农产品策略日报：美豆基金净多单减持，油脂价格震荡上行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 天气升水消退，国内生猪抛售，豆类破位调整 2016-07-25 美豆生长顺利，油厂恢复开机，豆类延续区间运行 2016-07-18 台风登陆冲击豆粕需求，美豆长势良好利空市场 2016-07-11 中信期货研究|农产品策略日报 2016-11-01 美豆基金净多单减持，油脂价格震荡上行 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 买入 P1701 10月10日 5460 - 5500 6500 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - - - - - 豆粕 买入 M1701 8月10-12日 2980 2750 暂无 暂无 菜粕 多单 持有 RM1707 10月27日 2320 2230 — 2450 软商品 白糖 观望 - - - - - - 棉花 卖出 CF1701 10月11日 15500上方 16000 60日均线 14500 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年11月1日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：基本面阶段性利空影响消去仍需时间，料油脂价格震荡上行 （1）ITS周一公布称，马来西亚10月1-31日出口棕榈油1,288,894吨，较上个月下滑6.5%。 （2）咨询公司AgRural称，截至10月27日，巴西2016/17年度大豆播种完成41%，之前一周为29%，上年度同期为31%，五年均值为40%。 （3）部分买家仍有逢低补库意向，昨日豆油低位吸引一些采购，高位成交则减少，整体成交逊于上周五。昨日国内主要工厂散装豆油成交26200吨，相比之下，上周五成交31920吨。终端需求始终低迷，买家入市仍谨慎，昨日棕榈油市场基本无人问津。 逻辑：国际市场，马棕10月出口环比继续下降，但马棕产量恢复有限，后期进入雨季减产周期，将长期利多棕榈油价格；美豆丰产利空压力缓慢释放，但美豆出口继续保持良好势头，虽然美豆出现回调整理，但整体偏强走势仍未结束。叠加南美不确定性因素影响不断发酵，料对CBOT大豆价格形成有力支撑。预计在基本面因素利多效应预热下，外围油脂价格将呈偏强运行。 国内市场，上游供应，豆油、菜油上周库存环比下降;大豆压榨盘面利润不理想，制约国内对美豆进口需求，进而使得大豆原料远期供应同比呈偏紧预期;棕榈油，在需求稳定下，后期不排除库存继续下降可能，故预计后期油脂库存将延续下滑轨道。下游消费，对于后期，油脂下游消费将逐渐呈现旺季特征，但结构上以豆油、菜油为主，棕榈油消费清淡格局难改。综上，整体而言，基本面利多因素不断发酵，料油脂价格维持震荡偏强格局。 震荡偏强 趋势：建议连棕多单续持(P1701，10月10日5460进场，止盈位5500，目标位6500); 套利：建议豆棕做扩套利续持(买Y1701卖P1701，10月10日870进场，止损位740)。 豆类 观点：120均线压力明显 美豆基金净多单减持 （1）国内生猪均价继续呈上涨的走势。据天下粮仓，10月28日全国各省生猪平均价格为16.04元/公斤，相比昨日涨0.09元/公斤；猪粮比为9.12：1，较昨日跌0.18。 （2）油厂开机率略有下降，进口大豆库存量有所增加，豆粕库存量有所减少。据天下粮仓，10月22日-10月28日国内油厂开机率为49.17%，较上周的51.01%，略减少1.84个百分点。（3）美国商品期货交易委员会（CFTC）报告显示，美豆基金净多单减持。截至10月25日，美豆基金净多单124977张，环比-14796张；美豆粕基金多单33439张，环比+1403张；美豆油基金净多单140539张，环比+14479张。 （4）马托格罗索州的大豆播种进度达到68%。咨询公司AgRural称，截至10月27日，巴西2016/17年度大豆播种完成41%，之前一周为29%，上年度同期为31%，五年均值为40%。 （5）豆粕成交淡。据天下粮仓，10月31日豆粕成交总量8.26万吨，其中现货成6.73万吨，远月基差成交1.53万吨相比之下，上周五成交10.31万吨。去年第45周日均成交量20万吨。 逻辑：国际方面，美豆收割进度同比落后，但持平于5年均值，近期天气利于收割；巴西大豆播种进度加快，但豆农预售比例较低，认为价格不理想。秋冬季存在发生弱拉尼娜现象的可能，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期支撑。需求方面，中国生猪存栏增长缓慢，秋冬季进入禽流感和动物疫情高发期，但节日对肉类的消费预期，对豆粕需求存在支撑。技术上，美豆突破近期整理平台，关注1000美分附近支撑情况。 偏多 趋势：M1701多单续持（8月10-12日入场，入场均价2980，止损2750） 套利：建议做扩豆菜粕价差（9月26日入场，点位674，目标770） 菜籽类 观点： 沿海菜籽库存量持续下降，预计菜粕期价偏强运行 （1）昨日沿海菜粕成交量400吨，环比-90%，平均成交价为2386元/吨，环比涨跌-1.53%。 （2）据天下粮仓数据显示，第44周沿海菜籽库存量为18.4万吨，环比-25.2%，同比-53.12%；沿海菜粕库存量为11300吨，环比2.73%，同震荡偏强 RM1701多单持有（10月27日2320多单进场，止损2230） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年11月1日 3/14 比2.73%。 （3）加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽周度压榨数据显示，截止到2016年10月26的一周，加拿大的油菜籽压榨量为198,859吨，比上周的183,320吨提高8.5%。 逻辑：加拿大油菜籽压榨量增加，11月我国菜籽进口量预计环比大幅增加，后期沿海菜籽库存量下降空间有限，且随着菜籽压榨的恢复沿海菜粕库存量持续增加，后期菜粕供求偏紧状况将得以缓解；菜粕需求方面，随着水产养殖逐渐进入淡季，预计后期菜粕消费量将会减少；豆粕方面，国际方面美国大豆出口强劲，南美豆进入播种关键期，南美天气或将不利大豆生长，美豆价格表现强劲，国内方面随着进口大豆到港量的增加，豆粕供给有较好保证，但后期也将逐渐进入豆粕需求季节性旺季，豆粕销售或将持续增长。技术上，昨日菜粕主力合约震荡下行，日成交量减少、持仓量增加，关注主力合约下方60日均线支撑的有效性。综上分析，预计近期菜粕期价偏强运行趋势不变。 白糖 观点：外盘回落，郑糖下跌 （1）WilsonSons船务机构数据显示，上周五巴西桑托斯港待装糖船数量降至18艘，低于前一周的22艘；这些货船预计装糖70.46万吨，周环比（95.68万吨）下降26%。此外，还有5艘自上周三就已靠泊，它们预计装糖22.98万吨。这23艘糖船（包括已靠泊的）总计装糖93.43万吨，较前一周的110.3万吨（27艘）下降15%。 （2）2015/16年榨季海南共产糖15.09万吨，同比减少12.54万吨。截至2016年10月31日，全省已销糖13.36万吨，同比减少12.29万吨；产销率88.54%，同比减少2.32个百分点；库存尚有食糖1.73万吨，同比减少0.85万吨。 （3）Unica数据显示，10月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量为3200万吨，低于9月下半月的4236万吨；10月上半月产糖224万吨，低于9月上半月的295万吨；降雨及作物单产下降导致糖产量低于预期。 逻辑：在新榨季开榨前，糖厂库存持续下降，糖厂压力较小；外盘高位，走私下降，支撑糖价；气候不确定性增加，气候炒作空间较大；国家开启食糖产业保障措施调查，中期对糖价形成极大支撑。但新榨季预计增产，糖价上涨后国家抛储；同时，走私隐忧长期存在，对糖价大幅上涨形成抑制。预计开榨前郑糖或保持强势，短期供需偏紧叠加政策干预，支撑郑糖出现翘尾行情。但同时，贸易政策也加剧了糖价的不确定性，一旦最终提高进口关税，空头的风险毋庸臵疑，而一旦预期落空，价格将大幅下跌，多空风险均增加，短期投机性偏多对待。 震荡偏强 观望 棉花 观点：北半球季节性供应压力仍存 郑棉短期走强 （1）新疆近期降温降水天气频繁，棉花采收进度有所减慢； （2）新疆棉花产量担忧开始抬升，纺织企业存在季节性补库需求； （3）下游纱线销售情况平平，进口纱价格优势显现； （4）印度棉花主产区天气利于籽棉收获，印度现货棉价继续回落，S-6折73.2美分/磅，期货价格止跌反弹。 （5）美棉收获进度正常推进，美棉在70美分附近震荡运行。 逻辑：国内方面，籽棉价格走弱，新疆未来降温明显，霜期临近，棉花产量的担忧提升。纺织企业在僵持过后，存在季节性补库需求，叠加新疆瓜果等出疆，短期运力紧张。国际方面，美棉主产区天气利于采收，收获进度正常。印度国内籽棉收购逐步展开，其国内棉价持续走弱。综合分析，在农产品普涨和纺织企业阶段性补库背景下，棉价短期走强；北半球棉花上市量增加，货源充足，棉花企业面临较大资金压力，郑棉继续面临季节性回调压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 回调 前期空单部分持有，背靠60日均线上沿止盈出场 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年11月1日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-26.00-10.00-62.50%--9-5月-2.00-4.00-200.00%--9-1月24.006.0033.33%--1-5月-126.00-10.00-8.62%--9-5月44.00-8.00-15.38%--9-1月170.002.001.19%--1-5月-168.00-4.00-2.44%--9-5月192.00-6.00-3.03%--9-1月360.00-2.00-0.55%--1-5月91.004.004.60%--9-5月-6.001.0014.29%--9-1月-97.00-3.00-3.19%--1-5月-30.000.000.00%--9-5月-9.00-1.00-12.50%--9-1月21.00-1.00-4.55%--2.300.020.81%0.136.14%2.980.020.84%0.082.71%363.6755.3417.95%291.67405.10%41.0558.00342.18%-73.79-64.25%9.508.50850.00%-215.50-95.78%430.9126.886.65%186.3376.18%217.3534.4118.8