7月工业企业利润点评：工业企业利润反弹，生产有望小幅回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 近日国家统计局公布2019年1-7月全国规模以上工业企业利润情况：1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%。其中，7月份同比增长2.6%。  营收增长带动工业企业利润反弹 从总体来看，工业企业利润反弹主要源自营业收入增长。分大类来看，制造业与公用事业工业企业利润回升。分企业性质来看，私营企业营收增速和盈利能力均有较大提升，经营环境得到改善；国有企业盈利能力有所回落，利润降幅收窄或是由于基数效应，经营效益亟待提升。  石化、电气机械、汽车带动利润增速反弹 消费品制造业利润增速明显加快，装备制造业利润增速由负转正。7月份，消费品制造业利润同比增长10.0%，增速比全部规模以上工业高7.4个百分点，比6月份加快6.1个百分点。装备制造业利润同比增长4.8%，增速比全部规模以上工业高2.2个百分点，6月份为下降1.1%。 石化、电气机械、汽车带动利润增速反弹，计影响全部规模以上工业企业利润增速比6月份回升5.3个百分点。  工业企业主动去库存，8月生产有望回升 7月末，规模以上工业企业产成品存货累计同比增长2.3%，较上月底回落1.2个百分点，工业企业继续主动去库存。 从历史经验看，工业企业利润一般领先生产1-2个月。随着7月份工业企业利润反弹，预计8月份工业增加值将小幅回升至5.0%。  风险提示 中美贸易摩擦超预期，经济下行超预期，政策效果不及预期。 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com [Table_docReport] 530709[Table_Title] 宏观研究 工业企业利润反弹，生产有望小幅回升 ——7月工业企业利润点评 宏观数据点评 2019年8月27日 22229215/36139/20190827 14:53 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、营收增长带动工业企业利润反弹............................................................................................................................... 3 （一）营收增长带动工业企业利润反弹 ................................................................................................................................ 3 （二）制造业与公用事业工业企业利润回升 ........................................................................................................................ 3 （三）私营企业利润快速增长 ................................................................................................................................................ 4 二、石化、电气机械、汽车带动利润增速反弹............................................................................................................... 4 （一）消费品制造业利润增速明显加快 ................................................................................................................................ 4 （二）装备制造业利润增速由负转正 .................................................................................................................................... 4 （三）石化、电气机械、汽车带动利润增速反弹 ................................................................................................................ 5 三、工业企业杠杆率下降 .................................................................................................................................................. 5 四、企业主动去库存，8月生产有望回升 ....................................................................................................................... 5 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 6 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 6 22229215/36139/20190827 14:53 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 近日国家统计局公布2019年1-7月全国规模以上工业企业利润情况：1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%。其中，7月份同比增长2.6%。 从总体来看，工业企业利润反弹主要源自营业收入增长。分大类来看，制造业与公用事业工业企业利润回升。分企业性质来看，私营企业营收增速和盈利能力均有较大提升，经营环境得到改善；国有企业盈利能力有所回落，利润降幅收窄或是由于基数效应，经营效益亟待提升。 分行业来看，消费品制造业利润增速明显加快，装备制造业利润增速由负转正。石化、电气机械、汽车带动利润增速反弹，计影响全部规模以上工业企业利润增速比6月份回升5.3个百分点。 7月末，规模以上工业企业产成品存货累计同比增长2.3%，较上月底回落1.2个百分点，工业企业继续主动去库存。从历史经验看，工业企业利润一般领先生产1-2个月。随着7月份工业企业利润反弹，预计8月份工业增加值将小幅回升至5.0%。 一、营收增长带动工业企业利润反弹 （一）营收增长带动工业企业利润反弹 1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%，降幅比1—6月份收窄0.7个百分点。1-7月份，规模以上工业企业营业收入同比增长4.9%，较1-6月份回升0.2个百分点；营业成本同比增长5.2%，较1-6月份回升0.2个百分点。鉴于1-7月营业收入利润率为5.87%，较1-6月份提升0.01个百分点，我们认为工业企业利润增速降幅收窄主要源自营收增速反弹。 图1: 营收增速反弹带动工业企业利润累计同比增速降幅收窄（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）制造业与公用事业工业企业利润回升 分大类行业来看，1-7月份，采矿业利润总额同比增长4.2%，与1-6月持平；制造业22229215/36139/20190827 14:53 宏观数据点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 利润总额同比下降3.4%，较1-6月回升0.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额同比增长10.6%，较1-6月回升1.6个百分点。将利润增长分解为营收增长和营业收入利润率，可以发现制造业营收增速提升而盈利能力持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业盈利能力小幅提升，而营收增速提升相对较多。 表1：规模以上工业企业主要财务指标对比（%） 指标 企业利润总额同比增长 营业收入同比增长 营业收入利润率 1-7月 1-6月 1-7月 1-6月 1-7月 1-6月 总计 -1.7 -2.4 4.9 4.7 5.87 5.86 其中：采矿业 4.2 4.2 5.5 5.3 12.95 12.86 制造业 -3.4 -4.1 4.6 4.5 5.47 5.47 电力、热力、燃气及水生产和供应业 10.6 9 7.9 7.5 6.50 6.48 其中：国有控股企业 -8.1 -8.7 3.3 3.3 6.66 6.72 股份制企业 0.6 0.2 6.6 6.3 5.84 5.83 外商及港澳台商投资企业 -6.9 -8.4 0.0 0.1 6.32 6.25 其中：私营企业 7.0 6.0 8.0 7.4 4.85 4.79 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 （三）私营企业利润快速增长 分企业性质来看，1—7月份，规模以上工业企业中，国有控股企业利润总额同比下降8.1%，降幅较1-6月收窄0.6个百分点；股份制企业利润总额同比增长0.6%，较1-6月回升0.4个百分点；外商及港澳台商投资企业利润总额同比下降6.9%，较1-6月回升1.5个百分点；私营企业利润总额同比增长7.0%，较1-6月提升1个百分点。将利润增长分解为营收增长和营业收入利润率，可以发现国有企业盈利能力有所回落，利润降幅收窄或是由于基数效应，经营效益亟待提升。股份制企业利润回升源自营收增长；私营企业营收增速和盈利能力均有较大提升，经营环境得到改善。 二、石化、电气机械、汽车带动利润增速反弹 （一）消费品制造业利润增速明显加快 7月份，消费品制造业利润同比增长10.0%，增速比全部规模以上工业高7.4个百分点，比6月份加快6.1个百分点。其中，食品制造业利润同比增长21.5%，6月份为下降4.9%；农副食品加工业利润增长25.4%，增速比6月份加快18.6个百分点。 （