、1.2，这间接反映本轮基本面修复的主力来自于大型企业，而5月之后，中小企业开始出现后继乏力的迹象，这是否会传导至民间投资需引起警惕。 整体来看，数据尚未恶化，猜测源于供给收缩、环保督查，而中小型PMI下滑暗示民企对于后市开始悲观，结合产成品库存同步下调，我们延续经济前高后低的观点。在此背景之下，周期股复苏的持续性值得怀疑，因而对于周期股占比较多的中证500指数我们仍维持相对谨慎。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行公开市场将进行1600亿元7天期逆回购操作，800亿元14天期逆回购操作。央行公开市场今日将有2400亿逆回购到期。 2. 昨日发行的农发行发行3年期债券，规模40亿元，发行利率3.9994%，预期4.02%，时间区域指标前值预测值公布值2017/07/319:00中国中国7月官方制造业PMI51.751.551.42017/07/319:00中国中国7月官方非制造业PMI54.9-54.52017/07/3122:00美国美国6月季调后成屋签约销售指数月率(%)-0.711.52017/08/019:45中国中国7月财新制造业PMI50.450.42017/08/0115:55欧洲德国7月Markit制造业PMI终值58.358.32017/08/0116:00欧洲欧元区7月Markit制造业PMI终值56.856.82017/08/0120:30美国美国6月PCE物价指数年率(%)1.41.32017/08/0120:30美国美国6月核心PCE物价指数年率(%)1.41.42017/08/0121:45美国美国7月Markit制造业PMI终值53.253.12017/08/0122:00美国美国7月ISM制造业PMI57.856.42017/08/0220:15美国美国7月ADP就业人数(万)15.8192017/08/039:45中国中国7月财新服务业PMI51.6-2017/08/0319:00欧洲英国8月央行基准利率(%)0.250.252017/08/0319:00欧洲英国8月央行企业债购买规模(亿英镑)1001002017/08/0319:00欧洲英国8月央行资产购买规模(亿英镑)435043502017/08/0322:00美国美国6月耐用品订单月率终值(%)6.562017/08/0420:30美国美国7月季调后非农就业人口变动(万)22.218 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月1日 4/12 投标倍数5.15倍。农发行发行5年期债券，规模40亿元，发行利率4.1059%，预期4.12%，投标倍数4.56倍。 3. 外管局：截至7月31日，累计批准QDII投资额度899.9亿美元，连续第20月未审批新额度。 4. MSCI亚太区研究主管称，如果中国企业停牌时间超过50天，会将其从新兴市场指数剔除，且至少12个月不能再次纳入。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年8月1日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 6/0 9/2 9201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 7201 6/1 1/1 0201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 8201 6/1 2/2 2201 7/0 1/0 5201 7/0 1/1 9201 7/0 2/0 2201 7/0 2/1 6201 7/0 3/0 2201 7/0 3/1 6201 7/0 3/3 0201 7/0 4/1 3201 7/0 4/2 7201 7/0 5/1 1201 7/0 5/2 5201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -30-25-20-15-10-50ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0201 7/0 6/2 2201 7/0 6/2 4201 7/0 6/2 6201 7/0 6/2 8201 7/0 6/3 0201 7/0 7/0 2201 7/0 7/0 4201 7/0 7/0 6201 7/0 7/0 8201 7/0 7/1 0201 7/0 7/1 2201 7/0 7/1 4201 7/0 7/1 6201 7/0 7/1 8201 7/0 7/2 0201 7/0 7/2 2201 7/0 7/2 4201 7/0 7/2 6201 7/0 7/2 8201 7/0 7/3 0投放量到期量 6.72506.72556.72606.72656.72706.72756.72806.72856.72906.7295-0.4-0.4-0.3-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.0CNYCNH中间价人民币汇率变化日涨跌周涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102104106201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0201 7/0 1/2 4201 7/0 2/0 7201 7/0 2/2 1201 7/0 3/0 7201