A股策略事件点评：工业企业生产持续低位，政策调整有望助力反弹

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 工业企业生产持续低位，政策调整有望助力反弹 ——A股策略事件点评 2018年9月14日 A股策略 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 宋劲 研究助理 执业证书编号：S1480116110028 songjin@dxzq.net.cn 010-66554029 事件： 统计局公布数据显示，8月规模以上工业增加值同比增速6.1%，预期值6.1%，前值6%，去年同期6%；2018年1-8月工业增加值6.50%，预期6.50%，前值6.60%，去年同期6.70%。 观点： 1、工业企业生产持续趋弱，严禁“一刀切”或助力生产反弹。 8月规模以上工业增加值同比6.1%，较上月多增0.1pct；1-8月规模以上工业增加值同比6.5%，较上月少增0.1pct。整体来看8月数据较上月相比维持稳定，但仍处于下行通道之中。其中累计值同比增速连续下滑3个月。我们认为随着严禁一刀切的政策落实，环保限产政策将出现松动， 9月份数据将迎来小幅反弹。8月受环保限产的影响，工业生产趋弱。其中，8月钢铁产量同比增长2.7%，较前值少增4.5pct。随着环保政策的调整，高频数据有所回升，其中9月高炉开工率回升至68.2，较8月高炉开工率均值66.5提升1.7pct。 2、内需放缓，经济悲观预期持续挤压消费。 内需放缓一定程度上也带动了工业企业的走弱。消费和投资仍然维持弱势，进而使得支撑工业增长的需求持续减弱。1-8月份，社会消费品零售总额同比增长9.3%，增速与1-7月份持平，维持低位；基建投资（不含电力）同比增长4.2%，增速比1-7月份回落1.5个百分点。分行业来看，汽车制造业增加值增速进一步下滑，当月同比1.9%，较上月少增4.4pct，同比增速为15年9月以来最低值。目前对经济的悲观预期持续挤压消费，投资持续低迷。后续来看，随着去杠杆的进程以及社保政策的变动，消费需求全年难现大幅反弹。工业企业仍将面临来自需求端低迷的压制。 3、 信用传导改善叠加补短板预期，看好基建投资主题。 目前，市场仍在底部震荡的过程之中，整体市场难言大的机会。宏观经济下行压力犹存，三驾马车出现了一定程度的失灵。固定资产投资完成额累计同比和社零总额的累计同比分别连续下滑6个月和5个月；出口方面虽然由于抢出口效应保持了相对的稳定，但随着关税的落地，我们预期10月份出口将面临断崖式下跌。短期我们仍看好基建主题的反弹。八月基建类公共财政支出增幅较大，其中交通运输和城乡社区事务支出涨幅较大，当月同比分别为8.6%和11.9%，较上月分别多增23.9pct和21.2pct。同时，8月水泥产量当月同比增速5%，较上月提升3.4pct。在财政政策的驱动下，我们看好补短板预期叠加信用传导改善的基建主题投资机会。推荐川藏铁路、雄安新区、乡村振兴和信息基建相关的主题投资。 风险提示：经济增长不及预期，中美贸易战升温。 东兴证券事件点评 工业企业生产持续低位，政策调整有望助力反弹 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员，基础产业小组组长。央视财金频道嘉宾。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。2014万得资讯年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。2016年度今日投资天眼房地产行业最佳选股分析师第三名。 研究助理简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略及商贸零售行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 工业企业生产持续低位，政策调整有望助力反弹 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。