PTA产业链周报：PTA短期跟随宏观原油氛围杀跌

http://yjs.dwfutures.com/index.html东吴期货王广前0512-62936002PTA产业链周报——PTA短期跟随宏观原油氛围杀跌2018年11月25日 1.1PTA产业链结构图1、PTA周度市场回顾及展望✓PTA产业链结构相对简单✓上下游消费单一性使得产成品对原料敏感性强于其他工业品。✓PX-PTA-聚酯的各自原料成本占比远大于其他工业品。✓PTA是国内唯一厂家试图用原料+加工费进行定价的品种。✓PTA上下游企业参与PTA期货力度在工业品中较大。工业丝(5%)聚酯瓶片（18%）短纤（12.5%）长丝（64%）PET纺纱织造棉花聚酯薄膜（5.5%）涤纶POY(60%)涤纶FDY(34%)涤纶DTYMEG（93%）石油石脑油PX（98%）PTA（97%）纺 织 品及服装后整理上游石化行业中游聚酯涤纶行业下游纺织服装行业乙烯（11%） 1.2PTA周度（11.19-11.25）市场回顾✓25日当周，国际油价在沙特增产背景下继续暴跌，原油宏观政治基本面氛围类似2014年底。✓PX价格跟随油价和PTA期现货价格下跌，且25日当周生产利润出现压缩，显示原油利空冲击导致PX贸易商抛售力度加大。✓周后期珠海BP和福创化工检修装置重启，PTA供应量缓慢回升，PTA期现货价格大跌，工厂收货力度相比前一周放缓，周末PTA现货下跌至6200元/吨一线。✓聚酯价格跟随上游原料价格下跌，但跌幅不及原料，生产利润回升，终端织造拿货积极性再度下滑，聚酯产销回落至60%附近，长丝库存压力再度回升。✓终端织造来看，江浙织机开工率维持在68%附近的近年同期低位，盛泽织造企业库存累积至33.5天的中等水平，浙江经编机生产经营情况未有好转，目前江浙织造的聚酯原料库存水平下滑至1-2天。1、PTA周度市场回顾及展望 1.3PTA周度（11.26-12.02）市场展望✓整个11月份国际油价暴跌主导了整个化工品市场的情绪和基本面运行，化工品基本处在供应商库存积压，终端成品销售不畅的被动累库阶段。PTA市场运行类似于2014年下半年，短期处在宏观偏空和原油暴跌带来的负面情绪冲击反馈阶段，PX和PTA季节性检修利好被原油下跌利空冲淡，新的一周PTA去库存力度放缓，后期将逐步进入供需累库阶段，预计短期跟随油价走势继续杀跌为主，暂时观望。1、PTA周度市场回顾及展望项目2014年11月2018年11月原油主要产油国产量创历史新高，沙特释放信号引导油价下行主要产油国产量续创历史新高，沙特释放增产利空信号打压油价PX原料端韩国等外围PX产能投产，原料端成本利空预期明确中国民营PX新产能投产预期压制原料PX成本端下行PTA供需端PTA三巨头年中检修拉涨逼迫聚酯大规模检修，PTA供需格局逆转，11月PTA工厂执行史上最大规模检修，12月初OPEC未达成减产协议油价崩盘大跌，PTA工厂挺价失败价格补跌。8-9月份PTA供需紧张叠加资金推动PTA期现货大涨，随后聚酯及终端织造大规模检修导致PTA供需逆转，PTA价格大幅下跌；10-11月份PTA工厂继续大规模检修，带动PTA去库存，但价格并未止跌跟随油价继续崩盘下行。聚酯及终端当年聚酯低产量增速，聚酯成品库存压力不大，但终端织造及服装库存压力大。聚酯高产量增速，聚酯成品库存压力大于2014年，织造产能扩张，但库存压力小于14年，终端服装运行平稳。 2.1 PX利润压缩，中下游利润空间缓解2、PTA产业链利润价差501001502002503001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2015年2016年2017年2018年汽油裂解价差-50501502503504502018年2017年2016年2015年2014年PX生产利润（美元/吨）01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PTA产业链利润对比（元/吨）2018年2017年2016年2015年2014年2007001200170022001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2015年2016年2017年2018年PTA加工费-500-300-1001003005007009001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月20日11月4日11月19日12月4日12月19日2015年2016年2017年2018年聚酯平均生产利0204060801001201401601月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日2015年2016年2017年2018年石脑油裂解价 2.2 PTA基差和近远月价差波动剧烈，期货净买入套保量增加2、PTA产业链利润价差✓截止11月25日当周，主力资金移仓以及行情波动明显导致PTA基差波动扩大，1-5价差则快速收敛。✓当前PTA期货上买入套保持仓量明显大于卖出套保持仓量。