黑色建材策略日报：厂内库存大幅下降 钢价支撑较强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-06-14 厂内库存大幅下降 钢价支撑较强 重点关注： 钢材观点：厂内库存大幅下降 钢价支撑较强 逻辑：现货价格延续强势，特别是华东地区表现抢眼。找钢网数据显示，建材社会库存保持较快降幅，厂内库存也有大幅下降，环保压制和低库存作用下，钢价支撑较强。 展望：高位震荡 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：厂内库存大幅下降 钢价支撑较强 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅上涨。上海螺纹涨60至4200元/吨，折合盘面4330元/吨。上海热卷维持4280元/吨。唐山钢坯涨10至3700元/吨。 （2）据找钢网统计，建材社会库存372.3万吨，环比下降26.1万吨，下降6.6%，厂内库存140.5万吨，环比下降10.1万吨，下降6.7%。热卷社会库存156.5万吨，环比增加3.3万吨，上升2.2%。 （3）中汽协数据显示，5月汽车产销分别为234.4万辆和228.8万辆，产销量环比分别下降2.3%和1.4%，同比分别增长12.8%和9.6%，同比明显增长和去年同期基数较低有一定关系。 逻辑：现货价格延续强势，特别是华东地区表现抢眼。找钢网数据显示，建材社会库存保持较快降幅，厂内库存也有大幅下降，环保压制和低库存作用下，钢价支撑较强。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。 高位震荡 铁矿石 观点：跟随钢价上行 信息分析： （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持458元/湿吨，折合盘面505元/吨。金布巴粉维持413元/湿吨，折合盘面474元/吨。普氏指数跌0.15至65.8美元。 （2）澳洲铁矿石发货总量为1858.6万吨，环比增加102.2万吨，发往中国1602.8万吨，环比增加94.9万吨。巴西铁矿石发货总量为740.6万吨，环比减少47.9万吨。 （3）全国主要港口铁矿累计成交122.4万吨，较昨日(-8.79%)，其中钢厂成交占83.87%，上周平均每日成交101.26万吨。 逻辑：在钢价上涨带动下，港口成交较为活跃，钢厂补库动力尚可，但现货价格表现平稳。澳洲发货量继续攀升，未来到港和库存压力仍未缓解，维持窄幅震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：限产复产交织 焦炭短期震荡运行 信息分析： （1）6月13日，山西吕梁准一级焦 2100 元/吨（-），山东日照准一级焦 2300 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2310 元/吨（-），天津港准一级焦 2175 元/吨（-）。 （2）6月13日，09期货贴水现货（天津准一）143 元。 （3）Mysteel消息，山西地区环保力度有加大趋势，长治、太原等地陆续限产，太原今日起开始调整生产限产20%-30%，长治部分焦企限产50%，其他焦企仍在等候进一步通知。 逻辑：峰会结束后，山东焦企陆续开始复产，虽受到环保督查“回头看”压制，但高利润驱使下，实际限产幅度有限，北方焦炭供应量尚未有显著的下降趋势，但环保政策日益趋严背景下也难有提升，加之下游钢企复产，补库需求对焦炭价格形成一定支撑。七轮提涨之后，现货风险加大，贸易商多持谨慎观望态度，接货积极性下降，港口库存回落意味着钢厂的补库难度有所缓解，部分焦企、钢企库存开始小幅回升。6月中旬将进入钢材的传统淡季，南方梅雨增多，高温、高降水叠加钢厂检修会使钢企需求减弱，影响对焦炭的采购。综合来看，敏感位置下焦炭上行压力显现，限产复产、多空交织下，现货短期内将震荡运行。期货方面，昨日下游复产影响持续，09合约今日震荡上行，预计短期内09合约以区间震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险)；钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。 震荡 焦煤 观点：焦企补库顺利 焦煤上行压力增强 信息分析： （1）6月13日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 207 美元/吨（-）。 （2）6月13日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）244.5 元 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （3）环保限产叠加前期精煤库存相对充裕，部分焦企库存良好，对焦煤需求有所减弱，柳林地区国有大矿低硫焦煤地销价格下调50-80元/吨，低硫主焦降后出厂含税承兑1550元/吨左右，前期上涨后，焦煤价格开始出现分化，短期上涨压力较大。 