甲醇周度报告：5~9反套可继续持有

全球商品研究·甲醇 兴证期货.研发产品系列 甲醇：5-9反套可继续持有 2020年2月17日 星期一 内容提要  行情回顾 上周郑醇主力合约MA05整体震荡，开盘2118，收盘2097，最高2147，最低2062，涨跌幅-1.73%。现货方面，内地市场重心下移，幅度较大；港口地区跟随期货加速下行后有所企稳。  后市展望 从基本面来看，春节后市场关注重点在于疫情对甲醇物流的影响和下游需求复工时间的延后。内地方面，物流不畅导致生产企业胀库明显，上周西北地区库存37.59万吨，创近期新高，虽然近期内地开工率下降，但库存问题短期难以解决，内地现货价格降幅较大。港口方面，上周伊朗多套装置重启中，马油重启，虽短期进口到货量仍少，但近期需求不佳导致港口亦累库中，上周卓创港口库存102.9（+8.6）万吨。需求方面，传统需求复工时间约在2月底3月初，近期维持低位，也需要关注兴兴、富德、诚志等2-3月的检修计划。供需面来看，疫情短期对甲醇基本面的利空影响仍在，且进口装置陆续重启，预计甲醇维持弱势。  策略建议 5-9反套仍可持有。  风险提示 疫情迅速得到控制，宏观政策利好释放对冲疫情影响。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F0276379 投资咨询编号：Z0003058 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 林玲 电话：0591-88560882 邮箱： linling@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 国内甲醇现货市场回顾 上周，内地甲醇市场延续下行。西北地区重心下放，多数货源供给烯烃，部分成交有所好转。关中地区商谈有限，气氛偏弱。山东地区区域分化，鲁北地区部分下游借机补货，持货商心态百转千回，周内交投平稳；鲁南地区区域内下游复工延期，需求低迷，缺乏明确买盘意向。山西、河南、河北、西南地区弱势下滑，成交偏弱。 上周沿海甲醇市场延续下探。伊朗重要重启、下游重要装置近期计划停车检修需求萎缩等等利空堆积下，主力商家积极调低报盘，其他商家跟随降价出货，但下游以及投机商多退缩观望，市场处于下跌中现货实盘成交极为不易，无量空跌局面凸显。业者心态谨慎疑虑放大。纸货方面，周内远月逢高排货和逢低买入操作相对灵活。 图表1：国内主要地区甲醇现货价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 外盘甲醇现货市场回顾 本周外盘甲醇市场稳中整理。周初远月到港的甲醇船货意向排货价格在250-255美元/吨，但主动递盘230-240美元/吨，周中3月份到港的非伊朗甲醇船货成交在250-260美元/吨之间，低价依然难寻。周内无论是乙烯、丙烯美金皆在积极下跌，而有货者（远月到港的甲醇船货）排货意向略有下放。保税货方面，周内部分保税货报盘在265美元/吨附近，部分商家意向买货去往印度等地套利。关注近期中国跨省物流情况以及下游的复工周期。 周度报告 图表2:甲醇进口价格和转口利润 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：甲醇进口利润 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3. 甲醇开工率 截至2月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为61.66%，环比下滑7.82%；西北地区的开工负荷为71.40%，环比下降7.45%。本周期内，西北地区部分装置延续降负或者停车，西北地区甲醇开工负荷下降；加之安徽、山东、河南等地区部分甲醇装置停车，导致全国甲醇开工负荷持续下降。 周度报告 图表4：国内甲醇周度开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4. 甲醇库存分析 截至2月13日，江苏甲醇库存在56.4万吨，较上周四（2月6日）上涨3.8万吨，涨幅在7.22%。其中太仓地区库存继续增长至27.3万吨，张家港地区库存在9.2万吨，江阴地区库存增长至1.1万吨，常州地区库存下降至0.7万吨。受到汽运物流不畅以及汽运抵达库区等地装卸货物作业审批流程复杂等等影响，本周整体汽运发货量依然极少，船运方面，西南船货抵达南京等地区域相对稳定，而进口船货近期到港卸货速度仍显缓慢。据卓创资讯不完全统计，本周太仓区域（平均一天走货量在224.48-367.33吨（节前2月1日至2月6日太仓区域（平均一个库区）平均一天走货量在304.16-1137.5吨），本周整体太仓区域无论是汽运还是船运发货量均下降，但相对汽运而言，太仓整体船货发货量下降明显。目前整体江苏可流通货源在18.6万吨附近。