黑色建材策略日报 ：厂内库存大增，现货延续调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2017-12-15 厂内库存大增，现货延续调整 重点关注： 钢材：厂内库存大增，现货延续调整 逻辑：我的钢铁网库存显示，螺纹社会库存降幅基本为0，而厂内库存大幅增加。在气温逐步降低和高价格抑制下，需求逐步走弱。库存拐点出现后，预计后续开始增库存周期。受此影响，11月飙涨的现货价格有调整压力。11月宏观数据表现平稳，主要指标增速基本持平。远期需求下滑速度可能没有盘面预期的悲观，螺纹极高的月间价差，预计出现一定修复。 操作策略：区间思路操作 风险因素：限产不及预期，库存明显累积 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月15日 2 / 10 一、行情观点 品种 观点 展望 操作建议 风险因素 钢材 观点：厂内库存大增，现货延续调整 （1）主要城市各钢材现货价格大幅下跌。上海螺纹跌70至4830元/吨，折合盘面4979元/吨。上海热卷维持4260元/吨。唐山钢坯跌30至3950元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹社会库存297.87万吨，环比上周减少2.61万吨，厂内库存172.81万吨，环比增加20.25万吨； 热卷社会库存180.11万吨，环比上周减少1.63万吨。 （3）2017年1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。 逻辑：我的钢铁网库存显示，螺纹社会库存降幅基本为0，而厂内库存大幅增加。在气温逐步降低和高价格抑制下，需求逐步走弱。库存拐点出现后，预计后续开始增库存周期。受此影响，11月飙涨的现货价格有调整压力。11月宏观数据表现平稳，主要指标增速基本持平。远期需求下滑速度可能没有盘面预期的悲观，螺纹极高的月间价差，预计出现一定修复。 高位震荡 区间思路操作 限产不及预期， 库存明显累积 铁矿石 观点：跟随钢价调整 （1）港口现货平稳为主，青岛港PB粉维持509元/湿吨，折合盘面555元/吨。SSFT维持435元/湿吨，折合盘面498元/吨。普氏指数跌0.55至70.5美元。 （2）北京时间14日凌晨3点，美联储宣布，将基准利率区间调升25个基点，从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%。这是美国央行当前加息周期的第5次加息，也是今年内的第3次加息。 （3）2017年11月全国粗钢日均产量220.5万吨，较10月份下降5.5%；钢材日均产量289.5万吨；生铁日均产量182.9万吨。 逻辑：现货市场表现尚可，成交量较周三略有回升。但钢价的回调给矿价带来下行压力，整体价格依旧维持区间整理走势，近期仍以区间思路对待。关注钢材现货价格表现。 震荡 暂作观望 钢材、焦炭价格大幅反弹，海外发货持续减少 焦炭 观点：现货偏强，远期受钢价压制 （1）山西吕梁准一级焦2000元/吨（+30），山东日照准一级焦2270元/吨（-），河北唐山准一级焦2160元/吨（-），天津港准一级焦价格2270元/吨（-）。 逻辑：焦炭现货仍紧缺。但12月是2017年度最后冲刺月份，钢材供需双弱，需求下降更大，钢价受压制弱于11月，拖累焦炭05合约偏弱运行，也弱于11月。 钢价压制 观望 钢材补库力度大推动钢价大涨 焦煤 观点：现货偏强，远期受钢价压制 （1）13日，柳林低硫主焦价格1450元/吨（+10）；柳林高硫主焦价格1050元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格212美元/吨（-），澳洲中等挥发硬焦煤价格190美元/吨（-）。 逻辑：煤矿检修增多、产量受限，补库因素对价格也有支撑，只是整体跟随钢价与焦炭价格偏弱运行，弱于11月。 自身偏强， 钢价压制 观望 补库力度大 动力煤 观点：短期偏强 （1）14日CCI5500价格695元/吨（-），CCI进口5500价格指数87.7美元/吨（-）。 短期偏强 观望 需求大幅回落， 价格承压 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月15日 3 / 10 （2）14日秦港库存671万吨（+4），六大电厂库存1155万吨（+25.5），日耗70.80万吨（+3.7）。 逻辑：在需求支撑下，动力煤现货价格整体稳中上涨。另外政策表示“煤改气”或“煤改电”未完成的地区可以继续使用小锅炉烧煤，此政策将消化部分坑口存煤、拉动坑口煤价，进一步抬升煤炭价格。后期期货价格与现货价格紧密性加强，在现货偏强运行格局下，期货价格调整有限，也将偏强运行。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月15日 4 / 10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月-47742上海-主力1193-2710-5月-21246北京-主力911-1101-10月689-88广州-主力1554455-1月-245-4上海-主力397110-5月-1909北京-主力52711-10月435-5广州-主力55715-1月9-2青岛港-主力6389-5月-511-9月-515-1月-77-89-5月-1621-9月9355-1月-47-469-5月-4821-9月95445-1月-186-679-5月-89151-9月275535-1月-61-14沙河-主力106659-5月20-4湖北-主力262441-9月4141山东-主力176445-1月-1614269-5月-248-161-9月1862-105-1月-116669-5月-244901-9月1410-96-3.4秦皇岛-主力玻璃跨期价差170.5228.945.4焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差292.0动力煤跨期价差动力煤基差-0.4硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力783热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力43201336 硅锰基差内蒙-主力1090284 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月15日 5 / 10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03I05-01I09-05I01-09-40-200204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力普氏-铁矿主力-600-400-20002004006008002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03JM05-01JM09-05JM01-09-2000200400600800100012002016/03/172016/04/172016/05/172016/06/172016/07/172016/08/172016/09/172016/10/172016/11/172016/12/172017/01/172017/02/172017/03/172017/04/172017/05/172017/06/172017/07/172017/08/172017/09/172017/10/172017/11/17澳洲二线主焦煤-焦煤主力 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月15日