财通视点：香港开征一手房空置税

1 / 11 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2018年7月3日 星期二 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 经济分析 香港开征一手房空置税
香港行政会议6月28日召开特别会议，讨论新的房屋政策。通过了向空置一手住宅单位征收空置税，将针对空置一年或以上的单位，通过现有差饷机制收取，将是应课差饷租值的200%。当中若发展商将楼宇出租超过半年，则可获得豁免。
根据中原地产6月28日发布的数据， 2018年5月份的居屋第二市场买卖成交暂时录得141宗，总值7.27亿港元，较4月的137宗及6.76亿港元，分别上升2.9%及7.5%。金额创2016年7月8.20亿港元之后的22个月新高，宗数则是创2017年10月144宗后的7个月新高。这组数据反映楼市畅旺，楼价持续向上。
根据美联物业数据显示，截至今年6月，香港已推出全新单位仅约5600套，较去年上半年的近10000套减少逾四成。正是因为存在捂盘的现象，助推了房价的上涨。实际上，香港开发商早年以捂盘出名的华懋、后来的新鸿基以及南丰等，这些开发商都是现金流充沛，并不需要通过销售快速回款。大多数在港开发商捂盘除了希望等着房价高涨后再卖获高利益外，同时也可无需多交房屋销售所得税。所以这次开征空置税主要是针对开发商的捂盘行为。
针对开征一手房空置税对房价的影响可能有限。香港会在每年年底进行一次统计，并且将正在装修的住房纳入空置房统计范围。2017年的空置率为3.7%，这个数值并不高。而一手房空置主要指的是开发商完成开发后并不进行销售，即捂盘。根据香港媒体报道，空置的一手住宅几乎占到每年新增住宅的一半，5年增了1.25倍。香港运输及房屋局此前评估，全港空置一手住宅大约为9000套，而香港划定的每年新增住宅供应目标仅为1.8万套。但是业内人士普遍认为这次的开征空置税可能治标不治本。主要是此次空置税仅针对一手空置单位，而二手空置单位数量是一手空置房的4倍以上，因此市场担心此次征收空置税对楼市基本面的影响有限。
6月29日，经第十三届全国人大常委会第三次会议审议后，《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》在中国人大网公布，向社会征求意见，征求意见截止日期2018年7月28日。草案拟将个税起征点由每月3500元提至每月5000元（每年6万元）。
根据草案，该修正案自2019年1月1日起施行。在施行前，自2018年10月1日至2018年12月31日，纳税人的工资、薪金所得，先行以每月收入额减除费用5000元后的余额为应纳税所得额。这意味着，自2018年10月1日起，纳税人将有望根据新的个税起征点纳税。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 28,955 457.79 1.61% 恒生国企指数 11,073 204.55 1.88% 恒生中资企业指数 4,377 121.36 2.85% AH股溢价指数 118 -0.38 -0.32% 上证综合指数 2,776 -71.86 -2.52% 深证成份指数 9,180 -199.68 -2.13% 沪深300指数 3,408 -103.02 -2.93% 台湾加权指数 10,778 -58.97 -0.54% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 24,307 35.77 0.15% 标普500指数 2,727 8.34 0.31% 纳斯达克指数 7,568 57.39 0.76% VIX波动指数 15.60 -0.49 -3.05% 英国FT100指数 7,548 -89.08 -1.17% 日经225指数 21,812 -492.58 -2.21% 新加坡海峡指数 3,239 -29.76 -0.91% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 美元LIBOR三月利率(%) 2.3358 -0.0016 人币SHIBOR三月利率(%) 4.1040 -0.0510 港元HIBOR三月利率(%) 2.0964 0.0043 美国十年期国债利率(%) 2.8700 0.0200 中国十年期国债利率(%) 3.4668 -0.0088 欧洲布兰特原油 $77.49 -$1.74 美国轻质原油 $74.06 -$0.09 上金所现货金（￥/g） ¥267.19 $0.50 国际现货黄金（$/Oz） $1,240.00 -$11.30 国际现货白银（$/Oz） $15.79 -$0.31 LME现货铜（$/T） $6,595 -$50 波罗的海运费指数 $1,422 $37 美元指数 94.85 0.34 港元中间价 ¥0.8431 ¥0.0000 美元中间价 ¥6.6157 -¥0.0009 欧元美元汇率 $1.1639 -$0.0045 美元日元汇率 ¥110.89 ¥0.20 财通视点 2 / 11 2018年7月3日 星期二 免责声明 ：财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 个股推荐 [1398.HK] 工商银行 17年工商银行录得利息收入￥8615.9亿，增8.9%，主要是客户贷款规模增加所致；利息支出￥3395.2亿，增6.2%。