需求跟进不足，PP未来基本面堪忧

需求跟进不足，PP未来基本面堪忧 PP期价前期回调后出现反弹，于上周五创下9258点的年内新高。回顾这波上涨主要是石化低库存挺价、上游成本端支撑、再生替代及人民币持续贬值共振的结果，而考虑到后期聚丙烯市场供需转弱，预计中期将面临回调压力。 新产能陆续释放，后期产量叠加明显 就大周期角度来看，PP品种仍处于新增产能大量投放过程中，整体来说今年的增量要大于去年，但新增装置由于各种原因，纷纷延期集中在10月份之后才有投放。虽然说PP此次上涨有一部分因素是新增产能投放不及预期，但事实上随着9、10月份集检修的结束，以及神华新疆和中天合创两套PP装置正常开始产料，PP10月份总体产量较前期已经有了明显的一个回升。据目前统计来看，长期停车产能90万吨/年，其余在11、12月份基本上是临时小检，整体检修损失量影响不大。 而新增产能方面，11月下旬有宁波福基和广州石化二线共60万吨装置投产，月底有青海盐湖的16万吨装置试车。因此预计后期产量增加会较为明显，虽然说产品从生产到投放市场需要大约半个月的滞后，但这部分增量的压力还是会来，其影响或更多体现在5月合约。 图1：2015-2016年PP装置月检修损失量 资料来源：卓创资讯 策略报告 2016年11月15日 能源化工组 吴益锋 能源化工事业部经理 投资咨询：Z0002275 执业编号：F0294305 电话：0571-28132615 邮箱：wuyifeng@cindasc.com 蔡粲 化工研究员 执业编号: F3007755 电话：0571-28132578 邮箱：caican@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 图2：新增投放计划 资料来源：卓创资讯、信达期货研发中心 图3：PP开工率 资料来源：信达期货研发中心 终端需求稳中走弱 随着经济平稳发展，今年PP下游需求好于往年情况。尤其是国庆节后归来，PP下游需求出现明显的好转，订单价格和采购积极性都维持在较高水平。不过随着市场价格快速推涨，下游企业利润不断被挤压，目前许多厂家反应生产出现亏损，市场采购积极性减弱，刚需成交为主，一定程度上抑制了期价上涨。 此外，11月下游需求旺季步入尾声，且随着天气进入寒冷冬季，北方地区企业开工下降，预计PP整体需求较前期有所转弱。 70%75%80%85%90%95%100%500060007000800090001000011000120001300013/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/10期货收盘价 聚丙烯PP:浙江 PP开工率 元/吨 图4：PP下游开工率 资料来源：卓创资讯、信达期货研发中心 石化低库存延续，但贸易商库存逐渐累积 在供给量不断增加的情况下，石化持续维持低库存状态并仍不断降低，且随着节后去库存加速，整体库存已然降至5年来的低点，石化出库压力小，这也是为什么9月份以来石化一直频繁调涨。不过从近期的数据来看，石化库存继续走低，而下游企业订单由于原料价格上涨利润转差而逐渐减少，致使贸易企业库存逐步累积，一旦下游需求出现转弱无法消化石化和贸易商的供应时，PP价格将面临一定的转折。 图5：石化库存季节性 资料来源：信达期货研发中心 4050607080901001101201/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 单位：万吨 图6：PP石化库存&贸易商库存 资料来源：卓创资讯、信达期货研发中心 总结 综合来看，PP仍处于产能投放大周期之中，后期新产能投放会使得供应增速上升，而随着冬季需求下降与当前高位的原料价格，下游抵触情绪较高，贸易商库存逐步累计。且目前期货的大幅下跌，对现货造成一定压力，若后期需求没有放量跟进，供应增量未被消化，供需矛盾会进一步凸显，进而带动价格下行。 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号：32060000），浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378）的专营国内期货业务的有限责任公司，公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现拥有上海、大连、郑州商品交易所等三大期货交易所的全权会员资格，是中金所全面结算会员。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，现注册资本为25.687亿元人民币，拥有81家营业部，2家分公司，全资控股信达期货有限公司。 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 信达期货分支机构  北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 （咨询电话：010-82252929-8012或8011）  上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座 （咨询电话：021-50819373）  广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元 （咨询电话：020-28862026）  沈阳营业部 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 （咨询电话：024-31061955；024-31061966）  哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3号 （咨询电话：0451-87222480转815）  石家庄营业部 石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层501、502、503、504、510、511室 （咨询电话：0311-89691998）  大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连 期货大厦2408、2409房间 （咨询电话：0411-84807575；0411-84807776）  金华分公司 浙江省金华市中山路331号（海洋大夏8楼801-810） （咨询电话：0579-82328747；0579-82300876）  乐清营业部 乐清市城南街道双雁路432号7楼 （咨询电话：0577-27857766）  富阳营业部 浙江省杭州市富阳区富春街道江滨西大道57号1002室 （咨询电话：0571-23255888）  台州营业部 台州市路桥区银安街679号501-510室 （咨询电话：0576-82921160）  义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6层 （咨询电话：0579-85400021）  温州营业部 浙江省温州市鹿城区车站大道京龙大厦1幢十一层1号 （咨询电话：0577-88881881）  宁波营业部 宁波市江东区姚隘路792号212-217室 （咨询电话：0574-28839988）  绍兴营业部 绍兴市越城区梅龙湖路56号财源中心1903室 （咨询电话：0575-88122652）  深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道4001号时代金融中心4楼402-2 （咨询 电话：0755-83739096）  临安营业部 浙江省临安市钱王大街392号钱王商务大厦8楼 （咨询电话：0571-63708006） 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。