农产品策略日报：投机基金减持净多单， 豆类市场或区间震荡运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-08-09 投机基金减持净多单，豆类市场或区间震荡运行 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单轻仓持有 P1801 8月1日 5400 5550 - 豆油 观望 菜油 多单轻仓持有 OI801 7月25日 6750 6600 - - 豆粕 空单续持 M1801 7月11日 2950 2650 菜粕 空单轻仓持有 RM1801 8月3日 2190 2250 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月9日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：关注MPOB和8月USDA报告 料油脂价格上行阻力较大 （1）2017/18年度保加利亚油籽播种面积预期增加，创下历史最高纪录。分析机构UkrAgroConsult称，2017/18年度保加利亚油籽播种面积将会增至104.2万公顷，比上年增加3.4%。 （2）中国海关总署8月8日公布的数据显示，中国7月大豆进口量为1,008万吨，创月度纪录高位。中国1-7月大豆进口量较上年同期增加16.8%，至5,489万吨。 （3）8月8日全国港口食用棕榈油库存总量29.3万，较昨日29.59万吨降0.9%，较上月同期的42.85万吨降13.55万吨，降幅31.6%，较去年同期32.33万吨增3.03万吨，增幅9.4%。 逻辑：国际市场，市场预期马棕7月产量和库存增加，施压棕榈油价格，关注明日MPOB报告数据指引。豆油方面，市场预期8月供需报告偏多，美豆价格短期或反弹。因此，综合来看，全球油脂供大于求格局延续，预计近期油脂价格或震荡趋弱。 国内市场，上游供应，棕榈油库存下滑、豆油库仍处上升趋势、沿海菜油库存环比下降，油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期，基本面压力较大。下游消费，值油脂消费淡季，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 震荡 趋势：P1801轻仓空单持有（P1801，8月1日入场，入场点位5400，止损位5550） 豆类 观点：投机基金减持净多单，市场或区间震荡运行 （1）美豆投机基金净多仓环比下降。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，截至2017年8月1日当周，投机基金在芝加哥期货交易所大豆期货以及期权部位持有净多单3.9795万手，较上一周净多单5.0885万手减少1.109万手。 （2）七月国内大豆进口量创历史新高。据中国海关总署周二公布的数据显示，2017年7月份中国大豆进口量为1008万吨，创单月进口量历史新高，较去年同期增加232万吨，增幅29.89%，较上月进口量769万吨增加239万吨，增幅31.07%。1-7月累计进口5490万吨，较去年同期4632万吨增加858万吨，增幅18.52%。 （3）压榨厂豆粕库存呈高企状态。截至8月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量115.92万吨，环比减少6.84万吨，降幅5.57%，同比增长35.54%。当周豆粕未执行合同547.7万吨，较上周增加149.41万吨，增幅9.79%，但较去年同期398.46万吨增长37.45%。 逻辑：国际方面，美豆优良率环比上调，目前产区天气适宜，8月11日0:00USDA将发布供需报告，其对单产的调整，或成为决定后市的方向。我们预计单产下调空间有限。总体上，全球大豆增产格局不变，但短期内受天气主导。技术上，天气主导下美豆或震荡偏弱运行。 国内方面，七月大豆进口量创历史新高，虽油厂开机率降低，但豆粕库存高企，供应压力凸显；6月生猪存栏环比继续走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕料跟随外盘区间震荡。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650） 套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801 期权：观望 菜籽类 观点：国内粕类库存较高，预计近期菜粕期价维持震荡 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为2600吨，昨日成交5500吨；平均成交价为2337元/吨，环比0.43%。 （2）据悉,由于单产增加至2.97吨/公顷,2016/17年度保加利亚油菜籽产偏空 单边策略：RM1801空单轻仓持有（8月3日2190空单进场，止损2250） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月9日 3/14 量达到50.9万吨,较上年增加20%. （3）据海关总署初步统计数据显示,7月份我国大豆进口量达到1008万吨,较6月份的的769万吨增加31%;1-7月大豆累计进口5489万吨,同比增加16.8%。 