沪胶周度报告：短期测试14000元支撑,买1抛9反套继续持有
敬请阅读末页的重要说明 期货期货期货期货 研究报告研究报告研究报告研究报告 | 商品研究商品研究商品研究商品研究 周周周周度报告度报告度报告度报告 短期测试短期测试短期测试短期测试14000元支撑元支撑元支撑元支撑 ，，，，买买买买1抛抛抛抛9反套继续持有反套继续持有反套继续持有反套继续持有 2014年年年年6月月月月1日日日日 沪胶沪胶沪胶沪胶 周周周周度报告度报告度报告度报告 20120120120140540540540526262626—20120120120140404040601601601601 沪胶主力沪胶主力沪胶主力沪胶主力1409140914091409合约合约合约合约 走势图走势图走势图走势图 资料 来源 ：博易大师，招商期货研究所 期货市场价格表期货市场价格表期货市场价格表期货市场价格表 标的标的标的标的 5-23 5-30 涨跌涨跌涨跌涨跌 RU1409 14440 14125 -315 RU1501-1409 1260 1380 120 资料来源 ：博易大师，招商期货研究所 历史报告历史报告历史报告历史报告 本期本期本期本期 投资策略投资策略投资策略投资策略：：：： 投资标的投资标的投资标的投资标的 当期持仓当期持仓当期持仓当期持仓 上期持仓上期持仓上期持仓上期持仓 变化变化变化变化 RU1409 空单 空单 维持 RU1501-1409 多单 多单 维持 本期观点本期观点本期观点本期观点：：：： 上上上上游游游游供应供应供应供应 释放释放释放释放 还还还还需需需需时时时时日日日日，，，，短短短短期期期期市场市场市场市场 来来来来自自自自于于于于新新新新增增增增的的的的供应供应供应供应 压力压力压力压力 不不不不大大大大。。。。泰国方面，由于胶价下跌导致胶农割胶 积极 性不高，导致许多工厂在取得原料方面 遇到 困难 ，这点从泰国合艾市场原料 价格 坚挺 就可以看出。而国内方面，海南多数生产企业出于盈利考虑开始全力生产浓缩乳胶，导致 国内全乳胶目前产量有限，同时由于国内产区新胶生产到发往各个销区的新胶上市时间基本需要一个月左右的时间，因此预计在6月下旬开始国产新胶量才会全面放大。因此新增供应压力 在短期不算太大。 下游下游下游下游 全钢胎销售状况不佳全钢胎销售状况不佳全钢胎销售状况不佳全钢胎销售状况不佳，，，，难以难以难以难以 有效拉动有效拉动有效拉动有效拉动天胶消费天胶消费天胶消费天胶消费。。。。从轮胎企业了解，全钢胎销售情况不佳，库存较往年同期偏高，压力较大，预计随着重卡进入销售淡季，对全钢胎的开工率及库存消化也将产生不利影响。目前国内轮胎企业由于看淡胶价，将原料库存维持在低位，按需采购。因此从下游目前情况来看，对橡胶库存的消耗将是一个漫长的过程。 高位高位高位高位 库存库存库存库存 消化是市场中期隐忧消化是市场中期隐忧消化是市场中期隐忧消化是市场中期隐忧。。。。从国内保税区、上期所以及国内日本生胶库存来看，屡创历史新高的库存仍是市场隐忧，尤其是未来国内全乳胶从期货周转出库后并无消化渠道，市场长期供应压力仍不可小觑。 投资建议投资建议投资建议投资建议：：：：短期或呈区间震荡走势短期或呈区间震荡走势短期或呈区间震荡走势短期或呈区间震荡走势，，，，中线走低仍是大概率事件中线走低仍是大概率事件中线走低仍是大概率事件中线走低仍是大概率事件，，，，买买买买 1111 抛抛抛抛 9999 套利头套利头套利头套利头寸寸寸寸继续持继续持继续持继续持 有有有有。。。。短期由于供应端释放出利好支撑，或会支撑沪胶期价在14000元上方震荡 。但整体天然橡胶长期供需过剩格局不变，中线走低仍是大概率事件，中线空单可轻仓持有。前期推荐的买1抛9反套仍建议继续持有。 风险提示风险提示风险提示风险提示：：：：主产区 天气影响割胶；市场炒作乳胶紧缺 。 橡胶橡胶橡胶橡胶 主流交割地现货价格表主流交割地现货价格表主流交割地现货价格表主流交割地现货价格表 地域地域地域地域 05050505----23232323 05050505----30303030 涨跌涨跌涨跌涨跌 与基准库升贴水与基准库升贴水与基准库升贴水与基准库升贴水 折合盘面价格折合盘面价格折合盘面价格折合盘面价格 上海 14050 13700 -350 0 13700 青岛 14050 13950 -100 0 13950 海口 —— —— —— -210 —— 昆明 13200 13350 150 -480 13830 天津 14100 13900 -200 0 13900 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 王艳慧王艳慧王艳慧王艳慧 0755-82548575 wangyh2@cmschina.com.cn Z0003026 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 行情研判 近期 国内沪胶期货保持 在14000-14800元区间内震荡，缺乏 明显 方向 性。越南、泰国事件基本 已经 炒作完毕，对整体市场 供需影响不大，市场将焦点重新集中 在基本 面上来。 上游供应 方面 ，虽然 目前 全球主产区陆续进入 割胶 旺季 ，但供应 释放 还需时日，短期市场来自于新增的供应压力 不大。泰国方面，由于 胶价下跌导致胶农割胶 积极 性不高，导致许多工厂在取得原料方面 遇到 困难 ，这点从泰国合艾市场原料 价格 坚挺 就可以看出。