PTA周度报告：单边继续观望，1~5反套持有

www.cindaqh.com1单边继续观望1-5反套持有徐林(Z0012867)信达期货研发中心（2017/8/14）TEL：0571-28132618 观点总结观点总结：1 、织机和加弹负荷有所恢复，但仍低于降负前水平，下游订单走弱，布价疲软，库存开始累积，8月终端需求支撑趋弱；2 、聚酯端目前负荷未见明显走低，但利润压缩严重，听闻本周在环保压制下，聚酯装置会有所下降；3、珠海BP、恒力装置以及汉邦小装置的意外停车，先前预计的PTA供需需修正，8月预计去库8-10w吨，9月之前流通货源持续偏紧；4 、中期维持45-50美金/桶判断；PX供应压力中短期无法缓解，加工差仍有继续压缩空间，成本端持中性偏弱思路。单边：9月交割之前现货紧的现状会持续，期价回调预计震荡偏强，但1月高盘面利润难以维持，建议等待9月之后空1月；套利：现货强势支撑9月，建议9-1、9-5反套择机止盈离场；操作策略：1-5反套（空1买5）；主要逻辑：1、1月合约盘面利润高，有向下修复驱动；2、现货<近月<远月3 、预期因素（华彬140万吨装置10月重启可能大；桐昆220万装置1月之前也有开车预期，1月之前PTA大概率会重新累库）入场价位：-50以上分批入场；目标价位：-130至-150；止损价位：平水风险点：原油持续反弹；PTA装置超预期停车。 PTA产业周度价格变化价格涨跌WTI48.82-1.53%BRENT52.1-0.61%原油（美元/桶）价格涨跌823-2.02%PX（美元/吨）价格涨跌120010.00%乙烯（美元/吨）价格涨跌5120-0.10%PTA（元/吨）价格涨跌7185-3.23%MEG（元/吨）价格涨跌POY8050-1.04%FDY8420-1.58%DTY9530-2.66%瓶片7825-0.32%短纤80750.25%聚酯（元/吨）价格涨跌453.5-1.72%石脑油（美元/吨） 原油：当前原油市场关注核心是OPEC减产执行率以及美国夏季去库力度 原油：欧佩克产量连增3月减产执行率骤降沙特再度带头增产月报援引二手资料称，欧佩克7月原油产量增加17.26万桶/日或0.5%至3286.9万桶/日，连续三个月上升；需要实施减产的11个欧佩克成员国7月产量增至2996.3万桶/日，高于目标2980.4万桶/日水平，执行率也从6月的96%下降至86%。 原油（美国）：进口下降是美国原油库存下滑的主要原因汽油库存超预期增加拖累油价300350400450500550美国商业原油库存20132014201520162017近5年均值百万桶18000 19000 20000 21000 22000 23000 24000 25000 26000 27000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12012年2013年2014年2015年2016年2017年美国汽油库存季节性走势万桶 原油（美国）：页岩油生产商对冲情绪再度升温投行下调油价预期8,200.008,400.008,600.008,800.009,000.009,200.009,400.009,600.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.00800.002015-07-312015-09-112015-10-232015-12-042016-01-152016-02-262016-04-082016-05-202016-07-012016-08-122016-09-232016-11-042016-12-162017-01-272017-03-102017-04-212017-06-022017-07-14钻井数美国原油产量（右）口千桶尽管近期油价震荡回升，但美国页岩油生产商对冲油价的热情重燃，这预示着未来原油供应或将进一步增加，油市供过于求的状况恐怕难以缓解。鉴于此，不少投行已经纷纷下调油价预期。 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.002012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-03WTI油价基金多头基金空头净持仓NYMEX原油期货基金持仓变化美元/桶张原油：警惕基金净多持仓过高50美金/桶上方压力巨大 原油（观点）：中长期维持45-50美金/桶区间判断目前油价并没有长期维持在50美金/桶以上的基础：首先，OPEC在供应端并没有继续加大减产的动作，尼日尼亚和利比亚后期还会继续增产，美国短期虽然产量增速有所放缓，若油价持续走高，钻井数恢复每周两位数增长速度仍是大概率事件；其次，原油的需求旺季接近尾声，需求的预期开始走弱，美国显现库存继续超预期下滑走势难以持续。中长期来看，我们认为油价的核心运行区间在45-50美金/桶之间。 11石脑油：西北欧石脑油供应紧张局面缓解，亚洲石脑油裂解价差回落02040608010012014016018020001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02石脑油裂解价差201220132014201520162017元/吨-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00亚-欧石脑油价差亚-欧石脑油价差扩大，但套利串口还未打开；成品汽油价格强弱是影响石脑油价格强弱的核心；从裂解价差的季节走势看，下半年石脑油裂解价差大概率走强，目前仍处低位。