橡胶周报：供需无改善，沪胶弱势难改

2018-07-21 1 / 14 华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 沪胶二季度宽幅震荡为主 2018-03-25 华泰期货|橡胶周报 2018-07-21 供需无改善，沪胶弱势难改 上周沪胶维持低位运行，1809合约在10200-10500元/吨之间波动，价格已经在小区间整理一个月。国内显性库存的继续回升，显示当前供需基本面依然无改观，上周两个利好消息，对盘面支撑效果有限：一是泰国政府欲在接下来的5年每年将减少20万莱的橡胶树种植面积，参与减种计划的胶农也会获得额外补助。二是合成橡胶继续上涨，与天然橡胶的价差继续拉大。 国内交易所总库存截止7月20日为525039吨（+5107），期货仓单量481010吨（+6000），期货升水依然吸引套保盘进入，上周总库存继续增加，仓单也继续保持增加势头，目前处于开割季节，新胶上市持续增加，只要期货价格继续升水，仓单将维持流入状。青岛保税区库存截至7月中旬较7月初继续回升，增幅有所扩大。从泰国烟片的加工利润来看，近期由于原料价格的持续低迷，加工利润持续缩窄，对于未来一两个月的产量释放有所抑制。 截至上周末，国内全乳胶报价10100元/吨，与上周末价格持平。混合胶报价10225元/吨，较上周末下跌75元/吨，混合胶近期价格相对坚挺，现货市场也有些囤货意愿。主力合约期现价差为185元/吨，较上周末缩小45元/吨。当前价差并不能吸引新的套保盘介入，对盘面的新空力量有所遏制；中线来看，价差只要还在，套保压力就依然存在。上周现货市场以弱势震荡为主，青岛保税区美金胶周均价较上周走低，其中烟片胶表现相对坚挺。天然橡胶CIF中国主港价整体小幅走高，主要原因在于目前泰国产区新胶释放量有限，由于价格持续低迷以及国内买盘情绪欠佳影响，目前泰国产区割胶情绪不高，原料胶水收购价格小幅上涨；同时泰国方面提出未来5年每年减少橡胶种植面积的消息，对美金市场有所支撑。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差较上周继续扩大，截至上周末价差为3000元/吨，较上周末继续扩大400元/吨，2月份以来合成胶价格略显坚挺，橡胶价格呈现贴水格局，且价差在1800元/吨上方已经持续近一个月，对于当前下行趋势有一定抑制。 下游轮胎开工率方面，截止7月20日，全钢胎企业开工率78.88%（-0.1%），半钢胎企业开工率71.81%（-0.31%）。截至目前的开工率水平看，基本在7-8成之间波动，由于该数据是样本统计，并不能全面反映开工情况，我们从轮胎产量同比来看，今年产量处于近年来低位，显示下游轮胎整体开工水平不理想。 观点：随着美国宣布对中国商品征税名单事件落地后，商品回归基本面，但上周末又有贸易战的消息，该事件的影响还没消除。库存反映出来的供需基本面无改观，沪胶价格依然弱势。下方的支撑主要关注泰国原料价格到达弃割警戒线以及上游加工厂利润压 2018年7月21日 2 / 14 华泰期货|橡胶周报 缩到零之后对于短期产量释放的影响，目前还没到临界值。没有新因素出现之前，价格维持弱势。 策略：偏空思路 风险点：库存迅速下降，国内进口萎缩明显，供应端炒作等本周橡胶行业要闻 泰国政府计划今年减少橡胶种植面积以提振天然橡胶价格。副总理颂奇在农业部高级别会议上指出农业部应试图减少泰国橡胶种植面积，在未来五年内每年减少橡胶种植面积20万莱。政府许诺将给予胶农补贴，计划补贴1.6万泰铢/莱给予砍树胶农，对于加入该计划的胶农每户最多给予10莱补贴金，补贴仅限于符合条件的农民，且必须在他们拥有的合法所有权的土地上种植橡胶树。该计划的重点地区是补助适合种植胶树的地区，例如稻田和低洼地区等不适合中橡胶的地区，不在补助范围内。农业部计划下个月初实行该计划，另外颂奇指出减少橡胶种植面积只是泰国正在进行的农业改革的一部分。农业部建议胶农替代种植其他农作物已初见成效，橡胶种植面积已减少约40万莱。但是橡胶种植面积减少并未起到提振胶价的预期作用，目前泰国橡胶种植面积预计约1800-2000万莱。 截至2018年7月16日，青岛保税区橡胶库存增长约6%至20万吨，这是时隔3个月后青岛保税区橡胶库存重回20万吨水平。而推动本期总库存增长的主要因素是天然胶、合成胶以及混合胶库存的增加。 中国海关最新统计数字显示，2018年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计60.4万吨，环比5月降低6.93%，较去年同期增长16.2%，进口量连续两个月同比高增速，并创历史同期新高。1-6月累计进口量为333.4万吨，同比下跌2.4%。 ANRPC最新报告显示，成员国5月天胶产量合计103.3万吨。较去年同期增长16%；1-5月产量合计460.48万吨，较去年同期增长6.6%。其中泰国、印尼产量同比增长15%，越南产量增长43%，中国产量增长22%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2018年5月份天然胶出口量为42.51万吨（含乳胶及混合胶），环比下降7.91万吨，跌幅15.69%，同比去年同期大涨22.16%。