逻辑：受菜籽压榨量下降影响，上周沿海菜籽库存量小幅增加，沿海油厂菜粕库存量环比减少，市场预计本周菜籽压榨量将会增加，近期菜粕供给仍有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交情况较好，水产养殖业对菜粕的需求增加，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代品方面，7月大豆进口量创纪录，豆粕对菜粕替代压力依然较大。技术上，预计近期菜粕期价维持震荡。 白糖 观点：郑糖短期或维持震荡态势 （1）自西南季风开始（6月1日）以来，印度82%的气象站报告了正常至过量水平的降雨；该国已累计降雨472.7毫米，较历史均值略提高0.2%。 （2）联合国粮农组织（FAO）食糖价格指数7月份平均为207.5点，比6月份提高10.2点（升幅5.2%），但仍比去年同期降低26%。7月为今年开始以来食糖价格指数上涨的第一个月份。巴西雷亚尔大幅升值是当月食糖报价反弹的主要驱动因素。 （3）乌克兰糖产商协会（Ukrtsukor）数据显示，由于产量提高，16/17榨季至今该国累计出口食糖75.1万吨，大幅高于去年同期出口量（13.22万吨）。 逻辑：原糖近期有所反弹，郑糖有所跟随，郑糖长期仍是逢高空策略；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；远月空单持有。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉成交率创新高 关注USDA报告 （1）8月8日，储备棉成交率82.53%，成交均价14216（-96）元/吨。8月9日挂拍2.97万吨，其中新疆棉0.81万吨。 （2）8月8日中国棉花价格指数3128B为15858（0）；Cotlook A指数为80.75（+0.30），折人民币13662元/吨。 （3）8月8日，郑棉注册仓单1801（-37），有效预报33（0）。 （4）截止8月7日，美棉结铃率58%，上年同期为70%，五年均值水平为68%。美棉吐絮率8%，上年同期为9%，五年均值水平为7%。美棉优良率为86%，上年同期水平为84%。 （5）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价85.50美分/磅。 逻辑：国内方面，截止2017年6月底，棉花商业库存131万吨，环比减少20万吨，同比增加46万吨。8月7日一周，储备棉轮出底价下调400元/吨，带动竞拍热情升温。储备新疆棉日挂拍量低于万吨。需求端，储备棉成交率回升，下游新订单处于落实过程中，纱布库存呈增加趋势，印染订单淡季特征依然明显。国际方面，美棉优良率好于上年同期，结铃率和吐絮率低于上年同期水平。美棉近期走势趋强，66美分附近底部支撑明显，关注美棉生长及销售情况。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，储备棉政策方面存在不确定性，竞拍率回升支撑郑棉价格，预期郑棉震荡运行。10日晚公布USDA供需预测报告及美棉出口周报。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月9日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-142.00-6.00-4.41%--9-5月-78.00-10.00-14.71%--9-1月64.00-4.00-5.88%--1-5月-116.0012.009.38%--9-5月-252.0010.003.82%--9-1月-136.00-2.00-1.49%--1-5月-100.0010.009.09%--9-5月-304.00-6.00-2.01%--9-1月-204.00-16.00-8.51%--1-5月78.009.0013.04%--9-5月105.003.002.94%--9-1月27.00-6.00-18.18%--1-5月-18.002.0010.00%--9-5月71.00-24.00-25.26%--9-1月89.00-26.00-22.61%--2.220.000.16%0.157.00%3.060.00-0.14%0.4215.96%341.00-50.67-12.94%-66.67-16.35%-198.32-78.00-64.83%-43.79-28.34%-306.25-72.50-31.02%-198.25-183.56%93.42-15.22-14.01%-127.85-57.78%118.06-36.65-23.69%-119.12-50.22%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