黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：环保限产力度趋严，期货价格维持区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-12-17 环保限产力度趋严 期货价格维持区间震荡 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：环保限产力度趋严 期货价格维持区间震荡 信息分析： （1）近日，继唐山地区启动重污染天气2级应急响应后，各地陆续启动污染天气应急响应方案，空气质量转差，环保限产有加强的趋势。 （2）本周，焦炭现货第四轮提后，价格暂时持稳，焦企提涨100元/吨，钢厂未予执行，现货市场承压偏稳运行。 （3）本周，焦炉产能利用率75.9%，较上周下降1.8%；Mysteel统计的全国100家焦企库存为30.8万吨，与上周持平；港口库存256.5万吨，较上周上涨16.9万吨，港口库存止跌回升。 （4）本周，焦炭期货价格震荡下跌，基差逐步转为天津港现货贴水01合约5.5元/吨，升水05合约380元/吨。 逻辑：目前，焦炭四轮提降后，现货价格暂时持稳，焦企提涨100元/吨，钢厂未予执行，钢焦博弈较为激烈；空气质量转差，唐山、徐州、邯郸等地限产力度增强；下游钢材价格企稳，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行，期价将维持区间震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：产地价格、进口煤政策松动 期货价格维持震荡 信息分析： （1）根据中国煤炭资源网的消息，临近年底，山西少数煤矿已将停产检修提上日程，焦煤产量或将有所收窄，一定程度支撑焦煤价格。 （2）本周，部分炼焦煤价格松动，库存高位的焦企采购情绪减弱；进口煤政策方面，周五发改委召集五大电及相关企业召开进口煤专题会议，2019年进口煤总量仍平控，19年控制在18年幅度不增不减，1月1日后可进口，预计1月份焦煤进口情况有所缓解，利空焦煤价格。 （3）本周，煤矿焦煤库存136.7万吨，山东地区煤矿复产后，库存增加明显，焦化厂、钢厂焦煤库存小幅增加，港口库存继续下降。 （4）焦煤期价震荡运行，基差转为澳洲中挥发煤升水05合约379元/吨，蒙煤升水05合约222元/吨。 逻辑：目前，国内焦煤短期内供给仍然偏紧，但进口煤政策松动，部分缓解供给紧张，下游焦企限产虽总体偏宽松，近期有加强的趋势。下游钢厂、焦炭现货价格逐步企稳，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，产地价格出现松动，在短期供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将承压偏稳运行，期货价格将维持高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 11 一、市场解析 1. 焦炭：环保限产力度趋严 期货价格维持区间震荡 （1）上周行情回顾 政策环保情况：正式进入采暖季限产，各地环保限产政策陆续开始执行：1）近日，继唐山地区启动重污染天气2级应急响应后，各地陆续启动污染天气应急响应方案，环保限产有加强的趋势。2）邯郸市决定自12月12日18时启动II级应急响应，解除时间另行通知。3）临汾市《关于启动重污染天气橙色预警的通知》指出，从12月13日16时起，启动重污染天气橙色预警（二级）。严格落实《临汾市2018-2019年工业企业和建筑施工工地差异化错峰生产方案》。4）徐州地区重污染天气应急管控由橙色转为红色，焦企多数处于焖炉的转态，最高生产负荷30%左右，日产量较上周下降一半左右，徐州地区焦炉产能利用率的下降，对焦炭供给影响较大。5）生态环境部15日消息，最新预报显示，未来10天，京津冀及周边区域前期区域大气扩散条件整体不利，区域中南部可能出现重度污染过程，重污染天气下焦化限产可能加强。 不同地区焦炭价格：主产地山西吕梁准一级焦出厂价较上周持平、长治准一级焦出厂价较上周下跌50元/吨，河北唐山准一级到厂价较上周持平，天津港准一级焦平仓价较上周持平，日照港准一级现汇价较上周持平。本周，焦炭现货价格在第四轮提降后，暂时持稳，山西、河北等地部分超跌焦企于提涨100元/吨，钢厂未予同意，钢焦博弈仍较为激烈。焦炉产能利用率75.9%，较上周下降1.8%；高炉产能利用率75.4%，较上周下降0.2%；焦企、钢厂库存基本与上周持平，港口库存止跌回升，综合来看，焦炭现货承压偏稳运行。期货方面，受政治局会议提振及限产预期增强影响，上周焦炭期货震荡上涨，焦炭01合约较上周上涨39元/吨，05期货较上周上涨40元/吨，天津港现货价格转为贴水01合约5.5元/吨，升水05合约380元/吨。 （2）市场关键要素分析 现货价格：山西吕梁准一级焦2070元/吨（-），长治准一级焦2150元/吨（-50）；山东日照准一级焦现汇价2350元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2250元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2400元/吨（-），本周，焦炭现货价格在第四轮提降后暂时持稳，对于山西、河北等地部分超跌焦企提涨100元/吨的要求，钢厂未予同意，钢焦博弈仍较为激烈，现货价格偏稳运行。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 11 图 1： 产地焦炭价格 图 2： 港口焦炭价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 基差期差：上周，天津港准一级贴水01合约5.5元（+39），升水05合约380元（-39.5）；受钢材价格企稳，限产预期增强影响，焦炭期货价格震荡上涨，而现货价格持稳，焦炭基差持续修复，已修复至合理区间。01-05合约期差385.5元（-0.5），期差仍较大。 图 3： 焦炭基差 图 4： 焦炭期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 需求：高炉产能利用率小幅回落 高炉产能利用率75.5%，较上周下跌0.2%，进入采暖季限产以来，高炉开工率有一定下降，短期内需求有所减弱，但总体看来，高炉开工率仍维持在较高位。唐山、徐州、邯郸等地先后将启动重污染天气应急响应，后期高炉开工率可能继续下降。 140016001800200022002400260028002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/11元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价16001800200022002400260028002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/11元/吨天津港准一级焦平仓价-400-200020040060080010002017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连-50050100150200250300350400450MayMayJunJunJunJulJulJulAugAugAugSepSepSepOctOctOctNovNovNovDecDecDecJan元/吨焦炭1901-1905 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 11 图 5： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 供给：焦炉产能利用率下降 焦炉产能利用率75.9%（-1.8），从分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率68.3%，较上周下降5.0%，主要是受徐州地区焦炉焖炉停产影响；华北地区焦炉开工率77.5%，较上周下降0.9%，西北地区焦炉开工率82.4%，与上周持平，华中地区焦炉开工率73.7%，较上周持平。综合看来，进入采暖季以来，焦炉开工率虽有下降，仍保持较高位。近期受雾霾天气影响，各地启动应急响应，在焦炭价格持稳后，短期内焦炭供给量可能有小幅下降。 图 6： 焦炉产能利用率 图 7： 分地区开工率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 库存：焦企、钢厂库存持稳，港口库存止跌回升 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存30.8万吨（-），本周焦化厂库存持稳，焦企出货情况尚可。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭450.5万吨（+4.3），平均可用70727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/11%高炉产能利用率606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/10%焦炉产能利用率5560657075808590951002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/12%分地区开工华东华中西北华北 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 11 天数14.8天（+0.4），钢厂库