国债期货分析报告：避险情绪明显缓解 国债期货高位回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 上周中美正式互征关税，短期贸易风险兑现。国内监管层与官媒相继表态维稳金融市场，股票、商品、外汇等风险资产全面反弹，市场避险情绪明显弱化。短期国债期货面临阶段技术性压力，但随着定向降准政策正式生效，货币市场资金面极其宽松，各期限资金利率全面大幅下行。基本面上，本周国内宏观经济数据将陆续公布，通胀压力料维持低位，国内经济下行压力增加，货币政策转向宽松，贸易风险增加，基本面组合对利率债形成正面影响。但国债期货已经收复去年以来跌幅，阶段上面临技术性压力。维持对国债期货短期高位震荡，中长期继续上行判断。 货币市场： 昨日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，7月9日不开展公开市场操作，今日无逆回购到期，公开市场零投放。继上周定向降准正式实施后，货币市场资金面极其宽松，各期限资金利率全面大幅下行。虽然近期央行公开市场连续净回笼资金，但在央行二季度货币政策会议确定未来流动性转向稳健充裕，叠加6月底以来财政支出力度增大，定向降准正式生效且市场仍存降准预期，市场对于未来流动性预期乐观，预防动机大幅下滑，预计资金面宽松格局将延续。 债券市场： 宏观方面，国内一系列经济数据将陆续公布，今日将公布国内物价数据，PPI、CPI上行力度料有限，整体物价料维持低位。在央行加大资金投放以及表内业务放量的情况下，国内金融统计数据料有所回升，新增人民币贷款有望回升至2万亿左右的高位。后续实体经济数据继续偏弱概率较大，总体基本面组合对债市继续构成支撑。 避险情绪明显缓解 国债期货高位回落 2018/7/10 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1809.CFE98.15(0.09)442019276160025.IB2.57560.04680.0103TF1812.CFE98.21(0.07)27840160025.IB3.0447-0.0618-0.1472TF1903.CFE98.24(0.69)00160025.IB3.1094-0.1357-0.2738合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1809.CFE95.55(0.14)3166160225160023.IB3.4400-0.1072-0.1480T1812.CFE95.60(0.16)817913160023.IB3.4397-0.2184-0.3178T1903.CFE95.610.0007160023.IB3.4400-0.2807-0.4398 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.8000SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-07-092018-07-06涨跌（bp）1D1.99101.96702.40001W2.60202.58801.40002W3.10403.1760-7.20001M3.68203.7400-5.8000 期限2018-07-092018-07-02涨跌（bp）1D1.99102.5190-52.80001W2.60202.7800-17.80002W3.10403.7780-67.40001M3.68204.1040-42.2000 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-07-062017-08-302018-06-05 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 期限（年）2018-07-062018-07-05点差（bp）01.84511.8983(5.3200)0.252.4452.6536(20.8600)0.52.87942.9507(7.1300)0.753.01633.0271(1.0800)13.02083.0304(0.9600)23.13093.1438(1.2900)33.26563.26470.090043.303.29250.970053.32423.311.630063.433.42340.160073.50213.500.200083.51813.50011.8000103.52593.50052.5400153.80913.78152.7600203.84793.82032.7600303.99083.96083.0000504.00703.97703.0000 期限（年）2018-07-062018-06-29点差（bp）01.84512.3285(48.3400)0.252.44503.0122(56.7200)0.52.87943.1041(22.4700)0.753.01633.1165(10.0200)13.02083.1590(13.8200)23.13093.2568(12.5900)33.26563.3124(4.6800)43.303.3367(3.4500)53.32423.35(2.6500)63.433.4313(0.6300)73.50213.491.690083.51813.48223.5900103.52593.47565.0300153.80913.77383.5300203.84793.81273.5200303.99083.97082.0000504.00703.98682.0200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的