其中混合胶出口12.95万吨，环比下降3.29万吨，跌幅20.0%，同比去年同期增长71%；干胶出口量为20.81万吨，环比下降3.97万吨，同比下降10.87%；乳胶出口为8.76万吨，环比下降6.81%,同比上涨3.18%。主要胶种出口情况如下：浓缩 2018-07-21 3 / 14 华泰期货|天胶周报 乳胶出口7.17万吨；3#烟片胶出口量为4.31万吨；20#胶出口量为13.03万吨。 据悉，上期所20号胶作为特定期货品种的立项申请近日已获得中国证监会批复同意。20号胶期货将复制原油期货相关政策，以“国际平台、人民币计价”为上市模式，采用净价交易、保税交割的方案，全面引入境外交易者参与。据介绍，20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。全球天然橡胶产量逾1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶；20号胶是轮胎产业的重要基础原料，是全球天然橡胶生产、消费、贸易中最主要、最具代表性的品种。经过十余年的发展，我国已成为世界第一大轮胎制造国、20号胶第一大进口国和消费国，主要进口来源国为泰国、印度尼西亚和马来西亚等“一带一路”沿线东南亚国家。据统计，2016年我国进口20号胶约327万吨，自泰国、印度尼西亚和马来西亚的进口量占我国20号胶进口量的82%，从上述三国的进口量约占其总出口量的57%。开发20号胶期货，是上期所服务“一带一路”倡议的有力举措，有利于构建全球天然橡胶市场的定价体系。 据统计数据显示，2018年6月，国内重卡市场累计销量达11万辆，环比下滑3%，同比增长13%；1-6月累计销量近67万辆，累计增长15%。2018年上半年，国内重卡市场表现出色。 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格20142015201620172018 20304050607080901001102013/1/72013/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/72018/5/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2018-07-21 4 / 14 华泰期货|天胶周报 图 3：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 4：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东广东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 期货市场 图 5：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图6：交易所库存 单位：吨 900014000190002400029000340003900044000490000100000200000300000400000500000600000库存总量期货库存指数收盘价上交所天胶库存与沪胶指数走势 01000002000003000004000005000006000001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6上期所库存总量20142015201620172018 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7：前二十净空持仓 单位：手 图8：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价 -5000500100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1主力-混合20142015201620172018 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 2018-07-21 5 / 14 华泰期货|天胶周报 图9：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 10：5-1合约价差 单位：元/吨 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005002016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/1基差 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/25月-1月20142015201620172018 数据来源：卓