甲醇产业链周报：基本面边际转弱，甲醇短期面临回调

东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com 基本面边际转弱，甲醇短期面临回调 目录 摘要： ............................................................................................................ 2 一、周度市场总结 .......................................................................................... 2 1、关税有升级可能，美元回落，原油大跌 .......................................... 2 2、现货价格探底回升，外围价格稳定 .................................................. 2 二、基本面主要矛盾分析 ............................................................................... 3 1、西北煤头装置检修，气头装置重启 .................................................. 3 2、下游淡季来临，甲醇价格缺乏支撑 .................................................. 4 3、港口库存小增，内地出现累库 ......................................................... 5 4、MTO利润低位，甲醇价格面临天花板 ............................................ 6 三、甲醇后市展望 .......................................................................................... 6 1、淡季需求减弱，甲醇面临回调 ......................................................... 6 2、操作建议 .......................................................................................... 7 附表 ................................................................................................................ 8 波段必读——甲醇产业链周报 2018年7月15日星期日 东吴期货研究所 能源化工品组 李元申 0512-62938535 liysh@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 摘要： 贸易战持续，但甲醇价格走势回归基本面。甲醇华东现货与期货基差偏高在230左右，但山东、河南等地价差已经大幅收敛，河南现货折算贴水基差在20左右。甲醇装置仍有新的检修计划，至月末有200万吨/年的检修损失量。下游MTO利润低位成为甲醇价格的天花板。进口预期逐渐改善，港口库存累库中，内地库存出现大增，不排除下游抵触高价的可能性。 一、周度市场总结 1、关税有升级可能，美元回落，原油大跌 本周特朗普欲加收关税，以2000亿商品为基础，但国会投票限制特朗普加关税权力。 原油在关税和产量预期下大跌，美元震荡，原油一旦走弱对化工品可能造成拖累。甲醇目前总体上走自身基本面逻辑，受外围影响不大。 2、现货价格探底回升，外围价格稳定 本周现货成交一般，交易情绪较低。 西北地区新单继续上涨，但幅度相比上周现货涨幅有所减少。山东地区承压下滑，鲁北地区下游高价抵触，持货商心态焦灼，周内成交一般；鲁南地区供应逐步恢复，传统下游需求偏弱，成交受限。山西、河南以及河北等地价格冲高回落，周内整体成交一般 甲醇基差目前在251 左右，基差有所放大。但是按照其他主产区折合贴水来算，山东基差在100左右，河南基差已经降到20左右，基差已经大幅收敛。。我们认为，甲醇装置虽有检修但下游MTO利润偏低，传统下游淡季来临，港口和内地双双累库，目前甲醇价格高位，恐将面临回调，期货关注2900-3000关口压力。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 图1. 甲醇近期价格走势（元/吨） 图2. 