而国内方面，海南多数生产企业出于盈利考虑开始全力生产浓缩乳胶，导致 国内全乳胶目前 产量有限，同时由于国内产区新胶生产到发往各个销区的新胶上市时间基本需要一个月左右的时间，因此预计在6月下旬开始国产新胶量才会全面放大。因此新增供应压力在短期不算太大。但从国内保税区、上期所以及国内日本生胶库存来看，屡创历史新高的库存 仍是市场 隐忧，尤其是未来 国内全乳胶从期货周转出库后并无消化渠道 ，市场长期供应 压力 仍不可小觑。 下游需求 方面 ，国内新公布的汽车 经销商库存在4月份达到1.52突破 警戒 线。而轮胎方面，半钢胎的整体产销状况较为良好，国内出口仍保持较快增长。但天然橡胶使用比重最大的国内重卡在4月份出现了“旺季不旺”的情况 。究其原因，是由于国内房地产行业出现调 整，整体市场资金面偏紧又影响了基建、物流等行业的扩张。同时 ，下半年本来就是重卡的传统意义上的销售淡季。因此 ，目前轮胎企业全钢胎销售情况不佳，开工率下滑，库存较往年同期偏高，压力较大，预计随着重卡进入销售淡季，对全钢胎的开工率及库存消化将继续 产生不利影响。目前 国内轮胎企业由于 看淡胶价，将原料库存 维持在低位，按需采购。因此从下游情况来看，对橡胶库存 的消耗 将是一个漫长的过程。 短期由于 供应 端释放 出利好支撑，或会支撑沪胶期价在14000元上方震荡。但整体天然橡胶 长期 供需过剩格局不变，中线走低仍是大概率事件 ，中线空单可轻仓持有。前期推荐的买1抛9反套 仍建议继续持有。 图表综述 1、新增供应压力 暂时 不大，短期原料价格保持坚挺 从全 球天然橡胶开割图来看，4月份 ，中国 、泰国 、马来西亚、印尼等橡胶主产国陆续进入开割旺季，5月份开始 ，全球 将进入橡胶年内供应高峰期。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图图图图1：：：：各产胶国开割图解各产胶国开割图解各产胶国开割图解各产胶国开割图解 资料来源：中国橡胶信息贸易网，招商期货研究所 从全球及最大产胶国泰国橡胶历史月度产量走势来看，每年3、4月份是年内橡胶供应低谷 ，但自5月份之后 ，橡胶产量开始增加并在下半年基本保持稳定供应。2014年4月全球天然橡胶产量为74.8万吨 ，较上月增加0.7万吨 。 图图图图2：：：：全球天然橡胶月度产量全球天然橡胶月度产量全球天然橡胶月度产量全球天然橡胶月度产量 资料来源：WIND，招商期货研究所 4月份泰国天然橡胶产量为23万吨 ，同比下降21.8%。泰国政变以及胶价下跌胶农割胶积极性不高，近期泰国胶水采购价格较为坚挺。 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年2014年千吨 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图图图图3：：：：泰国天然橡胶月度产量泰国天然橡胶月度产量泰国天然橡胶月度产量泰国天然橡胶月度产量 资料来源：WIND，招商期货研究所 泰国合艾市场原料价格本周出现反弹，生胶片价格在63泰铢/千克以上 。 图图图图4：：：：泰国泰国泰国泰国 合艾市场生胶价格走势合艾市场生胶价格走势合艾市场生胶价格走势合艾市场生胶价格走势 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 印度尼西亚4月份天然橡胶产量为27.4万吨 ，同比增加5.8%。 图图图图5：：：：印度尼西亚天然橡胶月度产量印度尼西亚天然橡胶月度产量印度尼西亚天然橡胶月度产量印度尼西亚天然橡胶月度产量 资料来源：WIND，招商期货研究所 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 500.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年千吨0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 10-12-2111-02-2111-04-2111-06-2111-08-2111-10-2111-12-2112-02-2112-04-2112-06-2112-08-2112-10-2112-12-2113-02-2113-04-2113-06-2113-08-2113-10-2113-12-2114-02-2114-04-21泰铢/千克0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年千吨 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 马来西亚4月份橡胶产量5.5万吨 ，同比 增加28.21%。 图图图图6：：：：马来马来马来马来 西亚天然橡胶月度产量及同比增长率西亚天然橡胶月度产量及同比增长率西亚天然橡胶月度产量及同比增长率西亚天然橡胶月度产量及同比增长率 资料来源：WIND，招商期货研究所 中国天然橡胶4月份 产量7.1万吨 ，同比增长18.3%。 图图图图7：：：：中国天然橡胶月度产量中国天然橡胶月度产量中国天然橡胶月度产量中国天然橡胶月度产量 资料来源：WIND，招商期货研究所 2、国内 橡胶进口 增长趋势不变 海关总署最新公布数据显示，中国4月份进口天然及合成橡胶(包括胶乳)39万吨 ，同比增长9%。其中天然橡胶进口量为25.36万吨 ，同比增长11.57%；合成胶进口13.65万吨 ，同比增长5%。 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%30.00 40.00 50.00 60.00 70.
