农产品策略日报：投机基金减持净多单，美豆震荡下跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-08-16 投机基金减持净多单，美豆震荡下跌 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单持有 P1801 8月1日 5425 5550 - 豆油 观望 菜油 多单持有 OI801 7月25日 6750 6600 - - 豆粕 空单续持 M1801 7月11日 2950 2650 菜粕 空单持有 RM1801 8月3日 2190 2220 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月16日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马棕8月出口或下滑 预计近期国内油脂价格维持震荡走势 （1）马来西亚船运调查机构ITS8月15日公布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口为512,039吨，较7月1-15日时的599,414吨下滑14.6%。 （2）印度7月植物油进口同比增长34%至150万吨。印度溶剂萃取商协会(SolventExtractors'Association)在一份声明中称，截至7月底，该国今年毛棕榈油和精炼棕榈油进口总计为6,741,678吨，豆油进口为2,449,234吨。 （3）预计全美油籽加工商协会（NOPA）的月度报告将显示，美国7月大豆压榨量略低于上年同期水平。接受调查的分析师平均预期，美国7月大豆压榨量料为1.43004亿蒲式耳。 逻辑：国际市场，MPOB产量高于预期而出口不及预期，导致库存大幅增加，本次报告利空，印度上调植物油进口关税，不利于马棕出口。美豆单产意外上调，美豆期价大幅下跌。综合来看，全球油脂供大于求格局延续，预计近期油脂价格或震荡趋弱。 国内市场，上游供应，油脂整体库存仍处于季节上升周期，基本面压力较大。下游消费，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。但中秋国庆节临近，产商积极备货，小包装终端需求或转好。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 震荡 趋势：P1801轻仓空单持有（P1801，8月1日入场，入场点位5425，止损位5550） 豆类 观点：投机基金减持净多单，美豆震荡下跌 （1）投机基金在大豆期货期权减持净多单。CFTC报告显示，截至2017年8月8日的一周，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单12913手，环比减少26882手，结束了连续八周增持净多单的势头。 （2）国内大豆、豆粕库存周度环比减少。据天下粮仓数据，第32周当周进口大豆总库存量582.43万吨，环比减少17.22万吨，或-2.87%。豆粕库存109.8万吨，环比减少6.89万吨，或-5.90%。当周豆粕未执行合同529.26万吨，环比减少19.73万吨，或-3.59%。 （3）豆粕成交量小幅下跌。8月15日豆粕成交总量20.589万吨，其中现货成交6.189万吨，远期合同成交14,4万吨。昨日成交24.21万吨。 （4）猪价震荡调整。8月15日全国各省生猪平均价格为13.90元/公斤，环比下跌0.03元/公斤；猪粮比7.45:1,环比下跌0.03。 逻辑：国际方面，美豆优良率环比下调但幅度有限，8月供需报告上调单产预估，结转库存远高预期，同时美豆新作出口预售比例较低。总体上，全球大豆供需过剩格局不变。技术上，天气市结束后美豆或开启下降通道。 国内方面，豆粕库存环比下降，但仍处于高位，供应压力凸显；生猪行业修复压力较大，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕料跟随外盘步入下行趋势。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650） 套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801 期权：观望 菜籽类 观点：国内粕类库存较高，预计菜粕期价偏空运行 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为13200吨，昨日成交12500吨，平均成交价为2280元/吨，环比持平。 （2）据天下粮仓数据显示，第32周沿海豆粕库存量为109.8万吨，环比-5.28%，同比28.39%，大豆库存量为582.43万吨，环比-3.55%，同比15.66%。 （3）据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年偏空 单边策略：RM1801空单轻仓持有（8月3日2190空单进场，止损2220） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月16日 3/14 8月13日当周，美国大豆生长优良率为59%，低于预期值60%，之前一周为60%，上年同期为72%。 