黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：环保限产 期现均有支撑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-02-26 环保限产 期现均有支撑 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：环保限产 期现均有支撑 （1）山西吕梁准一级焦1800元/吨（-），晋中二级1700元/吨（-）。山东日照二级冶金焦1900元/吨（-），河北唐山二级冶金焦1850元/吨（-），天津港准一级焦1980元/吨（-）； （2）上周230家独立焦化厂产能利用率76.67%（+0.45%），自身焦炭库存164.30万吨（+50.87）；钢厂产能利用率72.42%（-0.43%），焦炭库存466.47万吨（-11.39），可用天数13.78（-0.34）； （3）05合约升水现货237； 逻辑：由于2月底3月初乃至整个3月河北焦化厂可能都将加强限产，焦炭产量可能有所下降；与此同时唐山钢厂限产也将延长，焦炭需求增加不多，对焦炭现货来说，将面临供应减少和需求小幅增加，因此焦炭现货获得支撑，近期多地焦化厂都在提涨焦炭现货价格。不过由于钢厂焦炭库存相对充足，且足够复产之后使用，只有南方部分地区钢厂有补焦炭需求，所以大面积钢厂还在与焦企博弈，焦炭现货涨价还未落地。不过在钢厂利润较高以及焦炭产量有减少预期背景下，预计焦炭现货涨价只是时间问题。焦炭现货企稳提涨可期。焦炭期货应该说提前反应预期，目前升水现货230+，基本达到前期高点，上方还是有一定压力，注意调整风险，等待现货上涨、修复升水、上涨更扎实。 操作建议：注意调整，回调买入 风险因素：升水较大 偏强运行 焦煤 观点：现货有压力 期货注意调整风险 （1）柳林低硫主焦1640元/吨（-），柳林高硫主焦1080元/吨（-），临汾安泽地区的主焦煤价格1660元/吨（-），各地配焦煤价格平稳。另外，京唐港山西主焦煤价格1790元/吨（-）。进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价235美元/吨（-）； （2）上周230家独立焦化厂产能利用率76.67%（+0.45%），炼焦煤库存1472.90万吨（-246.19），可用天数16.25（-2.83）；钢厂产能利用率72.42%（-0.43%），炼焦煤库存760.53万吨（-37.91），可用天数15.15（-0.76）； （3）05合约贴水现货缩小； 逻辑：钢厂限产可能延长，焦煤需求和补库力度有限；焦化厂限产可能加剧，焦煤需求和补库力度也将下降；同时煤矿供应逐渐恢复，这就导致焦煤供应增加、需求下降，焦煤现货承压，不过下方支撑也存在。焦煤期货以跟涨为主，目前基本达到前期高位，同样注意调整风险。 操作建议：注意调整，回调买入 风险因素：现货限制高度 偏强震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年02月26日 2 / 12 焦煤焦炭：环保限产 期现均有支撑 （1）炼焦煤现货价格平稳 柳林低硫主焦1640元/吨（-），柳林高硫主焦1080元/吨（-），临汾安泽地区的主焦煤价格1660元/吨（-），各地配焦煤价格平稳。另外，京唐港山西主焦煤价格1790元/吨（-）。进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价235美元/吨（-）。 （2）焦炭现货价格止跌 山西吕梁准一级焦1800元/吨（-），晋中二级1700元/吨（-）。山东日照二级冶金焦1900元/吨（-），河北唐山二级冶金焦1850元/吨（-），天津港准一级焦1980元/吨（-）。 （3）焦化厂：焦炭产量有下降可能 上周230家独立焦化厂产能利用率76.67%（+0.45%），炼焦煤库存1472.90万吨（-246.19），可用天数16.25（-2.83）；自身焦炭库存164.30万吨（+50.87）。 3月河北将开展第五次环保督查，叠加两会，预计焦化厂开工和焦炭产量将受到影响。 （4）钢厂：原料库存仍较充足 上周钢厂产能利用率72.42%（-0.43%），焦炭库存466.47万吨（-11.39），可用天数13.78（-0.34）；炼焦煤库存760.53万吨（-37.91），可用天数15.15（-0.76）。 钢厂原料库存虽然有所下降，但仍较充足，采购积极性不高。再加上3月钢厂限产也将延长，预计产能利用率增加没有预期大。 （5）煤矿将逐渐复工 本周煤矿将逐渐复工。 （6）基差 焦炭期货升水现货237，焦煤期货贴水优质现货大幅缩小至47。 （7）展望： 由于2月底3月初乃至整个3月河北焦化厂可能都将加强限产，焦炭产量可能有所下降；与此同时唐山钢厂限产也将延长，焦炭需求增加不多，对焦炭现货来说，将面临供应减少和需求小幅增加，因此焦炭现货获得支撑，近期多地焦化厂都在提涨焦炭现货价格。