铜期货周报：现货升水叠加悲观情绪修复，沪铜或止跌反弹

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 铜期货周报 现货升水叠加悲观情绪修复，沪铜或止跌反弹 主要观点 行情回顾 上周二国家统计局公布了7月经济数据，数据显示投资、消费、生产均偏弱，国内经济下行压力大，受此影响有色板块普跌。而且之前备受市场关注的Escondida铜矿薪资谈判事件也告一段落，罢工风险基本解除。叠加美元指数大幅上涨。各种利空因素导致上周沪铜大幅下跌，周五沪铜指数收于47720元/吨，周内跌3.81%。上周国内前20名会员多头持仓合计增16605手，前20 名会员空头持仓合计增持17902手。 基本面分析 1、供给：之前备受市场关注的Escondida薪资谈判事件，在经过旷日持久的谈判之后，上周双方达成协议，罢工风险基本消除。TC方面，截至上周五SMM铜精矿现货TC报85-90美元/吨，较前一周持平。 2、需求：7月经济数据显示，1-7月基建投资同比增长1.8%，继续下滑。但7月底召开的政治局会议提出加大基础设施领域补短板力度，预计下半年将加大基建投资力度，从而增加铜需求，利多铜价。 3、库存及持仓：截止8月17日， LME库存增加5325吨至25.86万吨，比去年同期减少1.25万吨。上期所库存减少1.6万吨至15.5万吨，比去年同期减少5万吨。截止2018年8月14日，CFTC非商业总持仓较前一周小幅减少，CFTC非商业多头持仓较前一周减少1565手至9.58万手，CFTC非商业空头持仓较前一周减少2463手至9.27万手，净多头持仓较前一周增加898手。 后市展望 上周在宏观数据疲弱、美元指数大涨、罢工风险解除等众多利空因素的打压下，沪铜大幅下跌，已跌至年内新低。之后由于铜现货市场货源紧张，致使1808合约换月后现货报价依然维持高升水，以及市场悲观情绪已随着沪铜大跌有所释放，周五沪铜止跌。从基本面来看。供给方面，由于矿企资本开支的减少铜矿供应长周期是收紧的，短期内近期由于人民币大幅贬值，进口铜窗口持续关闭，目前市场上精炼铜供应处于偏紧状态。需求方面，9月份后将迎来铜消费旺季，7月底召开的政治局会议提出加大基础设施领域补短板力度，预计下半年将加大基建投资力度，从而增加铜需求。上半年在铜传统需求旺季，上期所去库力度明显不足，在7、8月份的铜需求淡季，上期所库存却连续下降11.7万吨至15.5万吨，目前的低水平库存成为支撑铜价的一个重要因素。9月后的铜需求旺季以及预计国家将加大基建投资力度则成为铜价上涨的另一个重要因素。但贸易战则是未来阻碍中国经济发展，打压铜价的关键不确定性因素。短期来看，目前铜价对市场关于国内经济的悲观预期已基本兑现，近几周现货市场货源偏紧，现货报价维持高升水，铜价已不具备大跌的基础，预计本周沪铜止跌反弹。长期来看，铜价的走势还要看国内宏观经济政策对经济的拉动效果与贸易战之间的博弈，不过由于目前铜价已跌至较低水平，而且上期所库存也降至较低水平，预计长周期沪铜将缓慢震荡走高。 报告日期 2018-08-19 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 48,00049,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,00017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-08沪铜主力（元/吨） 6,0006,2006,4006,6006,8007,0007,20017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-08LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 铜期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供给 ............................................................................. 4 （二）需求 ............................................................................. 6 （三）库存及持仓 ....................................................................... 8 三、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 铜期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 4 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 4 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 4 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 4 图5 沪伦比值 ........................................................................... 5 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 5 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 5 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 5 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 5 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 5 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 5 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 5 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 6 图14 LME铜升贴水 ...................................................................... 6 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 7 图16电源基本建设累计投资完成额 ........................................................ 7 图17房地产投资 ........................................................................ 7 图18房地产投资资金来源 ................................................................ 7 图19空调产量当月值 .................................................................... 7 图20汽车累计产量 ...................................................................... 7 图21沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 8 图22 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 铜期货周报 一、行情回顾 上周二国家统计局公布了7月经济数据，数据显示投资、消费、生产均偏弱，国内经济下行压力大，受此影响有色板块普跌。而且之前备受市场关注的Escondida铜矿薪资谈判事件也告一段落，罢工风险基本解除。叠加美元指数大幅上涨。各种利空因素导致上周沪铜大幅下跌，周五沪铜指数收于47720元/吨，周内跌3.81%。上周国内前20名会员多头持仓合计增16605手，前20 名会员空头持仓合计增持17902手。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 48,00049,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,0006,2006,4006,6006,8007,0007,200LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 050,000100,000150,000200,000250,000300,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-02期货持仓量(活跃合约):阴极铜期货成交量(活跃合约):阴极铜 05000100001500020000250003000035000400004500050000LME3月铜成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供给 之前备受市场关注的Escondida薪资谈判事件，在经过旷日持久的谈判之后，上周双方达成协议，罢工风险基本消除。TC方面，截至上周五SMM铜精矿现货TC报85-90美元/吨，较前一周持平。 铜数据方面，海关总署公布的最新数据显示，中