甲醇产业链周报：甲醇短期供需面改善，谨慎中期需求转弱

东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com 甲醇短期供需面改善，谨慎中期需求转弱 目录 摘要： ............................................................................................................ 1 一、周度市场总结 .......................................................................................... 2 1、中美领导人相继表态，市场情绪继续修复 ...................................... 2 2、现货供需好转，本周甲醇先抑后扬 ................................................. 2 二、基本面主要矛盾分析 ............................................................................... 2 1、甲醇本周供需平衡估算 .................................................................... 2 2、现货稳中有涨，库存释放顺畅 ......................................................... 3 3、上下游利润平衡，甲醇价格合理 ..................................................... 3 四、甲醇后市展望 .......................................................................................... 4 1、下游需求即将转弱，中期仍需维持谨慎 .......................................... 4 2、操作建议 .......................................................................................... 5 摘要： 宏观恶化空间有限，甲醇价格合理，总体来说，甲醇目前受走货顺畅个装置检修影响，价格走势偏强，但中期利空因素明显。操作上建议轻仓参与05合约的贴水修复，中期逢高做空09合约或尝试9-1反套。 波段必读——甲醇产业链周报 2018年4月15日星期日 东吴期货研究所 能源化工品组 王广前 0512-62938535 Wanggq@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、周度市场总结 1、中美领导人相继表态，市场情绪继续修复 本周市场受中美领导人相关表态，市场情绪继续修复。地缘政治影响下，原油大涨，市场趋稳逐渐回归基本面因素。 博鳌论坛上，习主席提出走继续改革开放的道路，提到多项改革措施，这是中国经济转型的客观需要。周中，叙利亚局势剑拔弩张，美俄关系降至冰点，特朗普警告称美国对叙利亚的导弹打击即将到来，虽周末气氛缓和，但总体上地缘政治风险推动油价大涨。在中美贸易摩擦缓和和原油大涨的背景下，国内商品总体表现偏弱，化工板块跌幅居前，我们认为随着宏观面的影响因素减小，商品走势将逐渐回归基本面。 2、现货供需好转，本周甲醇先抑后扬 上周下游对甲醇价格存在抵触，备货积极性不高，本周初西北新价下调后，甲醇企业走货好转，周中开始我们联系到一些贸易商反应货源偏紧，随着宏观分为缓和，甲醇稳步走高，从库存数据来看，本周较好地实现了降价去库存，促进需求的过程。 二、基本面主要矛盾分析 1、甲醇本周供需平衡估算 本周甲醇装置开工率为61.50%，环比-4.71%，主要原因是西北装置检修及中浩荣信临检，预计本周产量93.79 万吨。本周MTO平均开工率在72.17%，下游加权平均开工率为42.80%，环比-4.49%，预计甲醇本周需求量111.31 万吨。主要原因是中天合创装置降负以及神华榆林装置停车检修。库存方面，本周总体库存为70.39 万吨，环比-2.67 万吨，港口库存变化不大，主要是统计到的内陆库存有所减少，西北新价下调，企业继续排库，本周到港量14.35万吨，港口卸货缓慢。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 根据供需面的估算，本周有3.17万吨的供需缺口，结合库存消化量来看，甲醇供需面仍然偏紧，在周初西北新价下调之后，全国现货价格稳中有升（见附表），这也印证了供需估算的结果，微观层面，据贸易商反映，苏北、山东、河南等地的货源紧缺，情况可能延续。 2、现货稳中有涨，库存释放顺畅 4月以来，甲醇需求并不算好，下游对价格有抵触，备货不积极。本周周初，西北新价下调，内蒙甲醇降170至2340元/吨，随后中浩、荣信等临时检修，苏北忻州焦化、江苏伟天因为环保原因大幅限产，再加上下游走货好转，甲醇现货价格稳步回升，期货在化工板块中也偏强。内陆库存在降价后，也实现了去库存的目的，短期来看对甲醇有一定的支撑。但是后期，随着装置检修恢复，以及需求转弱，甲醇不宜盲目乐观。 图1. 甲醇近期价格走势（元/吨） 图2. 