收购江苏极光剩余20％股权，绑定核心人员，增厚业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 2148.11 流通股本(百万股) 441.70 市价(元) 19.38 市值(百万元) 41630.39 流通市值(百万元) 8560.21 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格： 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740517080007 电话： Email：zhuqn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 【中泰传媒】三七互娱（002555）三季报点评：业绩符合预期，期待新游戏表现 2 【中泰传媒】三七互娱（002555）深度报告：数据+流量+产品——助推手游业务高速发展（20171019） 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 4,656.79 5,247.89 6,598.42 8,502.08 10,100.03 增长率yoy% 678.43% 12.69% 25.73% 28.85% 18.79% 净利润 506.02 1,070.16 1,651.83 2,085.87 2,472.44 增长率yoy% 1224.18% 111.49% 54.35% 26.28% 18.53% 每股收益（元） 0.49 0.51 0.77 0.97 1.15 每股现金流量 1.04 0.50 0.79 0.94 1.14 净资产收益率 14.18% 23.61% 22.91% 22.44% 21.01% P/E 100.65 31.95 25.20 19.96 16.84 PEG 0.08 0.29 0.46 0.76 0.91 P/B 14.28 7.54 5.77 4.48 3.54 投资要点  事件：  1）三七互娱发布公告，将以自有资金支付现金14亿元人民币收购胡宇航持有的江苏极光网络技术有限公司20%股权，收购完毕江苏极光将成为三七互娱全资子公司。  2）极光网络承诺2017、2018、2019三年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于5.8亿元、7.25亿元、8.7亿元。同时承诺在获得80%交易对价后6个月内通过大宗交易、集中竞价等方式以8.4亿资金（扣除2017年度现金赔偿部分，如有）购买公司股票，并且在最后一笔股票购买完成后12个月内不得出售。  增厚上市公司利润。江苏极光成立于2013年10月，研发了《大天使之剑》页游、《传奇霸业》页游、《永恒纪元：戒》手游、《大天使之剑H5》手游等一系列优质精品游戏，截至2017Q3实现营业收入6.94亿，净利润4.997亿，超过2016年全年利润总额。按照公司2018年、2019年业绩承诺计算，预计可增厚三七互娱1.45亿、1.74亿利润。  绑定核心成员，优化上市公司股权结构。江苏极光董事长胡宇航在游戏行业深耕多年，拥有丰富经验，开发出多款爆款产品。三七互娱通过本次交易方案，将胡宇航与公司长期利益绑定一致。依据当前股价，8.4亿购买公司股票对应占比总股本为2%左右，胡宇航在上市公司的持股比例将大幅增加，优化上市公司股东结构。  公司产品储备丰富。手游方面：当前在运营的产品中，《永恒纪元：戒》手游、《大天使之剑H5》手游月流水在2亿级别，《传奇霸业》、《择天记》表现良好，代理产品《仙灵觉醒》也创造公司代理产品流水新高，后续2018Q1预计上线自研手游《黄金裁决》，《从前有座山》有望在Q2上线，同时还有《大天使之剑》手游待上线。页游方面：《传奇霸业》、《大天使之剑》仍保持在开服榜前列，后续还有《天堂2》、《航海王》（测试阶段）等待上线。  投 资 建 议： 我 们 预 计 公 司2017/2018/2019年 分 别 实 现 营 收65.98/85.02/101.00亿元，同比增长25.73%/28.85%/18.79%，归母净利润分别为16.52/20.86/24.72亿元，同比增长54.35%/26.28%/18.53%。EPS分别为0.77/0.97/1.15元。根据公司当前产品运营情况，同时考虑公司后续游戏产品储备，继续维持“买入”评级。  风险提示：1）游戏上线时间滞后与不达预期风险；2）人才流失风险。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2017 年1 月2017 年3 月2017 年5 月2017 年6 月2017 年8 月2017 年10 月2017 年11 月2018 年1 月三七互娱沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年02月08日 三七互娱(002555)/互联网传媒 收购江苏极光剩余20%股权，绑定核心人员，增厚业绩 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：三七互娱财务报表及预测 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。