铜期货周报：利空情绪释放叠加供应不确定性，铜价或止跌反弹

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 铜期货周报 利空情绪释放叠加供应不确定性，铜价或止跌反弹 主要观点 行情回顾 6月30日公布的中国官方制造业PMI为51.5，较5月份回落0.4个百分点；分项数据中进出口均放缓，显示贸易摩擦给全球经济带来的压力已经有所显现。周初沪铜在51600元/吨一线震荡，之后由于中美贸易摩擦将于周五进入实锤阶段，市场担忧情绪加剧致使沪铜大幅下跌，跌破50000元/吨整数关口，周内跌5.23%，收于49290元/吨。上周国内前20 名会员多头持仓合计增持2077手，前20 名会员空头持仓合计增持1.6万余手。 基本面分析 1、供给：截至上周五SMM铜精矿现货TC报83-90美元/吨。由于印度最大的冶炼厂Vedanta意外关停，致使市场似乎对三季度铜精矿供应充裕已达成共识，因此之前CSPT三季度的地板价会议并未敲定三季度地板价。虽然随着谈判期的临近，罢工风险增加，但如果无罢工事件爆发，下半年铜精矿市场将呈现宽松态势，现货TC或将保持高位。 2、需求：现货市场方面，上周现货报价从周一贴水140元/吨-70元/吨一路升至贴水30元/吨-升水20元/吨。因上周三沪铜急跌近千元，市场逢低入场，成交活跃，之后随着铜价进一步下泄破位，市场畏跌情绪愈演愈烈，成交下降。之后一旦铜价又止跌企稳迹象，下游或许会继续考虑逢低入场备货。 3、库存及持仓：截至7月6日， LME库存减少1.9万吨至27.54万吨，比去年同期减少3.96万吨。上期所库存减少5290吨至25.86万吨，比去年同期增加7.58万吨。截至6月26日，CFTC非商业总持仓较前一周小幅增加，CFTC非商业多头持仓较前一周减少1.5万手至10.4万手，CFTC非商业空头持仓较前一周增加7381手至7万手，净多头持仓较前一周减少2.22万手。 报告日期 2018-07-09 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 49,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 铜期货周报 后市展望 上周由于贸易摩擦带来的恐慌情绪造成沪铜大幅下跌，随着7月6日中美第一阶段的贸易关税实锤最终落地以及价格释放完悲观情绪之后，沪铜止跌反弹。后续沪铜的走势依然要回归基本面。 从基本面来看。需求方面，今年以来铜需求一直偏弱，库存高位震荡。近期国内公布的宏观数据表现疲弱，唯有地产一枝独秀，央行7月5日公布定向降准0.5个百分点，今年以来央行已连续两次降准，但目的在于降低中小企业融资成本，资金并不会流向房地产，在表外资金收缩的状况下房地产未来下行概率大，因此在外部环境不确定性增加的背景下，经济下行压力大，所以弱需求或许将成为今年铜需求方面的主基调。供给方面，由于矿企资本开支的减少铜矿供应长周期是收紧的。中期来看如果没有罢工事件影响的话供应是略微宽松的，因为上半年矿山较低的干扰率加上5月份印度最大的冶炼厂Vedanta意外关停，从铜矿加工费TC也可以看出来供应宽松的趋势，近期TC不断上涨，目前已达到90元/吨。短期来看目前全球最大的铜矿Escondida薪资谈判已进入最后三周，有消息称双方至今仍有较大分歧。下半年陆续还会有几个大型铜矿进入薪资谈判。作为全球第一大矿山，Escondida的薪资谈判结果或许会影响下半年其他矿山的薪资谈判基调，因此本月需密切关注Escondida的谈判结果。由于贸易战落地，前期沪铜超跌已释放悲观情绪，加之薪资谈判存在变故，本周沪铜或会止跌反弹，但在需求较弱供应宽松的背景下，中长期沪铜走势将依然维持弱势。 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 铜期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）供给 ............................................................................. 5 （二）需求 ............................................................................. 7 （三）库存及持仓 ....................................................................... 9 三、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 铜期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 5 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 5 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 5 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 5 图5 沪伦比值 ........................................................................... 6 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 6 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 6 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 6 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 6 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 6 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 7 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 7 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 8 图14 LME铜升贴水 ...................................................................... 8 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 8 图16电源基本建设累计投资完成额 ........................................................ 8 图17房地产投资 ........................................................................ 8 图18房地产投资资金来源 ................................................................ 8 图19空调产量当月值 .................................................................... 8 图20汽车累计产量 ...................................................................... 8 图21沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 9 图22 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 9 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 11 铜期货周报 一、行情回顾 6月30日公布的中国官方制造业PMI为51.5，较5月份回落0.4个百分点；分项数据中进出口均放缓，显示贸易摩擦给全球经济带来的压力已经有所显现。周初沪铜在51600元/吨一线震荡，之后由于中美贸易摩擦将于周五进入实锤阶段，市场担忧情绪加剧致使沪铜大幅下跌，跌破50000元/吨整数关口，周内跌5.23%，收于49290元/吨。上周国内前20 名会员多头持仓合计增持2077手，前20 名会员空头持仓合计增持1.6万余手。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 49,00050,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 050,000100,000150,000200,000250,000300,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-02期货持仓量(活跃合约):阴极铜期货成交量(活跃合约):阴极铜 050001000015000200002500030000350