甲醇内陆库存走势（万吨） 3、上下游利润平衡，甲醇价格合理 从目前甲醇上下游利润情况来看，传统下游甲醛盈利稳定，二甲醚受原油提振利润恢复，但绝对值仍然偏低，新兴下游MTO利润低位徘徊，受各个装置工艺不同，利润也有差别，总体来说目前甲醇价格合理。目前，在不考虑原料和产成品价格变动的情况下，甲醇合理区间为2050-2850元/吨，考虑产业链的联动性，甲醇价格合理区间大致在2500-2800元/吨左右。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 图3. 甲醇生产利润走势（元/吨） 图4. 甲醇下游利润走势（元/吨） 四、甲醇后市展望 1、下游需求即将转弱，中期仍需维持谨慎 据统计，甲醇本轮仍在检修的装置产能大概在600万吨/年，后期装置检修计划的产能只剩下300万吨/年量，故检修产能复产将带来供应压力。下游方面，MTO装置检修现在是明牌，多头只能对于检修时间延迟有所期望。国外装置检修（见装置动态表）则是为数不多的利好因素之一，在伊朗装置检修的背景下，进口量可能持续不及预期，这给予甲醇港口价格一定支持。 图5. 甲醇进口价格利润（元/吨） 图6. 甲醇进口量（万吨） 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2、操作建议 总体来说，甲醇目前受走货顺畅个装置检修影响，价格走势偏强，但中期利空因素明显。操作上建议轻仓参与05合约的贴水修复，中期逢高做空09合约或尝试9-1反套。 风险点：宏观突发事件，MTO装置延迟检修，进口超预期。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 项目本周周涨跌单位备注布伦特原油72.58#N/A美元/桶Brent近月结算价天然气2.736#N/A美元/百万英热NYMEX天然气动力煤585-5元/吨秦皇岛5500大卡FOB美国海湾401.28#N/A美元/吨中间价CFR中国主港374.00#N/A美元/吨中间价江苏2930110元/吨中间价鲁南271070元/吨中间价河南259555元/吨中间价内蒙2340-170元/吨中间价MA18012,70092元/吨收盘价MA18052,781111元/吨收盘价MA18092,658114元/吨收盘价MA1-5--元/吨收盘价MA5-9123-3元/吨收盘价MA9-1-4222元/吨收盘价煤制甲醇利润659.9546.65元/吨华北市场天然气甲醇利润575100元/吨西南市场甲醛利润238.8#N/A元/吨山东市场二甲醚利润-192.2019.95元/吨河北市场醋酸利润1797.70-12.25元/吨江苏市场MTO利润665.333347.833元/吨全国平均甲醇开工率61.5-4.71%卓创资讯下游开工率42.80-4.49%卓创资讯江苏库存1.67-1.03万吨卓创资讯浙江库存46.17-2.38万吨卓创资讯华南库存-0.019.28万吨卓创资讯开工/库存情况上下游利润附表1. 一周产业链数据2018年4月15日上游市场现货市场期货市场 期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 附表2. 国内甲醇装置检修动态 地区厂家产能原料装置检修运行动态青海桂鲁80天然气其甲醇装置计划4月初恢复运行内蒙古荣信90煤其甲醇装置于4月10日临时检修，重启时间待定新疆广汇120煤其甲醇装置计划4月20日开始检修，计划5月12日结束检修延长兴化30煤其甲醇装置于4月10日检修，计划月底恢复宁夏长城50煤其甲醇装置计划4月1日开始检修45天久泰能源100煤其甲醇装置计划3月20日开始检修40天榆林凯越60煤其甲醇装置计划4月份开始检修30天西北能源30煤其甲醇装置计划4月6日开始检修，计划检修30天金诚泰30煤其甲醇装置于本周初停车，计划3月22日投料青海中浩60天然气其甲醇装置于本周初临时停车，目前暂未恢复内蒙古博源135天然气其40万吨/年甲醇运行正常；其60万吨/年甲醇装置现已满负荷运行三聚家景30焦炉气其甲醇装置于3月1日开始检修，目前仍在检修中，计划检修45天甘肃华亭60煤其甲醇装置于3月21日开始停车检修，计划检修50天天津碱厂50煤其甲醇装置计划4月8日检修30天大土河20焦炉气于3月17日附近停车，预计检修30天万鑫达20焦炉气其10万吨/年甲醇于本周初停车检修，计划检修15天建滔潞宝20焦炉气10万吨/年装置于3月11日恢复运行，另外10万吨/年装置恢复待定五麟煤焦化10焦炉气其10万吨/年甲醇于本周初停车检修，计划检修30天兖矿鲁南20煤其甲醇装置于3月底恢复运行，目前运行稳定沂州焦化30焦炉气其甲醇装置于本周初降负运行江苏恒盛40煤其甲醇装置于本周初降负运行安徽临涣40焦炉气其40万吨/年甲醇装置计划3月20日检修，计划检修30天徐州华裕15焦炉气其甲醇装置目前仍在检修中，重启时间待定兖矿国焦20焦炉气其甲醇装置于3月31日检修，计划检修7天中原大化50煤其甲醇装置于上周五检修，计划检修10天，目前仍在检修中鹤壁煤化工60煤其甲醇装置于4月9日恢复运行，目前运行正常华南福建三明20煤于7月初停车，重启时间待定泸天化50煤其甲醇装置于3月27日停车，恢复时间待定贵州金赤30煤其甲醇装置于3月27日开始检修，计划20天吉林通化12煤其甲醇装置目前仍未恢复，计划4月初恢复运行亿达信10焦炉气其甲醇装置计划近期检修大庆油田20天然气其甲醇装置于目前运行正常中煤龙化39煤目前仍在检修中，重启未定西北华北华东华中