-200-10001002003004005006005月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日PTA 1-5月间价差201520162017201820190501001502002503006,0006,4006,8007,200PTA基差期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)中纤价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘PTA基差（元/吨）-25-20-15-10-50510150510152025PTA买卖套保持仓（万手）产业套保净多持仓（右轴）PTA期货买套保持仓量PTA期货卖套保持仓量 3.1中国PX装置检修，腾龙芳烃计划12月中旬重启3、PX供需平衡分析✓11月25日当周，镇海炼化和福建炼化累计150万吨PX产能检修中，PX周度产量为19.56万吨，腾龙芳烃160万吨PX装置计划12月中旬重启，后期PX国产量将逐步增加。2500026000270002800029000300003100032000330003400035000中国PX日产量50556065707580851月2日1月13日1月29日2月14日2月25日3月15日3月27日4月6日4月17日5月2日5月11日5月24日6月6日6月19日7月4日7月16日7月26日8月7日8月18日8月31日9月10日9月20日10月9日10月18日10月29日11月6日11月15日11月27日12月11日12月29日2015年2016年2017年2018年PX工厂开工率10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00中国PX周度产量 3.2PX买卖双方博弈下，11月份进口量料环比回落✓我国PX进口量和亚洲PX装置运行状态以及PTA工厂月度排产有关，6月PX进口量创出115万吨的近两年新低水平。✓2018年9月份，PTA高利润刺激TA工厂对远期船货需求旺盛，10月份我国PX进口量达到了139万吨的今年高位水平。✓因11月PTA工厂检修力度较大，且月初PTA低加工费导致买卖双方博弈明显，预计11月我国PX进口量环比回落至128万吨的年内中位水平，对应PX周度进口到港量在29.87万吨。3、PX供需平衡分析500005200054000560005800060000620006400066000亚洲（中国外）PX日产量（吨）中国外PX日产量60708090100110120130140150160200.0220.0240.0260.0280.0300.0320.0340.0360.02015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月*PX进口量与PTA产量关系（万吨）PTA产量PX净进口量 3.3PX社会库存累积，油价暴跌压制中石化挺价信心，PX利润收缩120.00150.00180.00210.00240.00270.00PX期末库存PX总供给量PX消耗量PX月度供需及库存3、PX供需平衡分析✓11月当月PTA装置检修力度较大，对PX需求萎缩严重，25日当周PX将继续累库存1.64万吨至225.96万吨水平。✓原油暴跌叠加PX库存的持续攀升考验中石化挺价信心。✓PX货源遭遇抛售，PX价格跟随油价下跌至1035美元/吨，生产利润压缩至247美元/吨。170.00190.00210.00230.00250.00270.00290.001月16日1月31日2月16日2月28日2月29日3月16日3月31日4月16日4月30日5月16日5月31日6月16日6月30日7月16日7月31日8月16日8月31日9月16日9月30日10月16日10月31日11月9日11月16日11月17日11月25日11月30日12月3日12月11日12月16日12月19日12月27日12月31日2015年2016年2017年2018年PX社会库存（万吨）20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.001月16日1月31日2月16日2月28日2月29日3月16日3月31日4月16日4月30日5月16日5月31日6月16日6月30日7月16日7月31日8月16日8月31日9月16日9月30日10月16日10月31日11月9日11月16日11月17日11月25日11月30日12月3日12月11日12月16日12月19日12月27日12月31日2015年2016年2017年2018年PX社会库存天数（天）PX周度供需平衡表（万吨）日期PX产量PX进口量PTA产量PX消费量PX库存变动PX周度库存PX库存天数10.29-11.0420.74 31.02 70.64 47.45 4.30 220.00 32.45 11.05-11.1120.74 29.87 72.70 48.84 1.76 221.76 31.78 11.12-11.1820.06 29.87 70.50 47.36 2.57 224.33 33.16 11.19-11.2519.56 29.87 71.13 47.79 1.64 225.96 33.10 11.26-12.219.56 29.87 75.02 50.40 -0.98 224.99 31.25 12.03-12.0919.73 30.71 76.76 51.57 -1.12 223.86 30.39 12.10-12.1623.21 30.71 77.75 52.23 1.69 225.56 30.23 12.17-12.2323.87 30.71 77.88 52.32 2.26 227.82 30.48 12.24-12.3023.86 30.71 77.88 52.32 2.25 230.07 30.78 60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.00PTA 周度产量（万吨）4.1逸盛