A股策略事件点评：市场调整空间有限，逆周期调节政策预期加强

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 市场调整空间有限 逆周期调节政策预期加强 ——A股策略事件点评 2019年8月6日 A股策略 事件点评 王宇鹏 分析师 执业证书编号：S1480519070003 wangyp_yjs@dxzq.net.cn 010-66554151 王长龙 研究助理 执业证书编号：S1480118040012 wangcl@dxzq.net.cn 010-66554045 程 阔 研究助理 执业证书编号：S1480119070001 chengkuo0716@126.com 010-66555445 事件： 贸易摩擦升级：据新华社，中国相关企业暂停新的美国农产品采购；美国财政部正式将中国列为汇率操纵国。 观点： 1、贸易摩擦释放升级信号，各项指标表明经济基本面仍将承压。 近期市场急速释放贸易战升级信号，从3000亿商品清单拟加税10%，到汇率破七、到暂停进口美国农产品、再到将中国列为汇率操纵国，相应的中美市场以及国际市场都出现了大幅调整。汇率破七一方面是由于美指近期持续强势；另一方面是由于美方宣布加征关税。汇率破七当前的信号意义或大于实际意义。我们认为当前时点相对压力较小，后期外围风险仍存在加剧的可能性，从央行的表述来看，稳定汇率的预期依然存在。同时也为后续的货币政策释放了空间。而美国市场略超预期的调整主要是由于此轮的关税加征较前两轮对美国经济影响更大，此次清单中包含大量的消费品。叠加美联储偏鹰降息，对于美国经济以及企业盈利下行的预期被放大。在昨天公布的美国7月ISM非制造业PMI仅为53.7，为16年8月以来新低。市场下行压力强化。 2、市场短期存在调整风险，但空间或将有限。 我们认为，短期不排除A股与外围市场联动下跌，但调整空间有限。首先，当前中美经济周期并不同步。美股市场恐慌点在于经济及企业盈利下行拐点出现，贸易战的升级强化了市场的预期；而中国经济及企业盈利目前虽然仍在下行通道中，但是底部可期。其次，A股市场对贸易摩擦的消化能力实际在不断增强：对比5月6日的“当周五上调2000亿美元的商品关税从10%增加到25%，并将讨论对剩余3250亿美元中国商品加征关税”的情形，当日A股超跌5.58%，市场恐慌情绪要严重得多；本次在整体规模相近且给出准确日期的情况下，市场当天仅下调1.41%，市场对于贸易战最差的结果已经有所预期；另外此次3000亿美元商品涉及包括手机、笔记本电脑、玩具和鞋类等一系列消费品，关税转嫁天平较此前的两轮清单更倾向于中国；同时短期大概率会再次出现抢出口的现象。另外，在当前时点，贸易摩擦不是市场的核心矛盾，当前市场的核心矛盾依然在于分母端流动性的改善向分子端企业盈利的传导不畅。 3、逆周期调节政策预期加强，科技股或阶段性占优。 三大会议预期落地，国内政策边际宽松值得期待。虽然全面性降息的概率不大，但是对于结构性降息的操作仍然可期。尤其是在全球风险强化的背景下，深度挖掘消费和稳定制造业是下半年的政策方向。短期来看，市场存在回调风险，警惕外围风险强化可能引发的市场调整，尤其是此前较为强势的白马股或将承受外资流 东兴证券事件点评 市场调整空间有限 逆周期调节政策预期加强 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES出的压力。我们认为，调整过后科技行业或将阶段性占优，确定性较高的5G、自主可控等领域有望实现超额收益；同时建议关注潜在的刺激内需板块以及相应政策，如汽车、零售以及家电板块。中期来看，中报季市场的关注点仍将回归到基本面，密切关注各版块盈利状况变化。下半年来看，六稳工作或再次重提，政策宽松仍将为基建产业链带来新的机会。 风险提示：经济增长不及预期，中美贸易战持续升级。 东兴证券事件点评 市场调整空间有限 逆周期调节政策预期加强 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：王宇鹏 中科院博士，东兴证券首席宏观分析师，曾就职于国家发改委经济研究所和中信证券研究部，曾获国家发改委研究课题一等奖，在《国际金融研究》、《统计研究》、《经济评论》、《中国人口科学》等国内核心学术期刊发表学术文章数十篇，具有8年中国宏观经济和资产配置研究经验。 研究助理简介 研究助理：王长龙 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 研究助理：程阔 金融学硕士，本科毕业于东南大学交通学院，研究生毕业于澳大利亚悉尼大学商学院，2019年加入东兴证券从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 市场调整空间有限 逆周期调节政策预期加强 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。