甲醇基差走势（元/吨） 2,4002,7003,0003,3003,600甲醇期货收盘价江苏现货内蒙古+600山东南部+200河南+200-200-10001002003004005006007008002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.00基差期货活跃现货基准价 二、基本面主要矛盾分析 1、西北煤头装置检修，气头装置重启 7月西北甲醇装置变动情况（截至7.15） 厂家 产能 原料 装置检修运行动态 青海桂鲁 80 天然气 其甲醇装置于上周末重启，目前低负荷运行 青海盐湖 140 煤 20万吨/年天然气装置目前半负荷，120万吨装置计划7月中旬重启 新奥达旗 60 煤 其1期60万吨/年甲醇装置计划7月15日检修15天 世林化工 30 煤 其甲醇装置于7月10日检修，计划检修30天 金诚泰 30 煤 其甲醇装置于7月12日检修，计划检修5天 易高 30 煤 其甲醇装置计划7月14日开始检修20天 同煤广发 60 煤 其甲醇装置计划7月20日检修15天 榆林凯越 60 煤 其甲醇装置于本周初临时停车，目前暂未重启 神华蒙西 10 焦炉气 其10万吨/年甲醇装置于7月9日检修，计划10天 陕西煤化 60 煤 其甲醇装置于7月5日停车，目前仍未重启 陕西渭化 60 煤 二期装置于7月初检修，目前仍在检修中 陕西长青 60 煤 其甲醇装置于7月10日开始半负荷运行，计划持续7天左右 甘肃华亭 60 煤 其60万吨/年甲醇于7月10日临时停车，重启时间待定 损失量合计 200 本周，西北地区甲醇装置开停车变化较多，西北气头装置青海桂鲁和青海盐湖复产，其中青海盐湖下游30万吨/年的MTP装置计划7月末重启。煤头装置自7月以来检修量偏多，截止月末来看，部分装置能够重启，我们预计现在到月末这段时间，产能损失量在200万吨/年左右。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 从调研中了解到，一般甲醇装置若不提前检修，则在夏季很难拉到满负荷甚至超负荷运行，所以今年夏季的产量弹性将会很大。目前内蒙地区多套装置也赶在天气升温前进行检修。另外，江苏环保整改到位，部分钢厂重启，焦企也又复产预期，后期苏北停产的两套共45万吨/年的焦炉气装置也可能逐渐恢复。 后期从供应方面来看，2018年下半年仍有部分甲醇新装置投产，如延长延安能化180万吨/年甲醇装置、鲁西化工80万吨/年甲醇装置、山西晋煤华昱100万吨/年甲醇装置、大连恒力炼化50万吨/年甲醇装置、山东瑞星50万吨/年甲醇装置计划投产。随着上述装置的投产，2018年国内甲醇供应量将有所增长，但近年增速总体上不高。 2、下游淡季来临，甲醇价格缺乏支撑 本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率在77.77%，较上周上涨5.12个百分点。宁夏宝丰装置顺利重启并恢复正常生产，CTO/MTO开工率继续上升。本周醋酸因为兖矿装置重启，导致开工率上涨，甲醛装置淡季来临，开工小降，厂家拿货意愿不强。 后期从需求方面来看，目前国内甲醇下游消费仍以烯烃为主，传统下游需求为辅。下半年仍有以延长延安能化、内蒙古久泰、宁夏宝丰为代表的MTO装置计划投产，部分MTO装置提前开车，存外采需求，或将导致西北地区甲醇货源外销量的减少。另外，考虑到目前日益严苛的环保要求，下半年甲醇作为冬季供暖的需求仍将在下半年有所体现，或将再度拉高甲醇的需求。 图3. 甲醇装置开工率 图4. 甲醇下游开工率 50%55%60%65%70%75%80%85%开工率:甲醇:国内开工率:甲醇:西北0%10%20%30%40%50%30%40%50%60%70%80%90%MTO/MTP下游加权平均甲醛(右) 整体来看，本周甲醇装置开工率为68.53%，环比-0.23%，预计本周产量105.30 万吨。下游方面，本周MTO平均开工率在，下游加权平均开工率为52.04%，环比91.78%，预计甲醇本周需 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 求量119.33 万吨。库存方面，本周港口库存57.92万吨，环比2.8万吨，本周到港量13.28 万吨，可流通货源有限。 根据供需面的估算，本周供需缺口/剩余为-0.75 万吨，静态供需紧平衡，甲醇库存出现积累迹象，后期警惕下游需求转弱带来的压力。 3、港口库存小增，内地出现累库 5月份我国甲醇进口在52.2万吨，较2018年4月份进口量（60.3万吨）大幅缩减8.1万吨，。5月我国甲醇出口量在4.20万吨，较2018年4月份出口量（1万吨）大幅增加3.2万吨，转口现象仍存。 港口6月下旬出现累库，根据到港量来看，近期到港逐渐恢复正常，本周到港13万吨左右，海外供应恢复的情况下，后期若需求不能跟进，则会出现被动累库或降价甩货的情况，甲醇价格将面临压力。内地方面，西北库存大增，我们推测主要是由于MTO装置已经复产，采买增量消失，使得西北虽有检修单库存反而上升的情况。密切关注下周库存情况以判别此次累库是否是内地厂家的主动囤货涨价行为。 由于港口纸货有只交易进口货的特点，今年进口量不及预期使得纸货价格持续维持在高位，从目前纸货的市场结构来看，纸货back结构有所平缓，说明港口市场进口货供应逐渐恢复。 图5. 甲醇港口库存走势（万吨） 图6. 内地甲醇库存（万吨） 0204060801001201402017年2016年2015年2018年0510152025内陆库存库存:甲醇:西北地区库存:甲醇:山东地区 期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 4、MTO利润低位，甲醇价格面临天花板 甲醇价格高位，原材料煤炭价格上涨，甲醇生产利润仍处于较好的位置。下游方面，传统下游产品包括醋酸、甲醛等，由于供给侧改革产能出清，价格传导性较好，同步涨价使得利润也能缓慢推升。但甲醇最大下游MTO利润处于低位，由于聚烯烃短期不存在拉涨动能，MTO利润难以通过下游涨价恢复，按照产业规律，MTO工厂或降负或转型，无论哪一种情况都会对甲醇价格造成压力，所以上下游利润分配还有待均衡。 目前按照产业链利润来看，内蒙煤制甲醇利润最低，若按照绝对利润大于0的情况核算，内蒙现货还有2