不过由于钢厂焦炭库存相对充足，且足够复产之后使用，只有南方部分地区钢厂有补焦炭需求，所以大面积钢厂还在与焦企博弈，焦炭现货涨价还未落地。不过在钢厂 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年02月26日 3 / 12 利润较高以及焦炭产量有减少预期背景下，预计焦炭现货涨价只是时间问题。焦炭现货企稳提涨可期。焦炭期货应该说提前反应预期，目前升水现货230+，基本达到前期高点，应该说上方还是有一定压力，注意调整风险，等待现货上涨、修复升水、上涨更扎实。 钢厂限产可能延长，焦煤需求和补库力度有限；焦化厂限产可能加剧，焦煤需求和补库力度也将下降；同时煤矿供应逐渐恢复，这就导致焦煤供应增加、需求下降，焦煤现货承压，不过下方支撑也存在。焦煤期货以跟涨为主，目前基本达到前期高位，同样注意调整风险。 （8）操作建议 本周注意调整风险，回调买入思路。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年02月26日 4 / 12 一周要闻及市场表现 市场表现： 表1：焦煤、焦炭期货一周表现 合约 最新收盘价 周涨跌 涨跌幅 持仓量 JM1805 1417 24.5 1.78% 267598 JM1809 1320 24.5 1.89% 21832 JM1901 1286.5 7.5 0.59% 268 J1805 2240.5 79.5 3.71% 280846 J1809 2119.0 64 3.14% 12240 J1901 2051.0 35.5 1.77% 254 资料来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 表2：一周市场要闻 时间 事件 内容 2-24 关于印发河南省2018年大气污染防治攻坚战实施方案的通知 2-24 环保部向京津冀28城市发督办函 整改不及时地方政府将被问责 2-22 昆士兰遭暴雨袭击 炼焦煤供应受影响 2-23 1月份进口炼焦煤506万吨 同比下降15.5% 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年02月26日 5 / 12 相关图表 一、 焦煤数据跟踪 1. 期货市场走势 图 1： 焦煤合约走势 单位：元/吨 图 2： 焦煤期货跨期价差 单位：元/吨 0200400600800100 0120 0140 0160 0180 0201 5-11-02201 6-01-02201 6-03-02201 6-05-02201 6-07-02201 6-09-02201 6-11-02201 7-01-02201 7-03-02201 7-05-02201 7-07-02201 7-09-02201 7-11-02JM01JM05JM09 -600-400-2000200400600800201 5-11-02201 6-01-02201 6-03-02201 6-05-02201 6-07-02201 6-09-02201 6-11-02201 7-01-02201 7-03-02201 7-05-02201 7-07-02201 7-09-02201 7-11-02JM01- 05JM05- 09JM01- 09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 焦煤持仓量和成交量 单位：手 图 4： 焦煤期现价差 单位：元/吨 0200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000140 0000160 0000201 5-11-02201 6-01-02201 6-03-02201 6-05-02201 6-07-02201 6-09-02201 6-11-02201 7-01-02201 7-03-02201 7-05-02201 7-07-02201 7-09-02201 7-11-02成交量持仓量 -300-200-1000100200300400500201 7-02-27201 7-03-13201 7-03-27201 7-04-10201 7-04-24201 7-05-08201 7-05-22201 7-06-05201 7-06-19201 7-07-03201 7-07-17201 7-07-31201 7-08-14201 7-08-28201 7-09-11201 7-09-25201 7-10-09201 7-10-23201 7-11-06201 7-11-20山西主焦-JM01山西主焦-JM05山西主焦-JM09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年02月26日 6 / 12 图 5： 焦炭焦煤期货比价 00.511.522.5201 5-11-02201 6-01-0220