贵金属研究报告：美元指数再创新高 金银保持低位震荡

银河期货研究所 贵金属研究报告 美元指数再创新高 金银保持低位震荡 一、 行情回顾 本周，美元指数在多日高位盘整之后，昨日再创新高。外盘金银则保持低位震荡；受人民币汇率回升影响，内盘金银一度下挫之后，保持震荡。数据方面，虽然上周五的非农数据与昨日公布的PPI数据低于市场预期，但其他经济以及就业数据均表明美国经济依然表现强劲。加上，其他国家经济出现回落以及市场对全球贸易冲突的担忧，因此美元指数保持强劲势头，昨日再创新高。 避险方面，美国与伊朗、俄罗斯、朝鲜再起摩擦，在一定程度上，给金银提供了一定的支撑。若冲突不断加剧的话，或将激发金银避险属性。近期，在美国经济表现强劲、美联储加息预期强烈的背景下，金银上方始终承压较大，若避险情绪不断增强的话，或有助于缓解金银上方压力，给金银提供支撑。 表1：期货市场表现(数据截止至当周五9:00) 期货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓纽约黄金主力合约1220-0.1687153712261213.63498485499纽约白银主力合约15.4550.1923377115.52515.29150463-5588上期所黄金主力合约269.55-0.24382902271.2268.3325766-1478上期所白银主力合约36830.119720143716367075507427344资料来源：Wind、银河期货研究所 表２:现货市场表现 (数据截止至当周五9:00) 现货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓伦敦金1212.3-0.17-1217.891206.106--伦敦银15.4230.29-15.5115.25--黄金T+D266.96-0.32162544268.35266.26195034195034白银T+D36180.089115688364836121142915411429154 资料来源：Wind、银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 二、 影响因素分析 （一） 美联储两官员发表鹰派言论，美元指数再创新高 里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话，讲话内容偏鹰派。他指出，目前利率还没回到正常水平，美联储应该继续加息，利率需要上调到什么水平是由经济增速决定，里奇蒙德联储预计生产率增速为 1.25%左右，强劲的经济与财政刺激降低了货币政策正常化的风险。另外，他还指出，对关税的担忧令人们更加紧张。 此外，美联储官员埃文斯发表鹰派讲话，埃文斯此前一直是鸽派的代表，因此其态度的转变令市场大振。埃文斯表示，美国经济表现非常不错，基本面十分强劲，贸易带来的不确定性被税改以及去监管带来的企业信心所抵消，年底前再加息一到两次是合理的。 加息的强预期令美元指数再创新高，金银上方承压较大，因此，一直保持低位震荡，近期或将难有很大的大作为。 （二） 美国与多国矛盾加剧，避险属性给金银支撑 美国将重启针对伊朗汽车业、黄金贸易和其他主要金属交易的制裁，并计划于11月4日重启针对伊朗能源业和石油交易、央行交易等的制裁。美国总统特朗普曾表示，对伊朗制裁将是有史以来最严厉的，任何和伊朗有生意来往的国家都别想和美国做生意。对于重启制裁，伊朗近期曾反复威胁要封锁霍尔木兹海峡号作为回击。作为中东海上“咽喉”的霍尔木兹海峡一旦被封闭，则对原油的运输产生较大的影响。 昨日，美国再次对俄罗斯实施制裁。据消息人士报道，美国3个月后或就英国索尔兹伯里中毒事件对俄罗斯采取第二轮制裁；美媒称，要想避免制裁扩大，俄罗斯应保证以后不再使用化学武器。第二轮制裁包括降低外交关系级别、禁止俄航执飞美国航线，以及几乎全面停止美国对俄出口等措施。俄罗斯方面随后表示，美国提出对俄的新一轮制裁是不可接受的，俄罗斯将对美国新一轮制裁采取反制措施。 此外，昨日朝鲜方面亦对美国进行谴责。据新华社报道，朝鲜外务省发言人９日发表谈话，谴责美国部分高级政府官员鼓吹对朝制裁施压，并强调遵循朝美领导人意愿、积累朝美互信的同时，分阶段切实履行朝美领导人会晤联合声明，是朝鲜不变的意志，美国也应及早努力对朝方诚意予以相应回应。但目前美国与朝鲜的关系并未能给金银提供支撑。 此后，若美国与多国关系进一步紧张的话，或许能重新诱发黄金避险买需。 （三） ETF持仓不断减少，市场情绪仍未修复 本周公布的世界黄金协会发布的报告中指出，7月全球黄金ETF大幅流出了38.6吨，总持有量下降到了2393.6吨；全球黄金ETF价值从98亿美元下降到了94亿美元。其中，北美地区的流出量最大，总计减少了25吨；欧洲地区减少了8吨；亚洲地区减少了5.1吨。SPDR 黄金ETF持有量减少了19 吨，而 iShare 黄金ETF减少了6.4吨。不过今年至今，全球黄金ETF还处在净流入的状态，总计增持了22.3吨。 本周SPDR黄金ETF再创新低，目前为786.06吨；SLV白银ETF持仓则先扬后抑，但整体降幅不大。黄金ETF持仓的持续下行，说明市场悲观情绪仍未修复，金银近期反转大幅上行可能性较低。 （四） 中国央行将外汇风险准备金率上调至 20%，人民币回升 银河期货研究所 贵金属研究报告 上周五，中国央行宣布将外汇风险准备金率从零上调至20%。