尽管17年计息负债平均余额增8.63%，高于生息资产6.93%的增幅，但由于净利差扩大以及生息资产规模高于计息负债规模，从而录得17年净利息收入增10.6%，为￥5220.8亿。手续费及佣金净收入￥1396.3亿，跌3.7%。主要因为该业务收入及支出双下降，主要是 17年工行加大了结算类业务优惠力度，主动降费让利。 集团资产端中公司类贷款占比最大，17年增至56.1%，为￥75897.3万亿，增7.24%。主要是17年集团加大了对国家重点项目和工程的支持力度，支持小微、[三农]、[双创]、扶贫等领域以及居民合理住房融资需求，贷款规模增长明显。同时，供给侧结构性改革以及实体经济回暖，企业短期和中长期融资需求均有所上升。个人贷款余额17年增11.73%，保持较高速贷款增长，尤其是个人住房贷款增长明显。另外，信用卡分期付款业务的发展以及消费额稳定增长，使得集团信用卡透支增18.3%，一定程度上也带动个人贷款规模的增长。票据贴现降低38.21%，为￥4189.4亿，主要是期内集团为满足资产负债管理的需要，平衡信贷投放而减少对票据的贴现，也暗示了工行在资产风险管控方面运作灵活。 不良贷款略有上升，不良贷款率下降。17年集团不良贷款余额￥2209.9亿，增4.34%，较16年17.89%不良贷款增速有所缓和。对比17年集团贷款规模增7.43%，集团不良贷款率则下降明显，为1.55%。贷款减值准备￥3404.8亿，增幅达17.6%，从而推高集团贷款拨备率增至2.39%。历时两年，集团不良贷款拨备覆盖率升至154.07%，重新回到150%的监管红线以上，资产质量改善，但该指标仍处于行业中偏低水平。工行逾期贷款余额持续下降，17年降至￥2860.8亿，较16年跌17.3%；逾期贷款率也由16年2.65%降至2.01%。逾期贷款作为资产质量的前瞻性指标，暗示工行未来资产的质量将会持续改善，但撇账率或变化不明显。 工行的优势主要体现在利息成本低，ROE较高。17年负债端平均付息成本为1.57%，尤其是客户存款付息率由16年1.53%降至1.42%，同业资金拆入以及债务证券付息率显著低于行业平均水平。考虑到工行具有完善的网点布局以及良好的客户基础，预测18年工行仍将有能力保持该负债成本优势。较低的负债成本造就工行具有良好的ROE。17年集团ROE为13.4%，处于行业前列。 综上预计18年集团拨备前营业利润增至￥5205.7亿，较16年增6.4%；17年集团计提贷款拨备增长明显，拨备覆盖率回升至150.0%的传统监管红线以上，暗示15，16年集团贷款减值拨备太低，导致该两年的盈利有所夸大，预计18年贷款减值损失对集团净利润的影响将低于17年。根据P/B估计通道估计，18年集团合理P/B值约为0.9倍，股票公允价值7.01港币，因此财通给予“增持”评级。主要的风险来自贷款、资金业务等的信用风险。 [RIO.LN/RIO.AU] Rio Tinto 世界铁、铝、煤炭矿业巨头Rio Tinto（力拓集团），一七年受惠铁矿，煤炭价格显着回升，核心税前盈利颷升115%，至$118亿（美元，下同）；另不再有重大一次性亏损，报告盈利也显着颷升89.7%。一如BHP Billiton, 力拓母公司也有两家：英国Rio Tinto PLC (RIO.LN)，澳洲Rio Tinto Limited（RIO.AU），各自均为当地上市公司。另有美国预托证券上市。集团总部位于英国。集团已发行股份为澳，英两母公司股份之和。集团业绩用美元编列。 一七年，集团对外收入$400亿，增18.6%，主因铁矿价格颷升，销量仅持平；煤价颷升也有助。核心EBIT颷升92.7%，至$125亿，收入颷升成本压抑持平大有帮助：年内原料、运输、专利成本飞涨，集团大幅减少折旧，福利环保拨备等等非现金开支弥补；雇员薪酬也有所压抑。减债帮助下，净利息开支大减30.8%，至￥7亿。计入折现摊销，应占联号税后盈利，集团核心税前溢利$118亿，颷升115%。 集团盈利主力乃铁矿石，持有属下16个西澳州Pilbara铁矿项目、4个港口、1,700公里货运铁路，全部连接至柏夫经营中心。铁分部对外收入$182亿，急增25.0%，全因铁价颷升；销量基本持平。估计一八年力拓集团铁分部需要提高销量增加盈利，盖财通国际认为，中