逻辑：上周沿海油厂菜籽压榨量大幅增加，沿海菜籽库存量减少，但由于近期沿海菜粕成交情况较好，沿海油厂菜粕库存量继续下降，近期菜粕供给趋紧，但预计不会出现断档；需求方面，目前处于水产养殖业旺季，近日沿海菜粕成交情况较好，后期需重点关注南方天气变化。替代品方面，美豆带动两粕偏弱运行，豆粕对菜粕替代压力依然较大。技术上，关注主力合约是否有效下破60日均线。 白糖 观点：白糖榨季后期供给或偏紧，短期反弹 （1）印度经济时报报道称，该国食品部部长表示，印度库存充足，16/17榨季剩余时间里不需要额外进口食糖；在此前50万吨免关税配额糖的基础上，该国没有进一步进口的计划。印度糖厂协会（ISMA）也已经向政府保证将提前开榨以避免糖价上涨。 （2）印度气象部门IMD数据显示，6月1日至8月14日期间，该国西南季风累计降雨量为580.4毫米，较历史均值落后3.2%。 （3）天气预报显示，在全球头号糖出口国巴西，圣保罗州南部至南里奥格兰德州、南马托格罗索州西北部，以及玻利维亚和巴拉圭的部分地区本周将有频繁降雨，且雨量充沛，将影响甘蔗作物。 逻辑：近期，郑糖有所反弹，主要或因后期国内供给偏紧影响，但郑糖长期仍是逢高空策略；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；波段操作建议止盈离场，长线操作建议持有。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：储备新疆棉投放难以放量 高成交率利空后期棉价 （1）8月15日，储备棉成交率85.62%，成交均价14125（-25）元/吨。8月16日挂拍2.95万吨，其中新疆棉0.6万吨。 （2）8月15日中国棉花价格指数3128B为15881（+12）；Cotlook A指数为78.70（+0.25），折人民币13320元/吨。 （3）8月15日，郑棉注册仓单1547（-42），有效预报118（+2）。 （4）8月13日一周，美棉结铃率80%，上年同期为85%，五年均值水平81%；吐絮率10%，上年同期12%，五年均值水平10%；优良率88%，上年同期82%。 （5）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价85.00美分/磅。 逻辑：国内方面，储备新疆棉投放难以放量，储备地产棉性价比高，总体成交率持续走高，带动郑棉近月合约走势坚挺。需求端，下游新订单处于落实过程中，纱布库存呈增加趋势。国际方面，美棉增产影响利空，价格持续走弱。技术上，66美分附近底部支撑明显，关注美棉生长情况。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，储备棉投放期延长政策落地，储备新疆棉投放持续难以放量，高成交率变相增加储备棉供应，利空后期棉价。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月16日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-116.00-10.00-9.43%--9-5月-46.006.0011.54%--9-1月70.0016.0029.63%--1-5月-82.008.008.89%--9-5月-206.0010.004.63%--9-1月-124.002.001.59%--1-5月-92.004.004.17%--9-5月-298.004.001.32%--9-1月-206.000.000.00%--1-5月66.00-6.00-8.33%--9-5月116.00-2.00-1.69%--9-1月50.004.008.70%--1-5月-35.000.000.00%--9-5月49.005.0011.36%--9-1月84.005.006.33%--2.300.00-0.19%0.2411.48%3.190.000.13%0.5721.93%374.0080.0027.21%-109.67-22.67%-150.7426.0014.71%-30.53-25.40%-293.7520.006.37%-155.75-112.86%149.88-11.27-6.99%-57.18-27.62%154.180.180.12%-53.88-25.90%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 棕榈油跨期价差 图2: 豆油跨期价差 -200-150-100-500501001502002503003502017/01/102017/01/172017/01/242017/01/312017/02/072017/02/142017/02/212017/02/282017/03/072017/03/142017/03/212017/03/282017/04/042017/04/112017/04/182017/04/252017/05/022017/05/09201