目前浙江（乍浦和宁波）地区甲醇库存在28.3万吨，较上周四（2月6日）上涨1.3万吨，涨幅在4.81%。近期浙江少数码头仍旧是船货集中到港卸货，到港卸货周期略有推迟。目前整体浙江可流通货源在1万吨附近。周内浙江部分区域汽运装卸货作业同样极为缓慢。目前华南（不加福建地区）地区甲醇库存在14.8万吨，比上周四（2月6日）增加2.5万吨，涨幅在20.33%。其中东莞地区在6.5万吨附近，广州地区库存在7.7万吨，珠海地区0.6万吨。整体广东可流通甲醇货源在13.9万吨附近。目前福建地区甲醇库存3.4万吨附近，与上周四（2月6日）相比增加1.01万吨，涨幅在42.26%，其中泉港地区在1.4万吨附近，厦门地区2万吨，目前福建可流通货源在3.2万吨。 整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至102.9万吨，环比上周四（2月6日）整体沿海库存在94.29万吨）上涨8.61万吨，涨幅在9.13%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36.7万吨。 周度报告 图表5：甲醇库存情况 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 5. 甲醇船期分析 据卓创资讯不完全统计，从2月14日至3月1日中国甲醇进口船货到港量在37.89万-38万吨附近（正常到港情况下，排除进口船货推迟到港的特殊情况），其中江苏预估进口船货到货量在22.89万-23万吨（加上江苏连云港到港的进口船货），浙江预估在11.2万-12万吨，华南预估在3.8万-4万吨附近。2月中下旬至3月初江苏区域到港仍旧较多（其中连云港到港船货同样较多），且多以非伊朗船货到港为主，而近期部分船货仍在人为改港卸货中。另外，近期沿海部分区域的跨省运输和跨市运输仍旧受阻，关注后期物流恢复情况和货源流动情况。 6. 甲醇需求分析 甲醇主要下游开工分析 图表6：甲醇下游开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 （1）甲醇制烯烃 上周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷80.51%，较上周下降1.42个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约565万吨（停车一年以上的除外），平均负荷84.90%，较上周下降3.97个百分点。近期，因物流受限影响企业成品销售，所以本周国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷延续下降。 周度报告 图表7：甲醇制烯烃开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 （2）二甲醚 上周国内二甲醚市场止跌企稳。周内原料甲醇市场弱势下行，二甲醚成本端暂无支撑，而市场运力恢复稍缓，区域间货源流转尚未完全恢复。但行业开工整体低位，供应端压力可控，且周内下游库存消化后有一定刚性补货需求，市场交投气氛较前期好转，市场交投重心偏稳。截至本周四，二甲醚全国周均价收于3233.48元/吨，较上周下跌3.02%。 图表8：二甲醚开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 周度报告 （3）甲醛 上周国内甲醛市场价格稳市运行。其中，山东地区市场均价与上周持平，江苏地区市场均价与上周持平。本周，甲醇价格震荡运行。受下游需求不佳及运输受阻影响，甲醛生产厂家及甲醛下游厂家复工情况继续推迟，各地区甲醛厂家谨慎调价，下游接货积极性欠佳，场内商谈气氛清淡。截至周四收盘，山东地区甲醛市场均价为1115元/吨（含增值税），环比与上周持平；江苏地区甲醛市场均价为1135元/吨（含税），环比与上周持平。 图表9：甲醛开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 （4）醋酸 上周冰醋酸市场价格未有明显波动。截至本周四收盘，华东地区市场价格为2660—2880元/吨，周均价为2770元/吨，与上周持平。周内下游停工企业多数仍未复工，需求面未能有明显改善，市场商谈气氛依旧较为清淡，并且货源流通速度也尚未完全恢复，冰醋酸市场缺乏有力支撑，现货成交较少。工厂面临库存压力，江苏索普、南京BP、上海华谊等企业纷纷下调开工负荷，河南永城龙宇和河北建滔的装置也先后停车，行业整体开工负荷下降，不过周内冰醋酸报盘价格并未调整，市场维持淡稳，业者心态承压。出口方面，外商询盘不多，成交并无放量。 周度报告 图10：醋酸开工率 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。