A股策略事件点评：经济数据延续下行趋势，基建投资有望迎来小幅反弹

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 经济数据延续下行趋势，基建投资有望迎来小幅反弹 ——A股策略事件点评 2018年10月19日 A股策略 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 宋劲 研究助理 执业证书编号：S1480116110028 songjin@dxzq.net.cn 010-66554029 王长龙 研究助理 执业证书编号：S1480118040012 wangcl@dxzq.net.cn 010-66554045 吴文德 研究助理 执业证书编号：S1480118060013 wuwd@dxzq.net.cn 010-66555574 事件： 统计局公布数据显示，中国三季度GDP同比6.5%，预期6.6%，前值6.7%；9月规模以上工业增加值同比增速5.8%，预期值6%，前值6.1%；2018年1-9月工业增加值6.4%，预期6.4%，前值6.5%；1-9月固定投资增速5.4%，前值5.3%；1-9月房开投增速9.9%，前值10.1%。 观点： 1、工业增加值延续趋弱走势，企业生产持续承压。 9月规模以上工业增加值同比5.8%，较上月少增0.3pct；1-9月规模以上工业增加值同比6.4%，较上月少增0.1pct。整体来看9月数据延续了全年规模以上工业增加值的下滑趋势。其中累计值同比增速连续下滑4个月。分行业来看，制造业持续走弱，增加值当月同比为5.7%，较上月少增0.4pct。受国内悲观经济预期压制，工业生产持续走弱。高频数据显示，9月高炉开工率67.96，较8月高炉开工率均值下滑0,24pct；9月六大集团发电耗煤量同比-11.3%，下行趋势扩大；挖机销量增速降至27.7%，为16年8月以来新低。内需的放缓也一定程度上拖累工业企业的走弱，9月汽车市场销量同比下滑11.55%，连续3个月增速下滑。我们认为，由于受季节因素和中美贸易摩擦等原因，预计年底工业企业生产难有大的改善。 2、基建投资持续回落，四季度有望迎来小幅反弹。 1-9月基建投资（不含电力）同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。我们认为基建投资增速有望企稳回升，主要原因一是9月份地方政府专项债券发行显著提速。据原发行计划，今年8-9月份计划发放8000亿元专项债，10月份完成2000亿元的发放，而根据央行公布的数据，9月新增专项债7389亿元，同比增速193.58%，环比增速79.96%，目前专项债发行进度超预期。专项债发行的提速将在一定程度推进基建项目的审批和落地。二是与基建相关的水泥和钢铁数据均有所回暖。9月粗钢产量同比增长7.5%，较8月份大幅增长4.8%，与此同时本月高炉开工率也在不断的回升，10月中旬唐山高炉开工率相比月初回升1.22%至61.59%。与基建相关的水泥累计产量同比增速也在不断的回升，7-9月份增速分别为-0.3%/0.5%/1%，说明基建启动预期逐步增强。第三，四季度由于进入冬季，部分地区将停工，我们认为10月份或将成为抢开工、抢进度的关键一月，预计10月份基建投资将迎来小幅反弹。 东兴证券事件点评 经济数据延续下行趋势，基建投资有望迎来小幅反弹 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES3、 GDP或延续下行趋势，经济数据承压下，重申自下而上选股投资。 前三季度GDP增速6.7%，其中三季度实际GDP增速6.5%，较二季度下降0.2个百分点，低于去年同期0.2个百分点。分产业来看，第三产业对GDP的贡献持续增加。三季度第三产业对GDP的贡献率由二季度的60.5%上升至61.3%，而随着居民消费疲软，我们认为GDP将持续承压。2018年Q3全国居民人均可支配收入累计同比为8.75%，较去年同期下降0.31pct。我们认为随着居民的生活成本上升叠加高社保支出预期，人均可支配收入增速放缓将在一定程度压制居民消费，迫使经济在一定程度上承压。而进出口方面，虽然在人民币的贬值等因素的支撑下，9月的贸易顺差进一步扩张，但9月份的PMI的新出口订单指数为48，较前值大幅回落1.4pct,连续4个月延续下滑趋势，预期随着时滞效应以及抢出口效应的走弱，对美出口将在10月份之后出现大幅下滑。我们认为在国内经济数据悲观预期、基本面未见好转的潜在压力下，市场参与仍需谨慎。我们认为市场修复的逻辑将来自企业盈利；盯指数的意义远不如发掘业绩较优的价值个股来的要强。我们建议轻股指淡行业重个股的投资逻辑，自下而上的发掘具有现金价值的个股。此外，我们预期四季度基建投资将迎来小幅反弹，建议持续关注基建主题投资机会。 风险提示：经济增长不及预期，中美贸易战升温。 东兴证券事件点评 经济数据延续下行趋势，基建投资有望迎来小幅反弹 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员，基础产业小组组长。央视财金频道嘉宾。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。2014万得资讯年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。2016年度今日投资天眼房地产行业最佳选股分析师第三名。 研究助理简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略及商贸零售行业研究。 王长龙 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 吴文德 美国匹兹堡大学金融学硕士，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 经济数据延续下行趋势，基建投资有望迎来小幅反弹 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。