-50.000.0050.00100.00150.00200.00汽油（FOB新加坡）裂解价差石脑油（CFR日本）裂解价差汽油-石脑油价差美元/吨 12PX：亚洲PX负荷恢复到高位，国内库容紧张亚洲PX检修季基本结束，国内除了中金石化在9月有检修计划外（不确定较大），暂无其他装置有检修计划，而且进入8月福佳大化开车，亚洲其他亚洲国家基本也无检修计划，供应来看，下半年亚洲PX供应仍是较为宽松的局面。国内PX库存不断创下新高，据悉国内PX库容基本已达迹象。50%55%60%65%70%75%80%85%90%2014年1月2014年3月2014年5月2014年7月2014年9月2014年...2015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年...2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年...2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月PX负荷状况中国PX负荷亚洲PX负荷（含中国）-203080130180230280PX月末库存PX国产PX净进口PX需求万吨国内PX月末库存变动及预测工厂产能（万吨/年）目前负荷检修计划福佳大化1400%近期将逐步重启辽阳石化7070%大线扩能后逐步重启，小线暂不开车海南炼化6690%11-12月检修计划中金石化160100%检修可能推迟至9月附近日本出光4843%6月中旬至8月中旬检修27万吨/年装置 PX（续）：高库存将持续压制PX加工差上游中间环节综合加工差继续走弱PX供应过剩压力中期很难见到缓解，PX加工价差将会持续受到压制；如果把石脑油和PX加工差综合考虑来看，今年的石脑油+PX加工差走势类似于2016年，但走势较弱，综合PX供需情况及季节性来看，8月之后价差走弱的可能性较大。15020025030035040045050055001/0101/1702/0202/1803/0503/2104/0604/2205/0805/2406/0906/2507/1107/2708/1208/2809/1309/2910/1510/3111/1612/0212/1801/03PX-石脑油价差走势图2014201520162017年美元/吨30040050060070080090001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02（石脑油+PX）加工价差201220132014201520162017美元/吨 14PTA：PTA装置意外检修8月PTA去库8-10万吨-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 PTA动态供需负荷差负荷过剩量PTA负荷聚酯负荷聚酯实需TA负荷%%050,000100,000150,000200,000250,000300,00001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02PTA仓单201220132014201520162017张恒力2#220万吨、珠海BP110万吨超预期检修，改变了8月PTA供需结构，预期8月PTA供应仍偏紧，去库在8-10万吨；当前PTA社会库存在110万吨左右，仓单+有效预报127117张，其中信用仓单58623张，即在交易所的实物库存约34万吨左右，市场流通货源约86万吨（低于90万吨的警戒水平线），市场流通货源依旧偏紧；9月仓单集中注销，9月之前交易所库存会逐步流向现货市场，虽然总体库存处于低位，但现货市场会呈现结构性过剩。 PTA(续)：恒力轮修珠海BP意外停车汉邦70万吨装置停车 16聚酯：产销回升库存小幅走低利润已经降至低位聚酯负荷受环保影响或将走低606570758085909501/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02聚酯工厂装置负荷20132014201520162017%-400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 瓶片切片POYDTYFDY短纤平均利润聚酯成品利润元/吨-50510152025303540POY库存FDY库存DTY库存短纤库存平均库存指数天聚酯成品库存指数00.511.522.533.5聚酯日产销7日移动平均% 织造：高温天气缓解，终端负荷有所提升，但仍低于减负前水平，布价回调，库存累积，终端需求阶段性走弱253035404550织造企业库存（天）010203040506070809001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/03江浙织机负荷20132014201520162017%0102030405060708090100江浙加弹负荷2014201520162017% 18价差结构：8月现货流通仍偏紧支撑9月9-1、9-5反套择机离场 盘面加工费：现货流通紧支撑近月1月盘面利润难以维持 技术：技术上01合约没有合适的做空时机 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 22地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼邮编：310004电话：0571-28132579传真：0571-28132689网址：www.cindaqh.com谢谢！