逻辑：焦企高利润下，低硫主焦供给偏紧价格坚挺，中高硫品种较为宽松，焦煤整体供应稳定，焦企业补库较为顺利，库存多维持在12-15天的合理水平，补库需求有所缓解，部分焦企对补库持谨慎态度，焦煤继续上行压力显现，部分国有大矿煤价下调；整体上，焦企开工意愿仍较为强烈，短期对焦煤价格仍有一定支撑，预计焦煤现货价格短期将持稳运行。期货方面，受需求放缓影响，09合约今日震荡运行，预计短期焦煤将跟随焦炭、钢材呈震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。 动力煤 观点：旺季预期坚挺 郑煤高位震荡 信息分析： （1） 据经济参考报信息，青海省海西蒙古族藏族自治州海西州德令哈、格尔木两个光伏发电应用领跑基地近日正式开工，预计在今年底实现投运并网；上述两个基地总装机容量均为1000兆瓦，项目建成后年平均发电量8亿千瓦时，年发电产值约2.64亿元。另据了解，两个基地建成后每年可节约标准煤约52万吨，年减少烟尘排放量约7035吨，年减少二氧化碳排放量约156万吨。 （2）6月13日，山东省煤矿安全监察局发布的最新调度数据显示，5月份山东省煤矿生产原煤1178.5万吨（调度数），比上月的963.5万吨增加215万吨，增长22.31%；比同期减少26.5万吨，下降2.2%。2018年1-5月份，山东全省煤矿生产原煤5388.4万吨（调度数），同比增加49.1万吨，增长0.92%。 （3）6月13日，秦港库存655.5万吨(-0.5)，六大电厂库存1289.82万吨(+17.88)，日耗67.87万吨(+1.87)，存煤可用天数19天(-)；CCI进口价格指数89美元/吨(-)，秦港（Q5500）动力煤价格696元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格775元/吨（-）。期货贴水现货50。 逻辑：迎峰度夏煤炭旺季即将到来，产区环保叠加安全检查对产量形成收紧的影响，电厂日耗将呈现大幅增长的态势，供需紧平衡状态更加凸显；但是发改委政策调控仍然存在，月初长协可能大量兑现，且神华下调外购长协价，市场存在回落风险。供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，部分优质煤种结构性短缺，坑口库存较低；需求方面，新的月份已至，长协保供力度加大，旺季初期市场采购积极性同步上涨；期货方面，受旺季预期支撑，09合约今日高位震荡，成交放量，近期政策与市场博弈，预计短期呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；环保升级、迎峰度夏将至（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月1553上海6528074715-10月-3360北京51567033410-1月181-3广州6127674311-5月126-11上海4796053175-10月-28828北京51964535710-1月162-17广州5196453571-5月-21青岛港3937345-9月-4-19-1月5-11-5月3945-9月-50-39-1月11-11-5月3275-9月-48-49-1月17-41-5月5685-9月-133-89-1月77-11-5月2315-9月-7249-1月49491-5月100-45-9月-160189-1月60-141-5月226-305-9月-630129-1月40418118328沙河10012351282.9180.0月间价差最新值螺纹跨期价差124.0动力煤跨期价差动力煤基差60.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差251.4焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数5853热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯18-42 硅锰基差内蒙102055799.8-30249.847.0234.9数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802002018/02/122018/02/192018/02/262018/03/052018/03/122018/03/192018/03/262018/04/022018/04/092018/04/162018/04/232018/04/302018/05/072018/05/142018/05/212018/05/282018/06/042018/06/11RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 05101520252018/02/122018/02/192018/02/262018/03/052018