这是2015年“ 811 汇改”以来，中国央行三年内第三次调整外汇风险准备金率。随后，离岸人民币短线暴涨，连续收复多道关口。政策的实施意味着央行并不希望人民币贬值压力进一步上升，央行的干预或将令人民币汇率保持相对稳定。从央行几次干预的节点来看，预计央行希望将人民币汇率区间维持在6.3-6.9之间。因此，人民币将在均衡水平保持稳定，并实现双向波动的政策。在此前市场对人民币悲观的背景下，央行的措施令市场悲观情绪有所缓解，人民币企稳回升，但受汇率升值的影响，内盘金银将承受一定的压力。 三、 后市展望 今日晚间市场将公布美国7月CPI，其中美国7月季调后CPI月率预期值为0.2%，前值为0.1%。昨日公布的美国当周初请失业金人数意外下降，表明美国就业市场仍旧强劲，但美国7月PPI数据不及预期。今日公布的CPI数据将影响美联储12月加息预期概率以及美元能否持续走强。若通膨数据上升比较缓慢的话，美联储12月加息的概率将大打折扣，则在9月美联储加息之后，金银或迎来曙光；反之，若12月加息概率较大的话，则金银上方承压较大，年内或很难有好的表现。 银河期货研究所 贵金属研究报告 参考数据 图1:COMEX黄金持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头4526551739184812835,3371452541931724026374152185001837437-11,3651,895-10490-13,260-17386-35,136-39241-43731-4,724-234黄金CTFC持仓数据 截止至7月31日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数452,655未平仓合约总数变化-43,965100012001400160018002000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000投机性净多头COMEX黄金8001000120014001600180020000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000未平仓合约COMEX黄金 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图2:COMEX白银持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头89616837522437358647753410168319152320980834989167041,591-7357,4562,3261,4465,5701049312,2911,423-375白银CTFC持仓数据 截止至7月31日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数226,512未平仓合约总数变化11,916051015202530354045-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000白银投机性净多头白银收盘价051015202530354045050,000100,000150,000200,000250,000未平仓合约白银收盘价 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 图3:SPDR黄金ETF持仓 图4: SLV白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222015-10-012015-12-012016-02-012016-04-012016- 06-012016- 08-012016- 10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017- 12-012018-02-012018- 04-012018- 06-012018-08-019200970010200107001120011700SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图5:沪金活跃合约持仓量 图6: 沪金活跃合约成交量 20022024026028030032020000700001200001700002200002700003200003700004200004700002015-10-142015-12-142016- 02-142016-04-142016-06-142016- 08-142016- 10-142016- 12-142017-02-142017- 04-142017- 06-142017- 08-142017- 10-142017- 12-142018-02-142018- 04-142018- 06-14期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金2002202402602803003200200000400000600000800000100000012000002015-10-142015-12-142016